水井坊24H1点评：聚焦八号，内部改善

水井坊2024年H1点评

主要观点:

• 业绩概览: 水井坊在2024年第二季度实现了总收入7.85亿人民币，同比增长16.6%，归母净利润0.56亿人民币，同比增长29.6%，扣非净利润0.74亿人民币，同比增长74.4%。上半年总收入17.19亿人民币，同比增长12.6%，归母净利润2.42亿人民币，同比增长19.6%，扣非净利润2.28亿人民币，同比增长13.9%。整体业绩超出了市场预期。

• 收入增长:

  • 臻酿八号贡献主要增量，预计其在低线次高端市场的增长带动了高档酒收入的提升。
  • 产品结构显示，24Q2高档酒收入7.20亿人民币，中档酒收入0.23亿人民币。中档酒收入下降主要由于同期基数较高。

• 盈利分析:

  • 毛利率维持稳定，高档酒毛利率达到86.0%，同比增长2.8个百分点，得益于低货折的臻酿八号占比提高。
  • 费用率方面，销售费用率大幅下降，管理费用率略有上升，主要原因是邛崃项目的转固带来的折旧与人员费用增加。
  • 净利率达到7.15%，同比增长0.72个百分点，归母净利润同比增长29.6%。

• 投资建议:

  • 维持“买入”评级。公司聚焦300-400元的低线次高端价格带，通过“百城计划”进行渠道深耕，保障了营收增长。新任管理层的加入有望进一步提升内部执行效率和管理效率。预计公司将在未来维持双位数的增长目标。

• 风险提示:

  • 需求恢复不及预期的风险。
  • 市场竞争加剧的风险。
  • 安全事件的风险。

• 财务预测:

  • 更新后的盈利预测显示，公司预计实现营收55.3亿至70.3亿人民币，同比增长11.5%至13.1%。

• 估值:

  • 预计股价将维持在12至9倍的市盈率区间内。

总体评价: 水井坊在2024年H1展现了稳健的增长势头，特别是通过聚焦低线次高端市场和加强渠道管理，实现了营收和利润的超预期增长。公司通过有效的成本控制和营销策略，提升了盈利能力。随着新管理层的加入，预计公司将继续保持增长态势，值得投资者关注。