贵金属市场周评：特朗普上台，非理性繁荣
第 1 页 共 4 页 金融市场部 22001166年年1111月月1177日日 总总第第113311期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 特朗普上台，非理性繁荣 内容摘要：美国总统大选刚刚过去一周，在这一周里美股大涨，美元狂飙，债券暴跌，金价狂泻。风险资产受到追捧，避险资产遭到抛售，似乎川普的上台，真的让美国人民重新看到了“美国梦”的曙光。而这一切恰恰与市场在大选之前的悲观情绪相反，令人大跌眼镜，笔者愿意借用“非理性繁荣”来形容这一“盛世”，市场本身在制造“海市蜃楼”。 美国抗通胀债券收益率出现大幅上升，与金价大跌保持一致，其背后的逻辑都是看好美国未来经济增长，市场抛弃避险资产，资金涌入股市等风险资产。一夜之间似乎振兴美国指日可待，不知道罗伯特.席勒教授是否赞成笔者使用“非理性繁荣”来形容目前的”“盛世”。此外笔者也曾想起09年中国实行4万亿刺激政策引发的盛世，但不同的是当时是实实在在的政策落地，且由于预期的宽松流动性引发的股票商品楼市一起上涨，而当前美股大涨的同时，原油黄金大跌，即市场在认为特朗普将实施鹰派的货币政策加快加息进程的同时也能够依靠宽松财政政策使得美国经济欣欣向荣，即最理想的情况高增长低通胀，但笔者认为这太过于 “乌托邦”，幻想着“童话世界”，最终势必回归“残酷的现实”当中。 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 TIPS GOLD 交易员： 葛庆元 021-20625802 geqingyuan@cmbchina.com 图1：美国10年期综合抗通胀债券收益率 来源：bloomberg 第 2 页 共 4 页 金融市场部 22001166年年1111月月1177日日 总总第第113311期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 美元指数在近两周大幅上涨，似乎市场认为加息进程加快的同时，特朗普政府依然能够振兴美国经济，大幅提高美元竞争力，笔者只能说“理想是丰满的，现实是骨感的”，别忘了川普可是要打贸易战的，不知道美元如此迅速上涨，美国的贸易出口又如何快速的增加，难道只是靠减少进口来实现贸易顺差，美国要走自给自足，闭关锁国的道路？ 78.00 81.00 84.00 87.00 90.00 93.00 96.00 99.00 102.00 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1300 1350 1400 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 金价 美元指数 1000 1060 1120 1180 1240 1300 1360 1420 1400.0 1500.0 1600.0 1700.0 1800.0 1900.0 2000.0 2100.0 1/2/2014 1/2/2015 1/2/2016 ETF(吨） 金价 图2：美元指数 来源：bloomberg 图3：全球主要黄金ETF持仓 来源：bloomberg 第 3 页 共 4 页 金融市场部 22001166年年1111月月1177日日 总总第第113311期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ ETF持仓在近期也有所减少，但减少的幅度远远小于金价下跌的速度，然而无论如何，如果中长期投资者也随着短期市场开始相信避险资产在丧失价值，那么对于黄金中期价格将会产生压力。 黄金期货的净多头寸数据只公告到11月8日大选前当周，此前由于邮件门事件导致黄金多头持仓有所增加，而大选后金价的暴跌势必由短线多头减仓所引发，11月8日之前一周的黄金均价在1290美元左右，目前黄金价格跌至1225美元一线，笔者估计期货净多持仓降至15万手左右，该持仓已经低于今年平均持仓，但短期仍有下降空间，只能说大部分风险已被释放，基于笔者认为市场风险并没有解除，美国乃至全球的经济问题并非会因特朗普上台而彻底解决，在中长期投资角度看，1200美元附近的黄金配置仍然是合适且必要的，尤其担心人民币贬值的投资者，黄金势必为优质的配置资产。 1050 1100 1150 1200 1250 1300 1350 1400 (10,000) 40,000 90,000 140,000 190,000 240,000 290,000 340,000 非商业净多头 金价 图4：COMEX黄金期货非商业净持仓 来源：bloomberg 第 4 页 共 4 页 金融市场部 22001166年年1111月月1177日日 总总第第113311期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“招商银行”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表招商银行，或任何其附属或联营公司的立场。本公司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 招商银行版权所有。保留一切权利。
