年中报点评：24H1盈利同比增长20%，看好经营改善

核心观点与关键数据

1. 盈利与现金流改善

   • 2024H1归母净利润同比增长19.8%（10.41亿元），扣非归母净利润同比增长5.4%（8.32亿元）。
   • 24Q2单季度归母净利润同比增长23.2%（6.28亿元），扣非归母净利润同比增长0.7%（4.47亿元）。
   • 经营性现金流净额同比增长75.5%（20.21亿元），自由现金流同比转正至12.19亿元。24Q2自由现金流同比增长198.1%（13.59亿元），主要得益于资本开支规模收窄（同比下降42.4%至8.02亿元）。

2. 快递业务量稳步修复

   • 24Q1及24Q2快递业务量分别为49.42亿件、59.82亿件，同比增长29.1%、30.8%，增速分别领先行业3.9个百分点、9.4个百分点。
   • 行业端件量规模扩张持续，直播电商推动网购消费下沉化，或带来快递行业超额成长性。公司需兼顾产能利用率和边际效应，提升优质包裹占比。

3. 经营拐点延续

   • 总部治理：股权激励计划落地（目标严格），高管架构完善，职业经理人制度建设推进。
   • 加盟商网络：坚持“全网一体”理念，改革定价策略、优化包裹结构，强化组织建设与数智化，聚拢网络信心。

投资评级与预测

• 预计2024-2026年归母净利润分别为22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元，对应市盈率8.1倍、6.5倍、5.4倍。
• 维持“买入”评级，认为估值已调整到位，重视经营改善带来的向上弹性。

风险因素

• 实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。