信达证券于2024年7月24日发布的关于玉龙股份的深度研究报告指出，公司已成功转型并聚焦于黄金和新能源矿业领域，实现了业务的多元化发展。以下是报告的主要内容摘要：
业务转型与聚焦
- 业务变化：自2021年起，随着国有企业控股，玉龙股份的战略重心从钢管业务转移到了矿业和贸易业务。公司利用集团资源，收购了优质的黄金和新能源矿业资产。
- 贸易业务出清：公司已决定彻底剥离大宗贸易业务，致力于黄金和新能源矿业的深入发展。
- 黄金业务主导：目前，黄金业务已成为公司的主要业绩来源，2023年黄金业务营收占比52%，毛利占比67%。2024年第一季度，黄金业务实现了1.31亿元的净利润，同比增长28%。
黄金矿资源
- 帕金戈金矿：作为主要的黄金资源来源，帕金戈金矿在2022年被纳入公司资产。截至2023年6月30日，该矿拥有符合JORC标准的金金属量202.1万盎司（约62.86吨），较去年增加31.5万盎司（约9.80吨）。选厂处理能力已从60万吨提升至70万吨。2023年，帕金戈金矿实现黄金产量2.85吨，销量2.83吨，同比增长8.7%。
- 帕金戈金矿经济表现：黄金业务的平均销售价格为445.5元/克，毛利率为52.7%，单位生产成本为211元/克。全资子公司NQM在2023年的净利润达到了3.96亿元，完成了2022-2023年三年业绩承诺的134.68%，提前一年超额完成业绩目标。
新能源矿业布局
- 巴拓金矿：公司全资子公司玉鑫控股已与巴拓黄金签署了管理协议，协助巴拓黄金运营巴拓金矿，并计划进行战略重组。巴拓黄金持有多个矿权，资源量丰富，为公司提供了额外的黄金资源潜力。
- 其他矿产：公司还涉及钒矿、硅石矿和石墨矿等新能源矿产领域的投资，旨在多元化其业务组合，包括但不限于储能行业、新材料业务和天然鳞片石墨的开发。
金融市场影响
- 降息预期：尽管存在降息预期，但报告认为这不会改变贵金属市场的上行趋势。全球央行的黄金储备增加，尤其是中国央行的黄金储备增长，支撑了长期金价的走势。同时，黄金作为避险资产的需求增长，预计将进一步推动黄金价格的上涨。
投资展望
- 盈利预测：根据对公司未来几年的收入和净利润预测，预计玉龙股份将在2024-2026年间保持稳健增长。预计到2026年，公司净利润将达到7.55亿元。
- 估值与建议：考虑到公司黄金业务的资源禀赋、资产注入潜力、增储扩建潜力以及成本优势，报告建议给予公司24年25倍的市盈率估值，对应市值158亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济波动风险：全球经济环境的变化可能对公司的业务产生影响。
- 国际化经营风险：海外业务的开展可能面临政治、法律和技术挑战。
- 安全环保管理风险：采矿活动的持续性依赖于严格的安全和环保管理。
- 新项目投产进度风险：新项目的建设进度可能不如预期。
此报告全面分析了玉龙股份的业务转型策略、黄金矿产资源的开发情况、新能源矿业的投资布局，以及市场环境对其的影响，为投资者提供了深入的决策依据。
