煤电一体化凸显业绩韧性，成长可期

新集能源发布2023年业绩报告，实现营业收入128.4亿元，同比增长7.01%，净利润21.09亿元，同比增长1.57%。煤炭业务逆市增长，热值恢复叠加高长协比例，吨煤综合售价551元/吨，同比+0.2%，吨煤综合毛利200元/吨，同比-7.1%。电力业务成长可期，一体化发展逐渐兑现，平均上网电价0.4098元/千瓦时，同比+0.4%，利辛电厂利用小时数5197。公司煤电业务成长空间广阔，目前共计煤电装机总容量3290MW，权益装机总容量1732MW。公司目前有利辛电厂二期项目在建，共计装机总容量1320MW。此外，公司目前尚有上饶电厂、滁州电厂、六安电厂等项目正在筹备建设，共计装机总容量7250MW。公司《2023年利润分配预案》拟分配现金股利3.89亿元，分红比例18.4%，公司以煤炭资源为基发展电力行业，一体化布局可期。未来在新矿井投产及新建煤电装机投产加持下，公司盈利确定性将不断加强，且随着资本开支逐渐步入尾声，公司分红存在较大提升空间，未来有望成为高股息率的“现金牛”公司，估值将得到支撑。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为24亿元、26亿元、31亿元，对应PE为8.6、7.9、6.7。维持“买入”评级。