2025年中报业绩预告点评：1H25年预计实现盈利中值2.6亿，同比增长近9倍，看好公司盈利持续兑现

航空2025年07月15日 华夏航空（002928）2025年中报业绩预告点评 强推（维持） 1H25年预计实现盈利中值2.6亿，同比增长近9倍，看好公司盈利持续兑现 目标价：11.3元 当前价：8.65元 ❖公司公告2025年半年报业绩预告： 华创证券研究所 ❖财务数据： 证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 1）1H25：2025年上半年预计归母净利2.2~2.9亿元，同比+741%~1009%，中值为2.55亿元（1H24归母净利0.26亿元，同比+875%）；扣非归母净利2.0~2.8亿元，同比+1493%~2130%，中值为2.4亿元（1H24扣非归母利润0.13亿元，同比+1812%）；按照区间中值测算，非经常性损益约0.15亿元。 2）25Q2：预计归母净利1.4~2.1亿元，中值为1.7亿元（24Q2归母净利0.01亿元，25Q1归母净利0.82亿元）；扣非归母净利1.2~2.0亿元，中值为1.6亿元（24Q2扣非归母净亏损0.03亿元，25Q1扣非归母净利0.76亿元）；按照区间中值测算，非经常性损益约0.09亿元。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❖经营数据：根据航班管家，25H1华夏航空日均客运航班量382班，同比+19.9%；可利用座位数同比+20%。25Q2日均客运航班量389班，同比+17.7%；可利用座位数同比+18.8%；平均飞机利用率为7小时/日，同比提升0.6小时/日。 ❖补贴情况：参考25Q1日均客运航班量370班（同比+20.8%），对应其他收益3.63亿，同比+48%。25Q2日均航班量继续上升至389班，预计其他收益有望维持较高水平。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 ❖油价、汇率：25H1国内综采油价5729元/吨，同比-13.4%；25Q2国内综采油价5445元/吨，同比-16.9%。25H2人民币升值0.4%，测算汇兑收益0.16亿元；25Q2人民币升值0.3%，测算汇兑收益0.1亿元。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❖公司上半年盈利大幅增长，主因民航出行需求的持续改善，公司积极推动航班量增长，提升机队利用率，经营质量持续改善；同时，公司高度关注出行需求的变化，抓住支线旅游、淡季出行等市场机会，优化航线网络结构，满足更多旅客的出行需求，从而持续提升客座率。 联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com ❖暑运开始后，公司经营端进一步恢复：7月1日-7月13日，华夏航空日均客运航班量增至404班，同比+17.5%；可利用座位数同比+19.7%；平均飞机利用率提升至7.2小时/日，同比+0.4小时/日。 公司基本数据 总股本(万股)127,824.15已上市流通股(万股)127,824.15总市值(亿元)110.57流通市值(亿元)110.57资产负债率(%)83.91每股净资产(元)2.6912个月内最高/最低价9.09/5.18 ❖投资建议：支线航空是蓝海市场，潜力巨大，而公司具备细分市场的龙头优势：1）细分市场规模领先：覆盖43%国内支线航点，独飞航线高占比。2）常态化下：公司成长性与稳健性兼具。3）先发优势、运营优势、创新模式共筑核心壁垒。 我们看好公司经营端不断改善，叠加油价中枢下移推动成本减负，盈利有望持续兑现。1、盈利预测：我们维持25~27年盈利预测分别为7.2、12.1、14.3亿元，对应25~27年EPS分别为0.56、0.94和1.12元，PE分别为15、9和8倍。2、目标价：给予2026年盈利预测12倍PE，目标市值145亿，目标价11.3元，预期较当前空间31%，强调“强推”评级。 ❖风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。 相关研究报告 《华夏航空（002928）2024年报及2025年一季报点评：24年实现扭亏，25Q1归母净利0.8亿，同比增长+232%，看好公司业绩持续改善》2025-04-27《华夏航空（002928）2024年三季报点评：Q3实现归母净利2.8亿，同比增长411.9%，化债预计受益标的，看好双重逻辑下公司利润持续兑现》2024-11-01 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所