2024年三季报点评：臻酿八号动销稳健，中档酒贡献增量

公司2024年前三季度实现收入37.9亿元（同比+5.6%），归母净利润11.3亿元（同比+10.0%）；单Q3收入20.7亿元（同比+0.4%），归母净利润8.8亿元（同比+7.7%）。

核心观点与关键数据

1. 消费环境疲软，收入增速放缓：受外部消费低迷影响，24Q3收入增速环比放缓，但公司凭借品牌张力和渠道库存优势实现小幅正增长。产品端，高档酒收入同比+1.4%，中档酒收入同比+41.0%（主要得益于臻酿八号高性价比和天号陈增量）；井台和典藏受商务消费承压预计下滑。渠道端，批发代理渠道收入同比+3.1%，新渠道收入同比+1.1%；Q3批发渠道收入同比+0.3%，新渠道收入同比-0.4%。市场端，公司持续深耕核心门店和新兴市场。
2. 盈利能力提升，现金流稳健：Q3毛利率同比提升0.9个百分点至84.6%，销售费用率大幅下降4.0个百分点至8.4%，整体费用率下降3.2个百分点至12.3%，净利率提升2.9个百分点至42.6%。现金流方面，Q3销售收现23.1亿元，合同负债同比-5.9%，整体稳健。
3. 动销平稳库存良性，长期向好：公司把握双节旺季机遇实现收入正增长，战略方向清晰，品牌高端化持续推进。核心产品处于次高端价格带，渠道库存健康，未来随经济复苏和品牌势能释放有望迎来增长。

研究结论与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为2.81元、3.03元、3.24元，对应PE分别为16倍、15倍、14倍。维持“买入”评级，看好公司长期成长潜力。

风险提示
经济复苏不及预期、市场竞争加剧。