汽车行业周报：乘用车整车开启价值重估之路

2023.07.30 股票研究 乘用车整车开启价值重估之路行——汽车行业周报（2023.7.24-7.28） 业吴晓飞(分析师)赵水平(分析师)管正月(分析师) 报 周0755-23976003021-38031657021-38032026 wuxiaofei@gtjas.comzhaoshuiping@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.com 证书编号S0880517080003S0880521040002S0880521030003 本报告导读： 随着大众入股小鹏，中国新能源车产业的优势地位加速得到产业和资本市场认可，自 主品牌崛起下，优势乘用车整车将开启价值重估之路。 摘要： 乘用车整车开启价值重估之路，中期份额和单车盈利潜力不断提升。随着大众入股小鹏，中国新能源车产业的优势地位加速得到产业和资 本市场认可，自主品牌崛起下，优势乘用车整车将开启价值重估之路。一方面份额潜力有望进一步打开，国内市场对合资品牌的替代以及对出海逻辑将得到强化；另一方面，随着自主品牌在中高端市场的打开，单车盈利潜力将大幅提升。 自主品牌崛起在加速进行，中高端市场即将迎来拐点。2021年以来在智能化和电动化双重驱动下，自主品牌市占率在不断提升。2023年 证以来这种趋势得到加速，在价格体系崩塌后日系合资品牌销量出现明券显下滑，自主品牌在10-20万这个价格带加速抢占市场份额。而Q2研以来BBA等中高端合资品牌也出现了明显的降价保量措施，我们认究为随着优质车型不断上市，自主品牌在30万以上市场的替代也将加报速迎来拐点。 告 合作之下，自主车企有输出，补短板。大众对小鹏的投资以及合作是 中国新能源汽车产业全球优势地位的体现，我们认为类似的合作有望 在其他自主品牌上发生。对于优质自主品牌而言，既能得到资本支持，又有机会学习国际巨头在供应链管理上的先进经验；而对于大众等国际巨头而言，能改善过去自身体系束缚下新能源车进展缓慢的问题，依托中国新能源车产业链优势，进一步提升其全球竞争力。 乘用车整车将迎来价值重估的投资机会。乘用车整车推荐标的小鹏汽车、理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车等，受益标的江淮汽车等。高景气度新能源化主线，推荐标的瑞鹄模具、爱柯迪、新泉股份、双环传动、银轮股份、拓普集团、多利科技、隆盛科 技、嵘泰股份、旭升集团等，受益标的精锻科技；智能化主线，推荐标的德赛西威、伯特利、上声电子、星宇股份、科博达、华阳集团、华域汽车等，受益标的华依科技。 风险提示：价格战程度进一步提升的风险，终端需求低于预期的风险 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《大众入股小鹏创造共赢，行业将探索新合作模式》2023.07.27 《行业单月销量4.4万辆，终端观望加 重》2023.07.23 《终端销量持续坚挺下，乘用车beta行情在强化》2023.07.23 《AI大模型助力自动驾驶技术迭代升级》 2023.07.17 《预期修复继续进行时》2023.07.16 目录 1.核心逻辑3 2.国内市场情况4 2.1.乘用车市场4 2.2.重卡市场11 2.3.中大客车市场12 3.国际乘用车市场情况13 3.1.国际乘用车市场主销量13 3.2.国际主要汽车企业销量17 4.运费回归疫情前水平，铝价持平20 5.一周更新21 5.1.一周重点报告21 5.2.行业新闻23 5.3.公司公告24 5.4.重点车型跟踪24 6.风险提示24 1.核心逻辑 乘用车整车将迎来价值重估的投资机会。乘用车整车推荐标的小鹏汽车、理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车等，受益标的江淮汽车等。高景气度新能源化主线，推荐标的瑞鹄模具、爱柯迪、新泉股份、双环传动、银轮股份、拓普集团、多利科技、隆盛科技、嵘泰股份、 旭升集团等，受益标的精锻科技；智能化主线，推荐标的德赛西威、伯特利、上声电子、星宇股份、科博达、华阳集团、华域汽车等，受益标的华依科技。 表1：重点公司盈利与估值表 股票代码 股票名称 收盘价 PE EPS 评级 （7.28） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688533.SH 上声电子 48.6 90.0 40.8 26.3 0.5 1.2 1.9 增持 603596.SH 伯特利 87.7 51.3 36.2 25.2 1.7 2.4 3.5 增持 002906.SZ 华阳集团 35.2 44.0 28.0 21.0 0.8 1.3 1.7 增持 600741.SH 华域汽车 19.4 8.5 7.2 6.3 2.3 2.7 3.1 增持 603786.SH 科博达 80.8 72.1 47.3 35.3 1.1 1.7 2.3 增持 000887.SZ 中鼎股份 13.4 18.0 15.5 13.1 0.7 0.9 1.0 增持 603197.SH 保隆科技 54.8 52.7 29.8 22.5 1.0 1.8 2.4 增持 601799.SH 星宇股份 143.0 43.4 37.1 27.6 3.3 3.9 5.2 增持 002472.SZ 双环传动 29.3 40.2 30.2 22.4 0.7 1.0 1.3 增持 688162.SH 巨一科技 39.4 36.5 22.8 15.1 1.1 1.7 2.6 增持 601689.SH 拓普集团 71.6 46.5 32.7 23.2 1.5 2.2 3.1 增持 600933.SH 爱柯迪 23.3 31.5 24.3 17.4 0.7 1.0 1.3 增持 603129.SH 春风动力 151.1 32.3 20.7 16.1 4.7 7.3 9.4 增持 002594.SZ 比亚迪 267.0 46.8 59.2 38.2 5.7 4.5 7.0 增持 0175.HK 吉利汽车 10.9 21.5 9.4 6.9 0.5 1.2 1.6 增持 601633.SH 长城汽车 28.2 31.0 44.7 24.1 0.9 0.6 1.2 增持 600660.SH 福耀玻璃 37.4 20.5 19.6 16.3 1.8 1.9 2.3 增持 601238.SH 广汽集团 11.3 14.5 15.3 13.2 0.8 0.7 0.9 增持 000625.SZ 长安汽车 14.8 18.6 20.1 15.3 0.8 0.7 1.0 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 33.5 44.1 27.5 17.9 0.8 1.2 1.9 增持 002920.SZ 德赛西威 157.8 73.4 56.2 41.6 2.2 2.8 3.8 增持 300893.SZ 松原股份 24.3 46.7 31.1 21.5 0.5 0.8 1.1 增持 605333.SH 沪光股份 16.0 159.7 114.1 34.7 0.1 0.1 0.5 增持 300978.SZ 东箭科技 13.0 65.0 21.7 15.8 0.2 0.6 0.8 增持 605068.SH 明新旭腾 24.7 41.1 23.7 17.3 0.6 1.0 1.4 增持 603305.SH 旭升集团 25.5 23.2 15.0 11.2 1.1 1.7 2.3 增持 301181.SZ 标榜股份 32.2 23.0 19.0 15.8 1.4 1.7 2.0 增持 603179.SH 新泉股份 48.3 49.8 34.0 23.9 1.0 1.4 2.0 增持 001311.SZ 多利科技 54.9 13.0 13.8 11.0 4.2 4.0 5.0 增持 002126.SZ 银轮股份 16.9 35.3 24.2 18.0 0.5 0.7 0.9 增持 000338.SZ 潍柴动力 12.9 22.7 16.2 12.2 0.6 0.8 1.1 增持 600066.SH 宇通客车 13.7 40.3 24.0 18.5 0.3 0.6 0.7 增持 605133.SH 嵘泰股份 32.0 38.1 31.1 20.6 0.8 1.0 1.6 增持 300680.SZ 隆盛科技 19.8 53.5 24.2 15.5 0.4 0.8 1.3 增持 2015.HK 理想汽车-W 160.9 - - - - - - 增持 9868.HK 小鹏汽车-W 85.1 - - - - - - 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。比亚迪盈利预测来自国君电新，德赛西威盈利预测来自国君计算机，其中吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。 2.国内市场情况 2.1.乘用车市场 2023年6月乘用车销售226.8万辆。根据中汽协统计，6月乘用车产量 为221.9万辆，同比-0.9%，6月乘用车销量为226.8万辆，同比+2.1%。 图1：2023年6月乘用车产量同比-0.9%图2：2023年6月乘用车销量同比+2.1% 300 250 200 150 100 50 0 乘用车产量（万辆） 600% 产量同比（右轴） 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -100% 300 250 200 150 100 50 0 乘用车销量（万辆） 500% 销量同比（右轴） 400% 300% 200% 100% 0% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -100% 数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究 据乘联会数据，6月（广义）批发销量为225.7万辆，同比+1.9%，6月 （广义）零售销量为191.1万辆，同比-2.9%。 图3：2023年6月乘用车批发销量同比+1.9%图4：2023年6月乘用车零售销量同比-2.9% 300 250 200 150 100 50 0 500% 乘用车(广义)批发销量（万辆） 销量同比（右轴） 400% 300% 200% 100% 0% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -100% 250 200 150 100 50 0 400% 乘用车(广义)零售销量（万辆） 销量同比（右轴） 300% 200% 100% 0% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -100% 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 据上险数据，乘用车主要车企6月销售量增长情况两极分化。 表2：乘用车主要车企上险量，比亚迪市占率最高（单位：辆） 车企6月销量同比1-6月累计销量累计同比6月市占率1-6月市占率 比亚迪汽车 222240 69% 1036236 76% 11.6% 11.2% 一汽大众 178891 0% 830334 6% 9.3% 8.9% 长安汽车 113067 16% 572321 16% 5.9% 6.2% 吉利汽车 1077