专题 | 新湖能化(聚烯烃)专题:线性低密度聚乙烯产能以及未来投产情况分析

LLDPE产能情况 由于全密度装置可以灵活地在生产HDPE与LLDPE之间进行切换，因此在统计LLDPE产能时会将全密度装置一起计入统计。自2022年以来，国内LLDPE相关产能的投产较少，仅在2023年有两套合计110万吨的全密度装置投产。截至2024年7月，中国LLDPE与全密度的产能合计为1469万吨左右，在国内PE总产能中的占比为46%，其中全密度装置占34%，LLDPE装置占12%。 LLDPE产能增速低于PE增速 自2019年年底国内大炼化开始集中投产以来，国内PE整体产能高速增长，从2020年至2023年这四年内PE的年均有效产能增速达到13.9%，在同样时间段内，全密度装置以及LLDPE装置新产能的年均增速仅为10.4%，其中LLDPE装置的年均产能增速为11.2%，而全密度装置的年均产能增速为10.1%，由于全密度装置不仅可以生产LLDPE，还能够生产HDPE，因此LLDPE的年均产能增速实际上是要低于10.4%的，LLDPE的投产增速明显要低于PE整体的投产增速。 LLDPE的产能增速低于PE增速主要是因为近年PE的新投装置中是以非标品HDPE装置为主,其次为全密度装置，LDPE与LLDPE装置的投产相对较少，受到HDPE集中投产的带动PE整体产能快速提高。LLDPE与全密度产能在PE总产能中的产比逐渐被HDPE挤占，已经从2020年的51%下滑至2023年的46%。从产量来看，HDPE产量增速较快，五年年均产量增速达到11.8%，而LLDPE的五年年均产量增速为9.8%，LLDPE供应增速低于HDPE。 HDPE集中投产的原因 从生产技术难度来看，以高压工艺来生产的LDPE装置控制难度较高，产物杂质多，且对环境的污染较大，而HDPE、LLDPE以及全密度装置则是以催化剂法来生产，这种生产方式更易控制，并且得到的产物中杂质更少，对环境的污染也较小，因此企业对于LDPE装置的投产意愿较低，更愿意选择催化剂法生产的装置。 近年投产的PE新装置中大部分是炼化一体化装置，而炼化一体化装置的投产周期需要24个月甚至更长的时间，所以2020年及之后投产的大炼化装置的实际筹备以及开工时间至少是在2018年，分析企业投产偏好需要研究2018年以前的PE产业格局。而在HDPE、全密度以及LLDPE装置中为何企业更偏向于选择投产HDPE装置而非LLDPE以及全密度装置的原因主要有以下几点： 1.前几年HDPE经济性较好 从经济性因素考虑，在2022年以前的绝大多数时间中，HDPE的生产利润情况较为丰厚。由于HDPE的生产成本要略高于LLDPE，这个成本差距大约在150元/吨，因此当HDPE与LLDPE之间的价差在150元/吨之上，那生产HDPE的利润就要优于生产LLDPE，从HDPE与LLDPE之间的历史价差来看，虽然随着HDPE供应的快速增长，HDPE与LLDPE之间的价差持续收窄，但是一直到2021年上半年，生产HDPE的经济性基本都是要高于LLDPE的，基于经济性的考虑，企业会更愿意投放HDPE装置或者是选择生产HDPE。 2.HDPE供应缺口较大 在2020年及以前，HDPE的进口占比较大，基本都维持在50%以上，最高的时候甚至达到了52%，而LLDPE的进口依存度相对而言要略低于HDPE，也就说明国内HDPE的供应缺口要大于LLDPE，因此前几年国内企业选择新装置的时候会更倾向于HDPE。 3.前几年HDPE需求稳步增长 HDPE的下游需求领域广泛且需求基数较大，其最终端产品包括管道、包装膜、电线电缆、纤维制品、中空容器、注塑制品等，HDPE的需求情况与基建、工业消费以及日常消费等均有相关。除此之外，HDPE的改性也是近几年备受关注的方向，经过改性之后的HDPE具有更强的性能、更好的物理与化学性质，可以应用于更加广泛的领域，目前改性HDPE主要应用于包括电线电缆、管材以及耐腐蚀化学设备衬里等行业。 前几年受到房地产、基建、汽车、电子电器、包装等行业的带动，HDPE需求稳步增长，终端需求的提升也带动了HDPE行业的快速发展，另一方面，HDPE的细分品种较多，并且HDPE可通过精细化与改性化来实现产品差异化从而占领细分市场，企业对于研发以及生产HDPE的积极性较高。 4.全密度装置多以生产通用料为主 全密度装置在生产上具有较高的灵活性，使得其成为目前在聚乙烯中产能占比仅次于HDE的装置，但我国全密度装置的工艺多为上世纪90年代初期前的老旧工艺，相对较为落后，虽然在逐年改进中有显著提高，但仍然存在较多问题，其中最主要的是全密度装置生产的以低利润低附加值的通用料居多，高利润高附加值的专用料较少，企业选择全密度装置主要还是以扩大规模为主。在国内通用料过剩高端料不足的产能结构下，企业对于全密度装置的投产意愿相对较弱。 LLDPE未来产能趋势 2025年有多套大型炼化一体化装置计划投放，包括埃克森美孚、裕龙石化、塔河炼化、广西石化等，大量PE新产能也将投入市场，2025年PE的总产能增速预计将会再次达到高点。从具体投产计划来看，2025年计划投产的装置中HDPE的新产能占比仍然是最高的，占新产能的三分之一，其次为LLDPE，占比为24%，若是这部分新装置均顺利投产，2025年LLDPE产能增速环比将出现明显提高。 从长期来看，随着HDPE产能的大量投放，HDPE已经进入过剩阶段，HDPE通用料与LLDPE之间的价差持续收窄，目前HDPE通用料与LLDPE之间的价差已经达到历史低位，长线来看会有更多全密度装置选择生产LLDPE，并且后续企业在新产能投放的选择上可能也会更倾向于选择LLDPE装置，进而提高LLDPE的供应增速。 分析师：黄月亮从业资格号：F3071105投资咨询号：Z0018860审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询建 议 。