2024年半年报点评：集中资源投放优势品牌，伊菲丹品牌延续高增，毛利率持续提升

水羊股份2024年半年度报告总结

一、财务表现概览

• 营收与净利润：2024年上半年（24H1），水羊股份实现营收22.93亿元，同比增长0.14%；归母净利润1.06亿元，同比下降25.74%；扣非归母净利润1.19亿元，同比下降19.07%。第二季度（单Q2）营收12.61亿元，同比增长1.41%；归母净利润0.66亿元，同比下降27.17%；扣非归母净利0.66亿元，同比下降40.32%。

• 毛利率提升：24H1毛利率同比提升4.57个百分点至61.48%，主要得益于高毛利品牌收入占比的增加。第二季度毛利率同样保持增长趋势。

二、品牌与市场表现

• 伊菲丹：品牌持续加强建设，通过海外营销活动和明星代言，提升品牌知名度和影响力。品牌在抖音平台的GMV同比增长76.52%，线下渠道增长超100%，显示品牌增长韧性。

• 御泥坊：品牌于5月进行升级，推出“2+3东方肌肤方程式”理念，以东方珍稀原料打造新产品线。已上市抗衰精华“黑参胶原瓶”，并储备牡丹系列和灵芝系列产品。

• 其他品牌：公司持续孵化优势品牌，如美斯蒂克、VAA等，其在抖音平台的GMV分别同比增长510.05%和13.29%，ESI品牌同期增速超100%。

三、投资建议

• 战略进展：“四双战略”和“1+5+N”代理业务战略推进，支持收入与利润增长。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为3.01亿、3.56亿、4.13亿元，同比增速分别为2.4%、18.0%、16.0%。
• 估值与评级：当前市盈率分别为16X、14X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧风险。
• 品牌调整效果低于预期。
• 新品研发进度不及预期。