东南亚净零转型的标签债券 ： 前进的道路

东南亚净零转型的标签债券 ： 前进的道路 白皮书 2024 年 7 月 Getty Images 图片 ： Contents 前言 3 执行摘要 4 5Introduction 6标记债券在 EMDE 市场中的作用 2 解决方案和实施路线图 1715 2.1为市场中的所有利益相关者采取行动172.2优先级和路线图223越南案例研究 贡献者 29 尾注 31 免责声明本文档由 世界经济论坛作为项目、研究领域或互动的贡献。本报告中的发现、解释和结论是经世界经济论坛促进和支持的合作过程的结果，但世界经济论坛及其全体成员、合作伙伴或其他利益相关者的观点未必一定反映这些发现和结论。 © 2024 世界经论坛.所有权利保留。本出版物的任何部分均不得以任何形式或通过任何手段进行复制或传输，包括复印和录音，或通过任何信息存储和检索系统。 前言 Gim Huay Neo 世界经济论坛自然与气候中心董事总经理 Bjarne Steffen 气候金融和政策小组 ， 苏黎世联邦理工学院 在有利的环境中增加标示债券的发行。通过咨询相关利益方并举办各种研讨会，我们确定了有助于缓解这些市场面临的挑战的措施。希望通过本报告，能够为政策制定者和其他领域的行动者提供可行的见解和实用建议，促使他们采纳这一创新金融工具，并推动实质性变革。 向净零过渡只有在足够多的私人资本被引导至新兴市场和发展中国家（EMDEs），以有效适应和缓解气候变化的影响时才能取得成功。鉴于债务融资和标示债券（即绿色债券、社会债券、可持续债券和转型债券）在发达市场的迅速采用，这些工具现在也为EMDEs提供了宝贵的融资机会。然而，这些地区国家普遍面临较高的风险感知，并且往往缺乏对这些工具的认识、金融基础设施和能力，这阻碍了它们成为更成熟工具的发展。 通过推广标示债券在新兴市场和发展中国家（EMDEs）的应用，我们希望能够抓住机会利用金融的力量推动积极变革，并为该地区构建一个更加 resilent、包容和可持续的未来。 该项目由洛克菲勒基金会支持，并与苏黎世联邦理工学院合作开展，旨在创建并动员一个专家社区——包括发行人、金融中介和政策制定者——以识别促进可持续发展的解决方案。 这个报告由世界经济论坛的Giving to Amplify Earth Action（GAEA）项目编写，并得到了苏黎世联邦理工学院气候金融与政策小组的技术支持。本项目得到了洛克菲勒基金会的慷慨资助。 执行摘要 加速新兴市场和发展中国家的标债发行涉及利用东盟地区利益相关方的见解来制定解决方案。 各种研究表明，要实现净零排放，从现在到2025年底每年需要超过3万亿美元的投资。新兴市场和发展中经济体（EMDEs）将在全球向可持续、净零未来的转型中发挥关键作用，但面临显著的资金缺口。绿色债券代表了一条引导资本流向可持续项目有希望的道路，尽管有效的实施需要严格的指导方针。尽管标债发行量有所增长，但与发达经济体相比，EMDEs（不包括中国）在全球市场的份额相对较小，突显了巨大的未开发潜力。然而，在扩大EMDEs的标债市场方面仍存在挑战，因为来自发达经济体的经验教训往往由于当地背景的不同——包括发行人类型、行业和市场成熟度水平——而不总是可以直接适用。 不同的利益相关方，包括发行人、投资者、当地政策制定者（例如政府、监管机构、中央银行）以及国际社区（例如多边开发银行、非营利组织和标准制定者），都有潜在的方式通过旨在增加发行人收益或减少发行人成本的措施来支持发行人。提出的措施集合概述如下： –and 投资者和发行人之间的早期接触紧密协调。 - Provision of,有利的市场环境 ， 包括制定过渡计划。 - 明确和适用,监管框架，例如标准对齐、绿色程度等级的引入以及标准化的发行后要求。 本文旨在识别当前新兴市场和发展中经济体（EMDEs）中 labeled bond 市场面临的首要挑战，并开发潜在的解决方案以应对这些挑战。该文基于与东盟地区（ASEAN）或该地区内国际组织的关键利益相关者进行的咨询和工作坊开发而成。 - 发行人。组织准备 –， 包括定向知识生成与共享，率先进行主权发行，教育支持与能力提升。 - 通过增强回报、降低财务风险、投资指令、资本要求、税收激励和信用评级等措施，旨在增加投资者对标记债券的需求。 为了支持并扩大EMDEs（新兴市场和发展中国家）中功能性的标债市场，必须使三个关键要素相一致：一个促进市场的环境（包括稳健债务资本市场的发展以及净零转型议程占据优先地位的生态系统培育）、发行人的优先事项以及投资者的期望。本文主要关注发行人视角，因为该领域被识别为存在最多挑战的区域之一。 –， 其中可能包括 直接支持发行人发行赠款计划和直接发行支持(为发行人制定框架) 。 为了支持不同利益相关方优先考虑这些提出的解决方案，所有措施均根据其预期影响和实施难度进行了评估。排名靠前的措施可以在潜在的实施路线图中优先处理。此类措施包括早期吸引投资者、发行人组织准备情况、税收激励、主权发行以及国际社会直接提供的发行支持。 对于发行人选择 labeled 债券而非其他融资工具，发行这些债券的总附加成本不能高于附加收益。根据咨询结果，已识别出几个关键的收益和成本类别，以及可能阻止收益增加和成本减少的相关挑战。 Introduction 标签债券是为 EMDE 向净零过渡提供资金的关键工具。 新兴市场和发展中经济体对净零转型的重要性 为了避免气候变化带来的最严重影响，全球能源系统需迅速转型，即从化石燃料转向可再生能源，以在本世纪中叶实现净零排放。1新兴市场和发展中经济体（EMDEs）将在这一转型中扮演决定性角色（本报告不包括中国对EMDEs的分析，因其在标记债券中的独特作用与其它EMDEs有显著不同）。不仅因为EMDEs占全球人口的三分之二并且拥有最大的人口增长预测，而且随着其经济的发展和生活水平的提高，它们对能源、基础设施和消费品的需求也将大幅增加。如果它们遵循过去发达国家所设定的高碳增长路径，这无疑将导致碳排放量出现显著增长。2未来二十年的projections 显示，发展中经济体（EMDEs）的温室气体（GHG）排放量预计将增加5亿吨，而发达经济体的排放量则预计减少2亿吨。3 承诺的金额不足 ，10但私人资本市场投资也停滞不前，2021年可再生能源领域的外国直接投资（包括股权和债务）降至四年低位。11此外，经济环境变得更加具有挑战性，尤其是在新兴市场和发展中经济体（EMDEs）。据统计，2021年全球债务负担增加的80%发生在EMDEs，使这些国家的总债务负担达到了近100万亿美元，约占全球债务负担的三分之一。12同时，低利率窗口似乎已经关闭。由于全球通胀压力和地缘政治风险加剧导致信贷利差扩大，利率上升对债务资本市场产生了抑制作用。截至2022年1月，新兴市场和发展中经济体主权发行同比下降了40%。13最终，乌克兰战争导致化石燃料和关键农产品价格上涨，进而引发了近年来金融条件的收紧。尽管在2023年观察到了一些缓解，但这些条件仍然比2022年初时要紧张得多。14 因此，支持相关融资工具的发展和规模化对于EMDEs的可持续转型至关重要。这尤其包括来自多边开发银行（MDBs）的赠款和优惠融资。15是低碳能源转型的关键资金来源，但必须通过更大的私人资本池来加强以支持规模和速度。为了在2050年实现净零排放目标，国际能源署（IEA）估计，在发展中经济体中，超过70%的清洁能源投资必须由私营资金来源融资，而其中近60%的资金将来自债务融资。16为了扩大此类债务融资，交易所交易的证券，如企业债券和政府债券，至关重要。不仅债券市场能够提供必要的规模（2022年，全球债券发行量约为59万亿美元），而且这些证券还便于市场运作和流动性管理。17债务资本市场还允许访问广泛的国际投资者基础，尤其是在为可持续发展目标发行债务时。此外，尤其是长期债券，能够更好地匹配与净零转型所需的投资需求的时间框架。这些需求通常涉及大量的前期资本投入。18并且投资回收期相对较长。19 幸运的是，得益于清洁能源技术的进步，尤其是可再生能源领域，许多应用领域现在已经有了低碳的能源生成替代方案。4然而，在许多情况下，清洁技术比传统的化石燃料基技术更为资本密集型，因此需要较高的初始投资。5因此，尽管低碳技术在过去取得了显著的成本降低，某些低收入发展中经济体（EMDEs）的风险结构仍对清洁能源投资构成了挑战。6,7 取决于情景，在2030年这些经济体每年在清洁能源上的支出需要达到6000亿美元（可持续发展情景）和1万亿美元（2050年前实现净零排放情景）之间，尽管这些数字未包含在可持续产业、交通、土地利用和适应措施上必要的额外投资。8目前仅占全球财富的10%，EMDEs自身很可能无法融资这些资金，因此依赖外来投资流入。9 而在获得资助和优惠融资的同时，必须通过更大的私人资本池来加强这些资金来源，以支持规模扩张和加快速度。 Current financial flows to EMDE are still limited.Not only are international climate finance transfers falling 并且往往要求发行人提高其“绿色雄心”，不仅限于项目本身，还涉及组织运营的整体层面。22在本文中，探讨了此类标签债券在新兴市场和发展中国家（EMDEs）当前和未来潜在的作用、面临的挑战以及关键解决方案，特别关注了东盟地区。主要见解——尤其是关于挑战和潜在解决方案的部分——基于对该地区及国际上相关利益相关者的研讨会和咨询。 能够结合债券融资优势并直接支持可持续发展相关项目和原因的工具被称为标示债券（labelled bonds），其中绿色债券是最突出的 subtype。关于这些债券在增加低碳投资资本份额方面有效性的争论，尤其是在绿色债券用于再融资目的时存在额外性问题的情况下。20,21然而，除了提供资本之外，标债还被证明能提高透明度和问责制。 标记债券在 EMDE 市场中的作用 不同类型的标记债券 环境效益。这些项目通常集中在可再生能源和能源效率等领域。绿色债券目前是最突出的一类债券，还涵盖了蓝色债券等子类别（即，所得资金专门用于保护和可持续管理海洋及水生系统）。 根据气候债券倡议 (CBI) 的定义 ，23标记债券可以分为两类：首先，用途限定债券（Use ofProceeds, UoP）债券，要求筹集的资金仅用于特定且预先定义的项目；其次，影响债券（Impact Bonds, IB），与特定的环境、社会和治理（Environmental, Social and Governance, ESG）目标相关联，尽管其收益可以由发行人用于任何目的。 –： UoP 明确指定社会债券用于资助包括但不限于健康、就业 和性别平等等社会倡议。 收益债券的使用 –： 当债券融资可持续债券结合了绿色和社交项目与活动，将被 归类为可持续债券。 –： 绿色产生的收益绿色债券债券的发行专用于对预期有积极影响的项目的投资 影响债券 其他标记债券 –： 这个相对较新的类别转型债券涵盖了那些不一定是非零排放或零排放 –While 项目，但可能需要转型至净零排放的项目融资。这意味着它们用于减排活动，这些活动不符合“绿色”标准，通常发行于难以减排和高度污染的行业，如采矿和航空业。目前市场上尚无明确共识，转型债券应被视为独立类别还是绿色债券的子类别。此外，一些标准制定者将其视为用途不明（UoP）债券，而另一些则将其归类为通用目的债券。 可持续挂钩债券（SLBs）：这些债券的募集资金可以用于一般用途，其融资（通常为利息支付，但也可以使用任何财务激励措施）与实现预先定义且与可持续性/ESG相关的关键绩效指标（KPIs）挂钩。这意味着，根据SLB的设计，利息支付通常会根据发行人是否达到可持续性目标而增加或减少。因此，对于某些类型的债券，如果未达到目标