业绩符合预期，煤电一体化增量可期

2024-11-04 胡博,刘贵军山西证券光影

公司业绩符合预期：2024年前三季度，新集能源实现营业收入91.89亿元，同比-5.19%；归母净利润18.24亿元，同比-5.01%。Q3单季营收32.04亿元，同比-6.63%，但归母净利润6.49亿元，同比+5.86%，环比+12.16%。
煤炭业务：前三季度商品煤产量1388.38万吨，同比-6.74%；销量1378.60万吨，同比-9.50%。煤炭主营销售收入77.48亿元，同比-6.66%，销售毛利30.49亿元，同比-5.16%，不含税售价562.0元/吨，同比+3.14%。Q3产销量下降但售价上涨，主因安徽主产地产量管控严格。
电力业务：前三季上网电量81.16亿千瓦时，同比+16.14%，上网电价0.41元/千瓦时，同比-0.93%。Q3上网电量同比+20.53%，环比+86.19%，主因安徽区域用电需求旺盛。电力业务前三季收入32.93亿元，综合影响收入增加4.32亿元。
煤电一体化：控股子公司利辛电厂二期2×660MW项目于2024年8月、9月完成168小时满负荷试运行，预计年发电量66亿千瓦时。公司已投产煤电装机332万千瓦，上饶、滁州、六安电厂在建，后续装机量提升空间大。

煤电一体化优势凸显：随着后续煤电项目建成投运，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，协同效应将进一步提高盈利能力和抗风险能力。
投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.84、0.95、1.02元，对应PE分别为9.7、8.7、8.1。公司区位优势显著，背靠中煤集团，看好装机增长及央企市值管理带来的估值提升空间，维持“买入-A”评级。
风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格下行、火电利用小时数下降、电价下降、安全生产风险、资产注入进度不及预期等。