大类资产跟踪周报：A股延续震荡走势，美联储降息临近

A股延续震荡走势，美联储降息临近 — —大类资产跟踪周报（08.26-08.30） 核心摘要 2024年08月26日 权益市场：A股方面：A股维持缩量震荡态势，银行股表现活跃。 上周A股延续震荡磨底走势，主要原因有二：一是美联储降息预期升温，海外权益市场回暖，吸引部分资金回流；二是A股正处于公司中报密集披露期，随着业绩不及预期的公司增多，资金风险偏好有所下降。总体来看，上周市场表现出“大强小弱”的特征，仅上证50指数表现突出，主要是因为以银行股为首的红利方向涨幅靠前。往后看，随着中报披露期结束，资金风险偏好会有改善预期。 海外市场：美股三大指数均收涨，鲍威尔发言暗示降息临近。根据美国劳工统计局的初步基准修订显示，截至今年3月份的12个月里，美国新增就业岗位比之前报告的减少了81.8万个，使得每月平均就业人数减少6.8万人，反映出美国经济增长并没有想象中强劲。8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上称，政策调整的时机已经到来，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。在鲍威尔的讲话后，交易员增加了对美联储降息的押注，互换市场预计美联储年末前将有近100个基点的降息幅度。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 债券市场：月底资金面偏紧，国债利率有所下行。上周利率债收益率全面下行，但在近期央行对长端利率的持续关注下，债券市场交易活跃度降低。对此《金融时报》接连发文，引导市场厘清认知误区。在央行对市场认知误区的纠偏下，债市收益率有所下行，但交易活跃度仍然较低。总的来看，弱修复的基本面和资产荒仍然是债市不会迅速趋势调整的主要支撑，但短期需要关注债市交易活跃度下降、流动性偏紧以及止盈情绪等扰动。 相关报告 1大类资产跟踪周报（08.12-08.16）：A股量价均有所企稳，美国CPI如期回落2024-08-192经济金融高频数据周报（08.12-08.16）2024-08-193经济金融高频数据周报（08.05-08.09）2024-08-12 大宗商品：有色领涨，贵金属持续活跃。原油方面，美国非农年度数据下修，市场对需求不足的预期有所升温，叠加中东局势未超预期升级的基准情形下，油价或仍不具备大幅上行基础。贵金属方面，黄金在美联储降息预期和美元指数下行的驱动下继续走强。往后看，黄金长期总体趋势向好不变，降息预期下叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。 本周资产配置建议：A股＞港股＞美股＞大宗商品＞债券；A股方面 ，当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）二十届三中全会重点改革方向。（2）高股息大盘蓝筹。（3）资源板块。（4）AI产业链。大宗方面，贵金属短期震荡，中长期仍可逢低布局。国内债券，债市短期谨慎，可在大行卖出停止后右侧介入。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（A股延续震荡走势，美联储降息临近）....................................................32大类资产周度跟踪（各大类资产窄幅震荡为主）.......................................................43股票（A股各大股指延续震荡，仅上证50收涨）......................................................54债券（月底资金面偏紧，国债利率利率有所下行）...................................................55大宗商品（有色领涨，贵金属持续活跃）.................................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1中国制造业PMI......................................................................................................................................87.2美国第二季度核心PCE价格指数和实际GDP增速....................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（A股延续震荡走势，美联储降息临近） 权益市场：1）A股方面：A股维持缩量震荡态势，银行股表现活跃。上周国内没有特别重要的经济数据公布，大盘继续缩量探底局面，两市日均成交额小幅回升至近5400亿元水平，但仍处于低迷状态。上周A股延续震荡磨底走势主要原因有二：一是美联储降息预期升温，海外权益市场回暖，吸引部分资金回流；二是A股正处于公司中报密集披露期，随着业绩不及预期的公司增多，资金风险偏好有所下降。总体来看，上周市场表现出“大强小弱”的特征，仅上证50指数表现突出，主要是因为以银行股为首的红利方向涨幅靠前。往后看，随着中报披露期结束，资金风险偏好会有改善预期，当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）二十届三中全会重点改革方向。例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等主题机会。（2）高股息大盘蓝筹。如煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块。（3）资源板块。如贵金属（金、银）等。（4）AI产业链。如关注光模块、PCB板等业绩高增方向。2）海外市场：美股三大指数均收涨，鲍威尔发言暗示降息临近。根据美国劳工统计局的初步基准修订显示，截至今年3月份的12个月里，美国新增就业岗位比之前报告的减少了81.8万个，使得每月平均就业人数减少6.8万人，反映出美国经济增长并没有想象中强劲。8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上称，政策调整的时机已经到来，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。在美联储主席鲍威尔的讲话后，交易员增加了对美联储降息的押注，互换市场预计美联储年末前将有近100个基点的降息幅度。 债券：月底资金面偏紧，国债利率有所下行。上周利率债收益率全面下行，但在近期央行对长端利率的持续关注下，债券市场交易活跃度降低。对此《金融时报》接连发文，引导市场厘清认知误区，央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制“羊群效应”导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间；只要机构是本着市场化、法治化原则进行交易，金融管理部门不会直接干预；央行近期也在开展压力测试，本意未必是大幅抬高利率水平中枢，更多是避免形成单边预期并不断强化。在央行对市场认知误区的纠偏下，债市收益率有所下行，但交易活跃度仍然较低。总的来看，弱修复的基本面和资产荒仍然是债市不会迅速趋势调整的主要支撑，但短期需要关注债市交易活跃度下降、流动性偏紧以及止盈情绪等扰动。 大宗商品：有色领涨，贵金属持续活跃。原油方面，上周油价继续下跌。美国非农年度数据下修，市场对衰退担忧提升，导致对需求不足的预期有所升温，叠加中东局势未超预期升级的基准情形下，油价或仍不具备大幅上行基础，后续仍重点关注中东地缘政治变化。贵金属方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，明确表示“政策调整的时机已经到来”，对于通胀回落至2%目标有更多信心，黄金在美联储降息预期和美元指数下行的驱动下继续走强。往后看，黄金长期总体趋势向好不变，降息预期下叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。 2大类资产周度跟踪（各大类资产窄幅震荡为主） 上周（08.19-08.23）资产表现为：美股>港股>债券（国内）>大宗商品> A股。国内方面，上周A股延续震荡磨底走势，主要原因有二：一是美联储降息预期升温，海外权益市