靖远煤电2021年年报点评：长协提价弹性凸显，盈利持续成长可期

上调盈利预测 ，维持目标价和增持评级。公司发布2021年报，实现归母净利7.2亿(+62.7%)、扣非净利7.1亿(+62.0%)，业绩超预期，上调22~23年EPS至0.71/0.91 (原0.47/0.68)元(股本23.5亿)，预计24年EPS为1.07元，维持 6.81元的目标价，维持增持评级。 煤炭主业量价双升，电力亏损难阻业绩大增。公司2021年实现煤炭产量878万吨（-0.0%）、销量942万吨(+6.8%)，销量的提升主要源于清库。全年煤炭平均售价394元(+30.1%)，量价齐升贡献盈利主要增量。 此外，受煤价上涨影响，电力业务经营主体白银热电2021年净亏损3.4亿，而2020年净利为0.5亿。煤价提升将带来业绩弹性，公司电力耗煤量仅占销量约20%。 长协价格提升 ，2022年业绩大增可期 。1）长协基准价大幅提升；2）魏家地矿(300万吨)由动力煤转销炼焦配煤；3）搬迁问题解决，红会一矿增产60万吨。公司电力业务也将受益于电价上浮空间提升。 四大引擎支撑远期成长。公司在手现金充足，2021年末货币资金+交易性金融资产（结构性存款）合计64.5亿元创新高，扩张动力强：1）转型绿电运营商，规划1028MW光伏；2）白岩子煤矿(90万吨)预计2022年底投产，测算满产利润1.4亿；3）煤化工一期预计2022年底投产，测算满产利润2.5亿；4）预计公司2023年底前完成对窑街煤电收购，窑街煤电拥有1006万吨煤炭产能及2.4GW光伏规划。 风险提示。煤价超预期下跌；在建工程投产不及预期。