纸浆周报：下游淡季，矛盾仍在积累

研究员：许晓燕从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 研究员：宋卓洋从业资格证号：F03125271 概述 盘面回顾 上周纸浆主力合约先跌后涨，开盘为5748元/吨，最高为5776元/吨，最低为5626元/吨，收盘价5752元/吨，周涨跌幅为+0.07%。 盘面驱动 从供应端来看，进口利润倒挂严重，目前仓单和阔叶影响仍是压制浆价的主要因素。目前针阔叶进口利润按历史分位在10%以下，倒挂严重；供应端整体仍是偏多，外盘挺价，欧洲库存压力不大，6月进口下降，7月从发运来看仍是处于偏紧预期；但眼前6月120万吨的联盛阔叶投产，和不断上升的纸浆仓单量，抑制浆价上行。 从需求端来看，部分成品纸出厂价小幅下跌，生产利润仍均在正值。生活用纸和双胶纸成品价格下跌，白卡和铜版纸持稳，说明市场需求仍然较弱，在这种情况下，纸厂对纸浆的需求有限；但另一方面，近期原材料纸浆价格下跌，使得造纸生产利润小幅回升，目前均在正值，如果放长到月度来看，生产利润皆大幅回升，因此开工率会持续保持，本月开工窄幅波动印证了这点。 产业链整体来看，纸浆消耗窄幅波动。上周港口库存176.8万吨，环比增加7.24%，连续两周呈累库趋势。 2小结：目前市场对纸浆的交易逻辑在弱现实端，所以即使存在未来供应趋紧预期，对浆价提振有限。目前纸浆的利多在于，供应端强势；未来进口预期偏紧；针阔叶进口利润低位；下游生产利润修复；港口库存同期低位；基差高位。而纸浆利空在于，高仓单；投产的大量阔叶；下游库存高位；整体消费淡季延续。7月份我们维持判断，纸浆多低位震荡运行，多空交织下宏观影响大于基本面影响，支撑位在5650元/吨，若受宏观影响破位低于支撑，可逢低做多。关注商品情绪和下游采购变 目录 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 第一部分（市场行情回顾） 上周纸浆先跌后涨，先是随宏观情绪较差下跌，破位至5626元/吨最低，后随着市场情绪转暖，盘面超跌回弹。 上周随着期、现价走弱，基差小幅走弱，目前为348元/吨，下跌4元/吨。 盘面基本情况：仓单持续上涨，历史同期高位 期限结构呈contango仓单压力持续上涨，仓单目前仓单数量在47.37（1.23）万吨左右。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 盘面价差：09-01价差走强回归 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走强，09-01为-172元/吨（8） 远月月间差走强，01-05为8元/吨（38）。 现货市场价格-针阔现货持平 上周针叶浆银星现货价格下跌为6100元/吨（0），外盘7月银星报价为820美元/吨，下降20美元/吨。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 阔叶浆金鱼外盘价格为770美元/吨，持平。现货价格下跌为5150（0）元/吨。 四针阔价差-进口利润倒挂严重 上周针、阔叶浆持平，针阔价差不变，为950元/吨（0）；与此同时，针叶浆进口利润亏损窄幅波动，针叶浆进口利润为-719元/吨，环比上涨0.41%；阔叶浆进口亏损窄幅波动，阔叶浆进口利润为-1258元/吨，环比上涨0.22%。 目录 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 加拿大2024年7月漂白针叶浆狮牌外盘报价公布，其中雄狮820美元/吨，金狮840美元/吨，较上轮持平。（7.19） 据悉，Bracell宣布计划将其巴西圣保罗厂的溶解浆生产时间延长至45天，高于此前宣布的30天。延长的溶解浆生产计划从7月中旬开始，持续到8月底。之后，圣保罗工厂将在9月上半月进行为期两周的年度维护停机。转延长溶解浆生产和维护停机预计将从市场上减少约30万吨漂白阔叶浆，高于此前宣布的14万吨。（7.1） Bracel1圣保罗厂的两条生产线都设计用于灵活生产阔叶浆或溶解浆。Bracell生产的溶解浆将供应给赛得利，以支持其增加粘胶和莱赛尔纤维的生产。 Suzano宣布亚洲市场7月份桉木浆报价维持平盘。公司昨天宣布原计划本月投产的新浆厂延期。（6.27） 据市场消息，原定六月份开机的Suzano塞拉多项目将至少推迟一个月开机。根据其年产能计算，该项目推迟开机将损失约20万吨漂白阔叶浆供应量。市场预计，考虑当前紧张的船期，在其项目未完全正常投产之前，Suzano公司的供应量将持续保持紧张局面。（6.26） 巴西CMPC公司中国市场2024年6月份桉木阔叶浆小鸟外盘调整为740美元/吨，下调30美元。（6.26） 据悉，Arauco银星和明星6月的报价下降20美元，针叶从840下调至820美元，阔叶从770下调至740美元。（6.25） UPM、芬林芬宝Metsa今日通知中国客户新一轮针叶浆报价，面价为$870，与上一轮平盘。（6.20） 供给-进口：6月进口量再度下降 2024年6月中国纸浆进口量为260.7万吨，环比下降7.6%，同比下降13.7%。1-6月累计进口量1783.2万吨，累计同比增加1.6%。 2024年5月世界20主要产浆国化学商品浆出货量较去年同期基本持平，1-5月累计同比+6.4%。 软木浆出货量5月同比-0.4%，1-5月累计同比+1.7%。其中，发运至中国的出货量同比-22.4%，累计同比-6.5%。 硬木浆出货量5月同比+0.3%，1-5月累计同比+11.1%。其中，发运至中国的出货量同比-13.1%，累计同比+11.4%。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 需求：欧洲6月纸浆消费量再次回落 根据钢联数据统计，我国5月份纸浆消费量环比下降2.5%，同比增长8.89%，处于历年较高水平。 欧洲整体耗浆消费回暖，欧洲的6月份耗浆持续回落，漂针浆消费环比–0.37%，同比+2.95%，本色浆消费环比-8.25%，同比-27.05%。 欧洲6月制造业PMI为45.8，上月47.3，预测45.6，略高于预测值，关注其后续复苏情况。 三欧洲库存：6月本色浆库存天数下降，漂针浆上升 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 我国港口库存：连续两周累库 上周，我国纸浆港口库存为176.8万吨（12.8)，连续两周累库趋势，整体库存压力不大。 四下游：四大纸种生产利润：生产毛利持续回升 四下游：生活用纸社会库存压力大 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 四下游：白卡纸商业库存不断累库 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 四下游：双胶纸部分出版需求释放，支撑需求 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 下游：铜版纸晨鸣停机检修结束，市场交投清淡 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 谢谢！