贵金属市场周评：川普上台，政策猜想

第 1 页 共 3 页 金融市场部 22001166年年1111月月1100日日 总总第第113300期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 川普上台，政策猜想 内容摘要：美国周二度过了令人惊心动魄的一天，大选前不被人看好的特朗普以惊人的票数逆转了希拉里登上了美国总统的宝座。在连续拿下摇摆州的选票以后，其实在最后时刻，希拉里依然有翻盘希望，但明眼人此时应该看出此前的趋势已定，民众对特朗普的支持远远超过媒体和民主党的预料，希拉里一线希望在最后时刻丢掉传统深蓝州宾州和密歇根州后，特朗普以较大的优势当选最终的美国总统。而伴随大选的进程起初市场如预料之中，避险情绪大幅上涨，美元下跌，黄金飙升，股市暴跌。但一切在尘埃落定之后，市场180度大转弯，美股美元齐涨，金价回落，似乎一刹那间，市场真的看到了“美国梦”可能会得以重现，对于大选结果，市场的奇特反应以及未来特朗普的政策，笔者将在本文做出自己的分析。 让我们先来说说大选结果，本次大选结果被很多人认为是黑天鹅事件，但笔者不能苟同，在上周周报中笔者认为特朗普当选为大势所趋，尽管随后FBI不建议起诉希拉里的结论爆出后，特朗普当选的概率确实受到影响，但笔者仍不认为其当选不可以算为黑天鹅事件，原因就是笔者曾提到过的---得民心者得天下，特朗普确实诸多言论“政治不正确”，但实际上就是大多美国底层民众已经厌倦了所谓的“政治正确”。其次由于希拉里深陷腐败传闻，许多教育程度较高的美国民众也对其虚伪不诚实的作派极其厌恶，这也导致了很多选民并非喜欢特朗普，而是更讨厌希拉里。由于希拉里得到了既得利益者的上层阶级的支持，从媒体报道来看，自然是追捧吹嘘希拉里当选的概率，这种试图影响群众情绪的报道无意中其实也使得民主党派本身误判了大选形势，实际上就是很多无法发声的普通群众用他们坚实的投票表达自己的真实愿望，这才会出现希拉里接连丢掉摇摆州后又丢掉宾州，密歇根州等传统深蓝票选大州。 在大选进程中，由于特朗普当选的概率逐步攀升，股票大跌，美元下跌，金价飙涨也和我们之前的预期相吻合，但当特朗普确认入住白宫后，整个市场情绪出现V型反转，笔者猜测有几个方面的原因：1. 事件驱动型交易者获利后即平仓，短线行为；2.由于特朗普当选符合民意，大部分市场情绪尤其是散户市场情绪并不悲观使得市场反转；3.特朗普一步一步击败竞争对手，背后竞选团队实力强劲，可能对市场反应早有准备，安排好一定机构在市场大幅波动 交易员： 葛庆元 021-20625802 geqingyuan@cmbchina.com 第 2 页 共 3 页 金融市场部 22001166年年1111月月1100日日 总总第第113300期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 时稳定市场情绪，不能让新总统一当选就面临巨大棘手问题。而笔者认为很有可能是包含了以上猜测的多种因素使得市场迅速稳定，并没有出现英国退欧后的单向波动情况。 对于后市展望，笔者认为则的的确确离不开政策支持了。首先，笔者依然认为12月份的加息不可避免，即使特朗普上台，真正行使总统权力要到2017年1月份，但是加息这件事目前市场预测概率超过80%，可谓已经price in, 不会对金价有太多压力。 对于特朗普的政策，很显然笔者认为这次特朗普上台全靠底层民众支持，所以我想他一定会希望4年后能继续连任，因此他的策略确实会围绕他的竞选口号来实施，对于汇率和利率方面有以下几点影响：1.贸易方面，特朗普想改变贸易逆差，强势美元势必会影响美国出口，因此美元走强并不符合其利益，而贸易战笔者认为特朗普是非打不可了；2.利率方面，尽管特朗普屡次批评耶伦的低利率政策，但这就如同其一边批评奥巴马扩大了财政赤字，一边宣布自己会增加财政支出，为的是投入基础建设，提高经济，此时快速加息，并不利于压低美元汇率，增加贸易顺差，也会对经济又一定收缩影响，特朗普既然喊出了4%以上GDP增速口号，就决定了他不可能执行快速加息方针，不过他会有很好的借口，那就是奥巴马债务增加，经济不景气，特朗普债务增加，经济会受益，同样理论，特朗普不加息，会带来经济增长，有所得必有失，只不过他抨击奥巴马政府得不偿失；3. 其基础建设投入增加财政支出的政策，势必会扩大现有债务，货币政策对应的必须相应宽松，因此很可能会看见未来特朗普政府维持低利率，宽松货币政策，这些政策反过来都会压低美元汇率。 在对金价会产生影响的地缘政治方面，笔者认为尽管美国和中国贸易竞争会加大强度，但美国亚太再平衡战略以及美俄关系都可能有所调整，笔者认为特朗普会将美国从充当世界警察的角色抽身出来，更加注重美国本身经济发展，提高底层人民收入上去。尽管中国进出口可能会受到更大的挑战，但中国在国际事务上可能面临的压力会减少，同时国内正在进行经济改革转型，严重依赖进出口贸易的经济发展也正在积极转向服务性行业内需的发展。尽管特朗普在外交方面势必会较希拉里更加稚嫩，但笔者认为特朗普不会热衷军事行动推高地缘政治风险，这样一个极具争议的人物当选，如果4年间做不出任何政绩，很可能4年后搬出白宫。 第 3 页 共 3 页 金融市场部 22001166年年1111月月1100日日 总总第第113300期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 但是从希腊大选，英国退欧，欧洲民粹主义出现到这次美国总统大选都体现出全球的基层民众对当前的政府多有不满，这种趋势似乎大有蔓延不可逆转之势，这种趋势会增加未来避险的需求。军事风险也许不大，但政治不稳定导致的经济金融风险在未来可能会增加对黄金的需求。综上所述，相对于民主党希拉里当选，特朗普的上台会在中长期更多的利多金价。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“招商银行”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表招商银行，或任何其附属或联营公司的立场。本公司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 招商银行版权所有。保留一切权利。