大类资产跟踪周报：A股持续震荡磨底趋势，贵金属表现强势

A股持续震荡磨底趋势，贵金属表现强势 — —大类资产跟踪周报（09.18-09.20） 核心摘要 2024年09月18日 权益市场：1）A股方面：市场延续震荡磨底，长假临近市场活跃度 较 低 迷 。受极端天气扰动、国内有效需求不足、去年同期基数抬升等因素影响，8月份主要供需指标基本全面回落，经济弱修复基本面仍在持续。短期内市场大概率延续震荡趋势，原因主要有三：一是从基本面来看，近期主要数据反映出经济仍处于弱修复状态，资金信心仍相对不足；二是从资金面来看，市场临近国庆长假叠加季末，假期效应及季末资金面偏紧或对市场交投意愿形成制约；三是从技术面看，前期下跌造成上方套牢盘较多，对反弹高度形成一定压制。2） 海 外 市 场 ： 美 国CPI符 合 预期，美股三大指数均收涨 。美国8月份的CPI数据总体上符合市场预期，显示出通胀压力有所缓解，但核心通胀的粘性仍存，特别是租金和超级核心服务价格的上涨对CPI构成了支撑。前期全球大类资产或已计入较多降息预期，粘性的美国通胀数据可能使得市场对未来的降息变得重新谨慎，以美股为主的海外权益市场近期波动或加大，建议静待美联储开启降息周期后再做积极布局。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 债 券市场：降准预期提升，利率全线下行。从基本面来看，8月通胀数据显示CPI、PPI均低于预期，投资增速也在持续放缓，金融数据显示贷款需求仍然较弱。从政策面来看，随着十四届人大常委会闭幕，稳增长增量政策相对有限；央行在对8月金融统计数据的解读中提到“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本”，市场对于降准降息的预期有所提升。往后看，较弱的经济基本面仍是利率下行难以迅速逆转的主要支撑，但短期或面临止盈情绪等扰动。 相关报告 1经济金融高频数据周报（09.02-09.06）2024-09-092大类资产跟踪周报（09.09-09.13）：A股延续震荡磨底，美国非农数据不及预期2024-09-103大类资产跟踪周报（09.02-09.06）：A股中小盘股反弹，美国核心PCE放缓2024-09-04 大宗商品：油价持续震荡，贵金属强势上涨。原油方面，上周油价呈现先跌后涨震荡趋势，先是OPEC再度下修全球石油需求增长的预期利空油价，后因美国墨西哥湾飓风导致一些海上原油供应受阻，又对油价形成支撑；往后看，市场对需求低迷和供应过剩问题仍存担忧，油价大概率延续震荡偏弱格局。贵金属方面，上周历经盘整的金价迎来向上突破；往后看，美联储降息周期来临，叠加市场对经济衰退的担忧，金价向好趋势不变，建议仍可逢低布局。 本周资产配置建议：债券＞A股＞港股＞大宗商品＞美股；A股方面 ，方向上，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，建议关注：（1）二十届三中全会重点改革方向。（2）资源板块。（3）AI产业链。（4）高股息大盘蓝筹。大宗方面，贵金属中长期可逢低布局，原油短期震荡，中长期仍承压。国内债券，降准预期提升，市场存在对利率进一步下行的预期。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（A股持续震荡磨底趋势，贵金属表现强势）.............................................32大类资产周度跟踪（多数大类资产走强，A股延续震荡）.........................................43股票（A股各大指数普跌，创业板韧性较强）...........................................................54债券（降准预期提升，利率全线下行）.....................................................................55大宗商品（原油持续震荡，贵金属强势上涨）..........................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1美联储议息会议......................................................................................................................................87.2中国LPR报价.........................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（A股持续震荡磨底趋势，贵金属表现强势） 权益市场：1）A股方面：A股延续震荡磨底，长假临近市场活跃度较低迷。国内经济数据方面，受极端天气扰动、国内有效需求不足、去年同期基数抬升等因素影响，8月份主要供需指标基本全面回落，经济弱修复基本面仍在持续。具体看，除出口增速回升外，工业增加值、消费、制造业投资、基建投资增速都有所放缓，而房地产投资延续负增，民间企业投资也再度收缩。往后看，短期内市场大概率延续震荡趋势，原因主要有三：一是从基本面来看，近期主要数据反映出经济仍处于弱修复状态，资金信心仍相对不足；二是从资金面来看，市场临近国庆长假叠加季末，假期效应及季末资金面偏紧或对市场交投意愿形成制约；三是从技术面看，前期下跌造成上方套牢盘较多，对反弹高度形成一定压制。方向上，建议以稳为主、逢低把握结构性机会：（1）二十届三中全会重点改革方向。例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等主题机会。（2）资源板块。如贵金属（金、银）等。（3）AI产业链。如关注光模块、PCB板等业绩高增方向。（4）高股息大盘蓝筹。如煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块。2）海外市场：美国CPI符合预期，美股三大指数均收涨。美国8月CPI同比2.5%，前值2.9%，市场预期2.5%，环比0.2%，市场预期0.2%；核心CPI同比3.2%，前值3.2%，市场预期3.2%，环比0.3%，前值0.2%，预期0.2%。美国8月份的CPI数据总体上符合市场预期，显示出通胀压力有所缓解，但核心通胀的粘性仍存，特别是租金和超级核心服务价格的上涨对CPI构成了支撑。前期全球大类资产或已计入较多降息预期，粘性的美国通胀数据可能使得市场对未来的降息变得重新谨慎，以美股为主的海外权益市场近期波动或加大，建议静待美联储开启降息周期后再做积极布局。 债券：降准预期提升，利率全线下行。从基本面来看，8月通胀数据显示CPI、PPI均低于预期，投资增速也在持续放缓，金融数据显示贷款需求仍然较弱，M1-M2剪刀差为-13.6%，达到13年来历史最大，表明社会投资需求仍然处于疲弱的态势，表现偏弱的8月经济数据也再次成为推动利率下行的主要支撑。从政策面来看，随着十四届人大常委会闭幕，稳增长增量政策相对有限；央行在对8月金融统计数据的解读中提到“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本”，市场对于降准降息的预期有所提升。往后看，较弱的经济基本面仍是利率下行难以迅速逆转的主要支撑，但短期或面临止盈情绪等扰动。 大宗商品：油价持续震荡，贵金属强势上涨。原油方面，上周油价呈现先跌后涨震荡趋势，先是OPEC再度下修全球石油需求增长的预期利空油价，后因美国墨西哥湾飓风导致一些海上原油供应受阻，又对油价形成支撑；往后看，市场对需求低迷和供应过剩问题仍存担忧，油价大概率延续震荡偏弱格局。贵金属方面，黄金的基本面一直较为坚挺，上周历经盘整的金价迎来向上突破；往后看，美联储降息周期来临，叠加市场对经济衰退的担忧，金价向好趋势不变，建议仍可逢低布局。 2大类资产周度跟踪（多数大类资产走强，A股延续震荡） 上周（09.09-09.13）资产表现为：美股>大宗商品>债券（国内）>港