大类资产跟踪周报：科创板八条落地，A股延续磨底

科 创 板 八 条 落 地 ，A股 延 续 磨 底 — —大类资产跟踪周报（06.17-06.21） 核心摘要 2024年06月25日 权益市场：A股方面：科创板八条落地，A股延续磨底。上周公布5月固定资产投资及社零数据，经济延续温和运行。固定资产投资方面，2024年1-5月固定资产投资累计同比4%，增速较前值回落0.2个百分点，市场预期4.2%。1-5月制造业投资累计同比9.4%，较前值小幅回落0.1个百分点；1-5月基建投资累计同比6.68%，较前值回落1.1个百分点；1-5月地产投资降幅再度小幅走扩，累计同比录得-10.1%，前 值为-9.8%。社零 方面，5月 社零总额 同比增 长3.7%，较前值上涨1.4个百分点，低于市场预期的4.5%。政策端，上周陆家嘴论坛圆满召开。会议主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。同时，科创板八条改革措施也于上周落地，相关政策文件改革核心要点为并购重组，拟通过优化科创板上市公司并购重组估值体系、丰富支付工具等方式，促进其并购重组进程。港股市场：上周港股延续震荡走势。海外市场：海外多央行放鸽，美国5月 零 售 数 据 表 现 不 及 预 期 。英国、瑞士央行接连放鸽，美国方面，6月Markit综合PMI录得54.6，表现超市场预期，创26个月以来的新高。 此外，美国5月零售销 售环比增速 录得0.1%，预 期0.3%，前值由0下修至-0.2%，指向消费者支出有所放缓。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（06.10-06.14）：美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃2024-06-202大类资产跟踪周报（05.27-05.31）：央行再度提示长债风险，A股市场缩量调整2024-06-043大类资产跟踪周报（05.20-05.24）：美国降息预期延后，市场风险偏好回调2024-05-30 债券市场：资金面维持宽松，债市窄幅震荡。上周资金面趋紧，逆回购投放显著多增。周初公布的5月固定资产投资及消费数据表现平淡，叠加MLF及LPR未调降，债市积极情绪得以延续。后半周受资金面收敛影响，止盈盘带动债市回调。当前长端下行空间短期受限，建议积极布局中短端机会。 大宗商品：大宗商品跌多涨少，能源类领涨。原油方面，受投机者回补空头头寸影响，叠加局部地缘政治局势升温、美国MarkitPMI数据走强，上周原油价格延续回升。贵金属方面，上周美国5月零售数据低于预期叠加地缘冲突下的避险情绪升温推升金价，但在周五美国PMI数据超预期增长后，贵金属价格出现明显回调。本周主要聚焦PCE数据能否如期改善，从而带动贵金属打开向上空间。 本周资产配置建议：美股＞债券＞A股＞港股＞大宗商品；A股方面 ，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属短期维持震荡。国内债券，适度关注中短期品种机会。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（科创板八条落地，A股延续磨底）...........................................................32大类资产周度跟踪（ICE WTI原油表现亮眼）..........................................................43股票（A股各大股指震荡调整，成长风格占优）.......................................................54债券（资金面趋紧，利率先下后上）.........................................................................55大宗商品（大宗商品跌多涨少，原油领涨）..............................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1 5月工业企业利润及6月PMI数据即将公布.................................................................................87.2美国5月PCE数据................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（科创板八条落地，A股延续磨底） 权益市场：1）A股方面：科创板八条落地，A股延续磨底。上周公布5月固定资产投资及社零数据，经济延续温和运行。固定资产投资方面，2024年1-5月固定资产投资累计同比4%，增速较前值回落0.2个百分点，市场预期4.2%。其中：民间固定资产投资累计同比录得0.1%，较前值回落0.2个百分点，再度回落至0值附近，当前民间及固定资产投资整体增速差距仍较大，反映出实体经济小微主体等信心仍不足，民营企业投资意愿尚有较大提升空间。分行业看，制造业投资保持强韧性，是近期固定资产投资的主要支撑项。1-5月制造业投资累计同比9.4%，较前值小幅回落0.1个百分点；1-5月基建投资累计同比6.68%，较前值回落1.1个百分点；1-5月地产投资降幅再度小幅走扩，累计同比录得-10.1%，前值为-9.8%。社零方面，5月社零总额同比增长3.7%，较前值上涨1.4个百分点，低于市场预期的4.5%。其中：商品零售同比增长3.6%，餐饮收入同比增长5%。季调环比来看，5月社零环比增长0.51%，高于2017-2019年历史同期均值水平0.04个百分点，指向消费虽继续改善，但动能有所走弱，整体呈现商品零售逐步修复，而餐饮服务消费斜率逐步放缓的特点。政策端方面，上周陆家嘴论坛圆满召开。会议主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，会上证监会主席吴清发表讲话，强调压要加强上市公司监管、从严打击造假等违法违规行为，以更好的服务科技创新及新质生产力发展。同时，科创板八条改革措施也于上周落地，相关政策文件改革核心要点为并购重组，拟通过优化科创板上市公司并购重组估值体系、丰富支付工具等方式，促进其并购重组进程。整体而言，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：上周港股延续震荡走势。3）海外市场：海外多央行放鸽，美国5月零售数据表现不及预期。6月20日，英央行宣布维持利率不变，决议声明显示：英国5月CPI已降至2%，居民短期通胀预期放缓。同时，瑞士央行如期开展二次降息，带动美元上行。美国方面，6月Markit综合PMI录得54.6，表现超市场预期，创26个月以来的新高。此外，美国5月零售销售环比增速录得0.1%，预期0.3%，前值由0下修至-0.2%，指向消费者支出有所放缓。 债券：资金面维持宽松，债市窄幅震荡。上周资金面趋紧，逆回购投放显著多增。周初公布的5月固定资产投资及消费数据表现平淡，叠加MLF及LPR未调降，债市积极情绪得以延续。后半周受资金面收敛影响，止盈盘带动债市回调。当