大类资产跟踪周报：二十届三中全会聚焦改革，A股延续反弹

二十届三中全会聚焦改革，A股延续反弹 — —大类资产跟踪周报（07.15-07.19） 核心摘要 2024年07月23日 权益市场：A股方面：二十届三中全会圆满召开，A股延续反弹。经济方面，二季度GDP同比增速4.7%，市场预期5.1%。二季度GDP环比增速0.7%，为近年同期较低水平。政策端，第二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，涵盖300多项重要改革举措。总体而言，本次会议在财税体制改革、金融体制改革、统一大市场等方面做出了重点部署。此外，本次新增“高质量发展体制机制”作为独立章节，对于“安全”、“科技”等相关词汇的提及频率提高，新质生产力的发展脉络进一步清晰。港股市场：受美股科技股大跌情绪面影响，上周港股震荡走低。海外市场：美股延续下跌，周末拜登宣布退选。上周受美国政府加码对华芯片贸易限制、CrowdStrike导致全球大规模系统崩溃、海外投资者调仓等影响，美股三大股指延续下跌。周末拜登宣布退选，并推荐副总统哈里斯作为接替者参选总统。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 债券市场：资金面边际收敛，债市延续震荡。上周受税期影响，资金面边际收敛。消息面上，周初MLF缩量平价续作，叠加二季度GDP增速低于市场预期，利率震荡向下。后半周随着21财经报道监管部门调研地方行债券投资情况等事件影响，债市震荡调整。展望后续，鉴于二季度经济增速较一季度出现边际走弱的迹象，后续为实现全年5%的经济增长目标，预计政策端仍将进一步发力，叠加外围美联储降息预期，预计债市利多环境仍有一定支撑。 相关报告 12024年三季度大类资产配置2024-07-172大类资产跟踪周报（07.08-07.12）：美前总统意外遇袭，市场交易“特朗普行情”2024-07-193大类资产跟踪周报（07.01-07.05）：美国失业率抬升，市场重新定价年内2次降息2024-07-10 大 宗 商 品 ：大宗商品跌多涨少，伦敦金现表现靠前。原油方面，“特朗普交易”背景下，市场对未来油价预期偏悲观，叠加美国经济放缓带来的需求端疲软隐忧，油价延续回调。贵金属方面，上周美联储官员放鸽暗示距离降息时点渐近，市场降息预期进一步升温，美元及美债利率回落，金价创历史新高。后随着部分交易盘止盈离场，及市场重心逐步向衰退交易转移，贵金属价格冲高回落。往后看，降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。 本周资产配置建议：债券＞A股＞美股＞大宗商品＞港股；A股方面 ，当前随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于当前外围美国总统大选临近，地缘政治扰动提升，短期市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属建议仍可逢低布局。国内债券，债市利多环境仍有支撑。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（二十届三中全会圆满召开，A股延续反弹）.............................................32大类资产周度跟踪（沪深300表现亮眼）..................................................................43股票（A股各大股指涨多跌少，成长风格占优）.......................................................54债券（资金面边际收敛，利率小幅震荡）.................................................................55大宗商品（大宗商品跌多涨少，伦敦金现表现靠前）................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1 “推动高质量发展”系列发布会............................................................................................................87.2美国二季度GDP及6月PCE.............................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（二十届三中全会圆满召开，A股延续反弹） 权益市场：1）A股方面：二十届三中全会圆满召开，A股延续反弹。经济数据方面，二季度GDP同比增速录得4.7%，市场预期5.1%。二季度GDP环比增速较前值下滑0.8个百分点，录得0.7%，为近年同期较低水平。分结构看，二季度第一、二、三产业GDP同比分别录得3.6%、5.6%和4.2%，其中第一产业GDP增速较一季度增加0.3个百分点，而第二、第三产业GDP增速则分别较一季度下滑0.4和0.8个百分点。整体来看，当下内需偏弱的格局仍是经济修复的主要拖累项，同时，二季度金融业增加值“挤水分”或也对第三产业统计水平造成一定扰动。政策方面，上周第二十届三中全会圆满召开，本次会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，涵盖300多项重要改革举措。总体而言，本次会议在财税体制改革、金融体制改革、统一大市场加速推进等方面做出了重点部署。同时，对于国企及民营企业的定位重新明确，后续国企改革的具体措施跟进或为一大亮点。此外，本次新增“高质量发展体制机制”作为独立章节，对于“安全”、“科技”等相关词汇的提及频率明显提高，新质生产力的发展脉络进一步清晰。对于任务完成时点，本次会议明确了到2029年建国80周年要完成决定中的14项重大改革任务，到2035年基本实现社会主义现代化，体现出中央推动本轮重大改革的紧迫感及决心。当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础。但鉴于当前外围美国总统大选临近，地缘政治扰动提升，短期市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：受美股科技股大跌情绪面影响，上周港股震荡走低。3）海外市场：美股延续下跌，周末拜登宣布退选。鲍威尔等多位美联储官员在静默期前再度出面放鸽，叠加上周初请失业金人数显示就业市场延续走弱，市场降息预期进一步抢跑，计价年内降息次数超过2次，后续需警惕数据走势不及预期所带来的降息预期回摆。上周受美国政府加码对华芯片贸易限制、CrowdStrike导致全球大规模系统崩溃、海外投资者调仓等影响，美股三大股指延续下跌。周末拜登宣布退选，并推荐副总统哈里斯作为接替者参选总统。 债券：资金面边际收敛，债市延续震荡。上周受税期影响，资金面边际收敛，央行周内净投放短期流动性资金11730亿元，积极呵护市场流动性。消息面上，周初MLF缩量平价续作，叠加二季度GDP增速低于市场预期，利率震荡向下。后半周随着21财经报道监管部门调研地方行债券投资情况等事件的影响，债市震荡调整。展望后续，鉴于二季度经济增速较一季度出现边际走弱的迹象，后续实现全年5%的经济增长目标预计政策端仍将进一步发力，叠加外围美联储降息预期，预计债市利多环境仍有一定支撑。 大宗商品：大宗商品跌多涨少，伦敦金现表现靠前。原油方面，“特朗普交易”背景下，市场对未来油价预期偏悲观，叠加美国经济放缓带来的需求端