东南亚净零转型的标签债券：前进之路

东南亚净零过渡的标签债券：前进的道路 W H I T E P A P E RJ UL Y2 0 Contents 新兴市场和发展的重要性净零转型经济体5 1EMDE12中标记债券市场的当前挑战 1.11.2 2解决方案和实施路线图17 2.12.2 3越南案例研究24 3.13.2 免责声明 本文档由 世界经济论坛是对项目，见解领域或互动的贡献。此处表达的发现，解释和结论是世界经济论坛促进和认可的合作过程的结果，但其结果不一定代表世界经济论坛的观点，也不是其成员、合作伙伴或其他利益攸关方的整体观点。 © 2024世界经济论坛。保留所有权利。本出版物的任何部分不得以任何形式或任何方式复制或传播，包括影印和记录，或通过任何信息存储和检索系统。 前言 Gim Huay Neo董事总经理,世界经济论坛自然与气候中心 BjarneSteffen苏黎世联邦理工学院气候金融和政策小组 只有向新兴市场和发展中经济体（EMDE）提供足够的私人资本，以有效适应和减轻气候变化的影响，才能成功实现向零净值的过渡。鉴于债务融资和标记债券的迅速采用(I。Procedres.绿色，社会，可持续，与可持续性相关的债券和过渡债券）在发达市场中，这些工具现在也为EMDE提供了为其过渡提供资金的绝佳机会。然而，这些区域的国家遭受高度感知的风险，往往缺乏对这些工具的认识、金融基础设施和能力，阻碍了它们变得更加成熟。 增加标签债券发行的有利环境。借鉴利益相关者通过磋商和各种研讨会，我们确定了有助于缓解这些市场面临的挑战的措施。通过本文，我们希望提供可行的见解和切实可行的建议，使决策者和该领域的其他参与者能够接受这一创新金融工具并推动有意义的变革。 通过在EMDE中推广标签债券，我们希望抓住机会，充分利用金融的力量，并在该地区建立更具弹性，包容性和可持续的未来。 本文是由洛克菲勒基金会支持并与苏黎世联邦理工学院合作的一个项目的结果，其目标是创建并吸引包括发行人，金融中介机构和政策制定者在内的专家社区，以确定解决方案，以促进 本文由世界经济论坛的“给予扩大地球行动”（GAEA）计划以及苏黎世联邦理工学院气候金融和政策小组的技术支持制作。这在洛克菲勒基金会的慷慨支持下成为可能。 执行摘要 加快在新兴市场和发展中经济体发行带标签的债券涉及利用东盟地区利益相关者的见解制定解决方案。 不同类型的利益相关者，包括发行人、投资者、当地决策者(例如Procedre政府、监管机构、中央银行)和国际社会(例如Procedre多边开发银行，非营利组织和标准制定者），都有可能通过旨在增加发行人收益或降低发行人成本的措施来支持发行人。拟议的一系列措施概述如下:。 各种研究表明，从现在到2025年底，世界每年需要超过3万亿美元的投资。新兴市场和发展中经济体(EMDE)将在全球向可持续的净零未来过渡中发挥关键作用，但面临显著的资金缺口。 尽管有效实施需要严格的指导方针，但绿色债券代表了将资本引向可持续项目的有希望的途径。尽管见证了标记债券发行的增长，但EMDE（不包括中国）仍然 与发达经济体相比，在全球市场中所占的份额相对较小，这突显了巨大的未开发潜力。但是，在扩大EMDE中标记的债券市场方面仍然存在挑战，由于当地环境的差异，包括发行人类型，行业和市场成熟度水平的差异，发达经济体的经验教训并不总是直接适用的。 –早期接触和密切对齐投资者和发行人之间。 –提供有利的市场环境，包括制定过渡计划。 –明确和适用的监管框架，例如，标准对齐，引入“绿色”水平和标准化的发行后要求。 本文旨在查明当今EMDE中标记债券市场面临的主要挑战，并开发解决这些挑战的潜在解决方案。本文是在与东南亚国家联盟（ASEAN）地区或在该地区工作的国际组织的主要利益相关者进行磋商和研讨会的基础上制定的。 –发行人的组织准备。 –知识生成，包括定向知识共享、作为先行者的主权发行、教育支持和能力建设。 为了支持和扩大EMDE中正常运作的标记债券市场，必须调整三个关键要素：有利的市场环境(包括发展强劲的债务资本市场和净零过渡议程优先的生态系统的培育），发行人的优先事项和投资者的期望。本文主要关注发行人的观点，因为它已被确定为最困难的领域之一。 –旨在通过提高回报、降低金融风险、投资授权、资本要求、税收优惠和信用评级。 –对发行人的直接支持，可能包括发行赠款计划和直接发行支持（为发行人制定框架）。 For issuers to opted bonds over other financing instruments,the total added cost of issuing these bonds cannot behigher than the added benefits. Based on the consultations,several key benefits and cost buckets, along with theassociated challenges that might prev已经确定了增加带来的好处和减少带来的成本。 Tosupportdifferentstakeholdersinprioritizingtheseproposedsolutions,allmeasureshavebeenassessedbasedontheirexpectedimpactandeasyofimplementation.Highlyorganizationmeasurescanthenbetreatedpositerallyonapotentialimp 发行人的准备、税收优惠、主权发行以及国际社会的直接发行支持。 Introduction 标签债券是为EMDE向净零过渡提供资金的关键工具。 新兴市场和发展中经济体对净零转型的重要性 承诺的金额不足，10但私人资本市场投资也一直停滞不前，2021年可再生能源的外国直接投资(包括股权和债务)处于四年低点。11此外，经济环境变得越来越具有挑战性，尤其是在EMDE中。总体而言，2021年全球10万亿美元债务负担增加中的80％是在EMDE中增加的，使这些国家的债务负担总额达到近100万亿美元， 为了避免气候变化的最坏影响，全球能源系统迅速转型——意味着从化石燃料转向可再生能源—— (EMDE)将在 这种转变（中国被排除在本报告对EMDE的分析之外，原因是其在标记债券中的独特作用，这与其他EMDE显着不同。 或全球债务负担的三分之一。12同时，历史上较低的借贷利率的窗口似乎已经关闭。由于全球通胀压力和信贷利差的扩大，利率上升地缘政治风险的加剧对债务资本市场产生了抑制作用。2022年1月EMDE主权发行减少了40％年。13最后，乌克兰战争引发的化石燃料和主要农产品价格上涨导致近年来金融状况收紧，尽管有所回落在2023年观察到的情况下，它们仍处于比2022年初严格得多的水平。14 与EMDE相关的所有数据点和图表都不包括中国。）EMDE不仅拥有全球三分之二的人口，而且拥有最大的人口增长预测，而且作为其 随着经济的发展和生活水平的提高，他们对能源，基础设施和消费品的需求也将大大增加。如果他们遵循发达经济体过去制定的相同的高碳增长途径，这将明确导致碳排放量的大幅增加。2未来二十年的预测表明，EMDE的温室气体（GHG）排放量增加了5千兆吨，而发达经济体则减少了2千兆吨。3 因此，至关重要的是，为EMDE的可持续过渡提供相关融资工具的开发和规模支持。而赠款和优惠融资，特别是来自多边开发银行（MDB）的赠款和优惠融资，15是低碳能源转型的关键催化资金来源，必须通过更多的私人资本来支持规模和速度。为了到2050年实现净零，国际能源署（IEA）估计，EMDE的清洁能源投资中有70％以上必须由私人来源提供资金，其中近60％由债务提供资金。16为了扩大此类债务融资规模，交易所交易证券，如公司和政府债券，是关键。债券市场不仅可以贡献必要的规模(2022年，全球债券发行规模约为59万亿美元17)债务资本市场还允许广泛的国际投资者进入 幸运的是，由于清洁能源的技术进步，特别是可再生能源，许多应用都有低碳替代能源。4然而，在许多在某些情况下，清洁技术比已建立的基于化石燃料的技术更具资本密集型，因此需要高额的前期投资。5因此，尽管过去低碳技术的成本大幅降低，但一些EMDE的风险结构给清洁能源投资带来了挑战。6,7 根据情景，到2030年，这些经济体在清洁能源上的年度支出需要达到6000亿美元（可持续发展情景）至1万亿美元（2050年净零情景），尽管这些数字没有考虑在可持续工业、运输、土地使用和适应措施方面进行必要的额外投资。8目前，EMDE仅持有全球财富的10％，他们自己可能无法为这些资金提供资金，因此依赖外国投资的流入。9 bases,especiallywhenissuingdebtforthepurposeofsustainabledevelopment.Further,long-termbonds,especially,enableabetterinvestmentoproundmatchwiththeinvestmentneedsfornet-zerotransition.Theseneedsaretypicallyheightinup18并且投资回收期相对较长。19 CurrentfinancialflowstoEMDEarestilllimited.Notonlyareinternationalclimatefinancetransfersfalling 虽然赠款和优惠融资是重要的资金来源，但它们必须由更大的私人资本池加强，以支持规模和速度。 并且通常要求发行人在项目和组织的总体运营方面提高他们的“绿色野心”。22在本文中，探讨了当前和未来的潜在作用，以及在EMDE中进一步部署此类标记债券的挑战和关键解决方案。为此，本文特别关注东南亚国家联盟（ASEAN）地区。关键见解——特别是关于挑战和潜在解决方案的见解——基于与该地区和国际相关利益攸关方的研讨会和磋商。 可以将通过债券进行债务融资的好处与直接支持可持续性相关项目的可能性相结合的工具和原因是所谓的标记债券（绿色债券是最突出的子类型）。关于这些债券在增加专用于低碳投资的资本份额方面的有效性，尤其是由于问题当绿色债券用于再融资目的时，额外性。20,21但是，除了仅提供资本外，标记债券还可以提高透明度和问责制。 标记债券在EMDE市场中的作用 不同类型的标记债券 环境效益。这些项目通常侧重于可再生能源和能源效率等领域。绿色债券是迄今为止最突出的债券类型，它们还包括蓝色债券等子类别（即收益专用于海洋和水生系统的保护和可持续管理）。 根据气候债券倡议(CBI)的定义，23标记的债券可以分为两类：第一，使用收益（UoP）债券，要求筹集的资金仅用于特定和预定义的项目；第二，与特定环境，社会和治理（ESG）目标相关的影响债券（IB），尽管发行人可以将其收益用于任何目的。 –社会债券：UoP明确指定用于资助社会倡议，包括但不限于健康，就业和性别平等。 –可持续发展债券：当债券为绿色和社会项目和活动的组合提供资金时，它将被归类为可持续发展债券。 收益债券的使用 •绿色债券：绿色债券发行产生的收益被指定用于对预计有正 其他标记债券 –过渡债券：这个相对较新的类别包括不一定是低排放或零排放项目，但可能需要过渡到净零的项目的融资。这意味着它们被用于不符合“绿色”条件的脱碳活动，通常在采矿和航空等难以减弱和高污染的部门发行。目前市场上还没有明确的一致，如果过渡债券应该被视为自己的类别或绿色债券的子类别。此外，一些标准制定者将它们视为UoP型债券，而另一些标准制定者将它们定性为通用债券。 重要的作用-今天仍然在东盟。尽管这些发行人也是在发达经济体中最早发行有标签债券的人之一，但它们在早期就被公司发行人所取代。然而，在东盟，长