大类资产跟踪周报：海外多个央行放鸽，A股延续震荡调整

海 外 多 个 央 行 放 鸽 ，A股 延 续 震 荡 调 整 — —大类资产跟踪周报（03.18-03.22） 核心摘要 2024年03月26日 权 益 市 场：A股方 面，1-2月 经济数据稳中有升，市场波动性提升 。宏观经济方面，2024年1-2月多项经济数据公布，经济稳中有升。上周前半周在经济数据整体超预期、近期利好政策频出的背景下，市场温和上涨，但受周五汇率大幅波动影响，市场震荡收跌。港股市场：受国际各大央行陆续表态影响，上周港股大幅波动。海外市场：海外重要“央行周”来袭，多数表态偏鸽。首先是日央行在上周二宣布17年来首次加息，将政策利率上调10bp至0%，并在名义上退出维持了8年的YCC政策，但维持了此前6万亿日元/月的购买国债节奏。紧接着周三晚间美联储召开议息会议，继续暂停加息，点阵图显示多数官员维持年内三次降息观点不变，并上调未来长期利率及经济、通胀预期。周四，全球一系列央行表态偏鸽，瑞士央行意外降息。在此背景下，海外降息预期明显升温，美元指数大幅走强，美债利率下行。 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 债 券 市 场 ：多空因素交织，利率震荡下行。上周前半周1-2月经济数据公布，整体稳中向好，但未对债市形成明显扰动，叠加资金面宽松，央行 重提“降 准空间”， 债市情绪 有所提振， 利率一路 下行，但在周五汇率大幅贬值后，引发资金面收紧预期，债市情绪转弱。当前背景下，尽管在资产荒环境中，债牛未尽，但当前点位性价比不高，叠加市场对供给放量预期将至，长端利率进一步下行面临一定阻力，债市波动性提升。 相关报告 大宗商品：大宗商品涨跌参半，天然气领涨。原油方面，前期油价偏强运行，已到达年内高位，同时受美国汽油需求数据疲软及联合国决议呼吁加沙地区停火影响，上周油价承压回调。贵金属方面，美联储点阵图释放鸽派信号，会后鲍威尔讲话偏鸽，金价应声大涨。但随后公布的美国经济数据显示，美国经济仍然强劲，推动美元反弹，金价回吐涨幅。 1大类资产跟踪周报（03.04-03.08）：欧美央行宽松预期升温，金价创历史新高2024-03-122大类 资产 跟踪 周报（02.26-03.01）： 债牛 未尽，国内股市横盘整理2024-03-05 本周资产配置建议：美股＞大宗商品＞A股＞债券＞港股；上周五受汇率大幅波动影响，市场震荡收跌。A股方面，整体来看，当前A股经历前期快速反弹及预期兑现后，将重回基本面要素定价，市场波动性或将放大。建议关注：（1）出海相关领域，如：机械、汽车等；（2）具备主题投资特性，且有望受益于科技产业自主趋势、新质生产力概念的TMT、算力、通信等板块。大宗方面，黄金中长期继续看好，短期震荡等待更多数据验证。国内债券，资产荒背景下，债市持续调整风险不大，但波动性或将提升。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（海外多个央行放鸽，A股延续震荡调整）................................................32大类资产周度跟踪（日经指数表现亮眼）.................................................................33股票（A股各大股指震荡调整，价值风格占优）.......................................................44债券（超长债交易降温，交易盘转战短端）..............................................................55大宗商品（大宗商品涨跌参半，天然气领涨）..........................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1国内3月PMI数据即将公布...............................................................................................................87.2美国2月核心PCE数据.......................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（海外多个央行放鸽，A股延续震荡调整） 权益市场：1）A股方面：1-2月经济数据稳中有升，市场波动性提升。宏观经济方面，2024年1-2月多项经济数据公布，1-2月工业增加值同比录得7%，超市场预期，去年同期值为2.4%，前值6.8%，或主要受工业稳增长政策及出口回暖带动。固定资产投资方面，2024年1-2月全国固定资产投资累计增速录得4.2%，高于市场预期的3%。分领域看，制造业投资表现较好，1-2月累计同比增速录得9.4%；基建增速维持高位，1-2月累计同比增速录得9%；地产投资累计同比录得-9%，低于市场预期，仍有较大改善空间。社零方面，1-2月社零累计同比录得5.5%，较去年同期提高2.1个百分点。分品类看，春节假期效应下，服务消费继续明显好于商品消费，可选消费有所改善，但地产后周期继续承压。上周前半周在经济数据整体超预期、近期利好政策频出的背景下，市场温和上涨，但受周五汇率大幅波动影响，市场震荡收跌。当前A股经历前期快速反弹及预期兑现后，将重回基本面要素定价，市场波动性或将放大。建议关注：（1）出海相关领域，如：机械、汽车等；（2）具备主题投资特性，且有望受益于科技产业自主趋势、新质生产力概念的TMT、算力、通信等板块。2）港股方面：受国际各大央行陆续表态影响，上周港股大幅波动。3）海外市场：海 外重要“央行周”来袭，多数表态偏鸽。首先是日央行在上周二宣布17年来首次加息，将政策利率上调10bp至0%，并在名义上退出维持了8年的YCC政策，但维持了此前6万亿日元/月的购买国债节奏。紧接着周三晚间美联储召开议息会议，继续暂停加息，点阵图显示多数官员维持年内三次降息观点不变，并上调未来长期利率及经济、通胀预期。周四，全球一系列央行表态偏鸽，瑞士央行意外降息。在此背景下，海外降息预期明显升温，美元指数大幅走强，美债利率下行。 债券市场：多空因素交织，利率震荡下行。上周前半周1-2月经济数据公布，整体稳中向好，但未对债市形成明显扰动，叠加资金面宽松，央行重提“降准空间”，债市情绪有所提振，利率一路下行，但在周五汇率大幅贬值后，引发资金面收紧预期，债市情绪转弱。当前背景下，尽管在资产荒环境中债牛未尽，但当前点位性价比不高，叠加市场对供给放量预期将至，长端利率进一步下行面临一定阻力，债市波动性提升。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，天然气领涨。原油方面，前期油价偏强运行，已到达年内高位，同时受美国汽油需求数据疲软及联合国决议呼吁加沙地区停火影响，上周油价承压回调。贵金属方面，美联储点阵图释放鸽派信号，会后鲍威尔讲话偏鸽，金价应声大涨。但随后公布的美国经济数据显示，美国经济仍然强劲，推动美元反弹，金价回吐涨幅。 2大类资产周度跟踪（日经指数表现亮眼） 上周（03.18-03.22）资产表现为：美股>大宗商品>债券＞A股>港股。国内方面，1-2月经济数据整体稳中回升，后半周汇率大幅波动下，北向资金流出，市场震荡收跌。海外方面，上周多个央行表态偏鸽，其中：日央行温和加息、美联储继续维持今年3次 降息预测，并上调未来经济预期、瑞士央行意外降息、英国央行释放鸽派信号。在此背景下，市场降息预期升温。整体来看，上周日经指数表现亮眼。日经225领涨其他类型资产，涨幅5.63%。紧随其后的为纳斯达克指数、富时100和标普500等，涨幅分别为2.85%、2.63%和2.29%。表现相对靠后的为恒生指数、沪深300和上证综指，涨跌幅分别-1.32