淡季需求未见好转，产业链有待修复

周期：水泥需求未见好转，价格有所承压；玻璃光伏需求不及预期成交清淡，浮法玻璃供需矛盾价格承压。水泥方面，区域协同加强，华东水泥提价。虽然目前需求端未有明显变化，但在行业多数企业亏损的背景下，各地协同加强，积极引导供给端的下降，从而带来供需平衡。根据数字水泥网显示，长三角地区水泥企业计划7月、8月分别停产10天，减产30%左右，从而推升水泥价格。七月中旬，受市场资金紧张、高温及雨水天气影响，国内水泥市场需求未见好转，全国重点地区水泥企业平均出货率维持低位。价格方面，部分地区由于水泥需求持续疲软，库存攀升，企业心态不稳，导致价格震荡下行。建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 消费建材：三中全会公报首提房地产，防风险是重点任务。7月15-18日，第二十届三中全会提出：1）要完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制，深化财税体制改革，深化金融体制改革，完善实施区域协调发展战略机制；2）促进城乡要素平等交换、双向流动，缩小城乡差别，促进城乡共同繁荣发展。要健全推进新型城镇化体制机制，巩固和完善农村基本经营制度，完善强农惠农富农支持制度，深化土地制度改革；3）要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。首先，本届三中全会进一步强调“城乡融合发展”，新型城镇化与深化土地制度改革高度关联，土地资源的合理配置以及高效利用或将成为土地制度改革的重要方向。其次，本届三中全会公报首提“房地产”，防范化解房地产风险仍然是重点任务之一。我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 新材料：玻纤粗纱交投一般，细纱价格趋稳；碳纤维成交清淡，价格筑底。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格短期偏稳运行，市场成交存灵活空间。需求端来看，正值小淡季时节，下游深加工开工回落，需求支撑显乏力，加之后期新产能点火预期增强，市场观望情绪加重。当前各池窑厂多数产品出货较弱，月内新单下单不及预期，中间贸易商抛货速度较慢，成交价格相对混乱，但池窑厂挺价意愿仍较强。细纱方面，电子纱市场价格趋稳，下游按需采购为主。本周电子纱市场价格趋稳运行，整体成交相对平稳。前期新价商谈基本落实，部分大户价格提涨相对有限。供应端来看，短期有效产量增量不大，但中长期，电子纱产能增加下，后期市场观望情绪加重，短期价格进一步提涨动力不足。建议关注具有成本优势的中国巨石。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 1消费建材 消费建材：三中全会公报首提房地产，防风险是重点任务。 7月15-18日，第二十届三中全会提出：1）要完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制，深化财税体制改革，深化金融体制改革，完善实施区域协调发展战略机制；2）促进城乡要素平等交换、双向流动，缩小城乡差别，促进城乡共同繁荣发展。要健全推进新型城镇化体制机制，巩固和完善农村基本经营制度，完善强农惠农富农支持制度，深化土地制度改革；3）要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。首先，本届三中全会进一步强调“城乡融合发展”，新型城镇化与深化土地制度改革高度关联，土地资源的合理配置以及高效利用或将成为土地制度改革的重要方向。其次，本届三中全会公报首提“房地产”，防范化解房地产风险仍然是重点任务之一。“防风险”相关表述近几年来已经被多次提及，此次被写入三中全会文件中，说明相关工作的重要性。 统计局数据看，1-6月新建商品房销售面积4.8亿方，同降19.0%；6月单月销售面积为1.1亿方，同降14.5%，降幅较5月收窄6.2pct。1-6月新房销售面积同比降幅收窄，一方面系去年6月高基数效应减弱，且房企年中冲刺推盘节奏加快，另一方面系政策利好持续发酵。价格端，6月新房和二手房同比持降，新房整体降幅由5月末的4.3%增至6月末的4.88%，二手房降幅由5月末的7.49%增至6月末7.87%；一二手房房价指数环比跌幅有收窄态势，新房整体降幅由5月末的0.71%收窄至6月末的0.67%，二手房降幅由5月末的1%收窄至6月末0.85%。 2024年1-6月，全国房地产开发投资额为5.3万亿元，同降10.1%；6月单月房地产开发投资额同比下降10.1%，降幅较5月收窄0.9pct，一方面系房企新开工积极性回升，对开发投资的拉动有一定积极作用，另一方面系6月土地成交规模低位回升。上半年全国房屋新开工面积为3.8亿方同降23.7%，降幅较1-5月收窄0.5pct；6月新开工面积约7933万方环增21%、同降21.7%，降幅较5月收窄1.0pct，累计降幅连续四个月收窄。上半年全国房屋竣工面积为2.7亿方，同比下降21.8%；6月竣工面积环增26.3%、同降29.7%，降幅较上月均有扩大趋势。 综合而言，当前仍处在存量需求释放周期，7月首周新房和二手房均呈现环比下行趋势，而二手房同比增速仍较为坚挺。城市之间预计存在分化，其中北上广深杭等核心一二线城市受短期新政影响，部分潜在置换需求率先带动二手房回暖之后，后续有望带动新房成交回稳。对于多数弱二线和三四线城市而言，后续若无明显扩充购买力新政出台，成交或继续维持现状。 目前，政府收储、国企收旧换新等模式才刚刚开始，未来随着各城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，将有利于加快房地产市场企稳。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 图1.沥青市场主流价（元/吨） 图2.MDI（元/吨） 图3.PVC原材料（元/吨） 图4.PPR原材料（元/吨） 图5.国废（元/吨） 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图7.聚羧酸减水剂（元/吨） 图8.环氧乙烷（元/吨） 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 2周期材料 周期：水泥需求未见好转，价格有所承压；玻璃光伏需求不及预期成交清淡，浮法玻璃供需矛盾价格承压。 水泥方面，区域协同加强，华东水泥提价。虽然目前需求端未有明显变化，但在行业多数企业亏损的背景下，各地协同加强，积极引导供给端的下降，从而带来供需平衡。根据数字水泥网显示，长三角地区水泥企业计划7月、8月分别停产10天，减产30%左右，从而推升水泥价格。 高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在5%点以上，而估值处于历史低位，如海螺水泥其PB仅0.69，分红率保持50%左右，而公司类货币资产超680亿元，有息负债236亿元，具有一定的安全边际。 七月中旬，受市场资金紧张、高温及雨水天气影响，国内水泥市场需求未见好转，全国重点地区水泥企业平均出货率维持低位。价格方面，部分地区由于水泥需求持续疲软，库存攀升，企业心态不稳，导致价格震荡下行。建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 浮法玻璃方面，本周浮法玻璃价格延续下降，南北价差不大。周内全国浮法白玻下跌1-4元/重量箱，南北方主流价格差别不大，目前全国浮法白玻价格高点在华东江苏地区。本周玻璃原片生产企业利润继续下滑，以管道气燃料玻璃本周亏损力度加大，对价格虽有支撑，但力度仍不足。供需方面看，当前加工厂订单需求一般，尤其是中小型加工厂订单同比下滑严重，对原片消化有限；供应端华中区域周内有新线点火，供需矛盾表现愈发明显，短期内价格依旧偏弱运行。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，场内观望情绪较浓。周内下游组件厂家排产仍偏低，实单跟进量有限。鉴于终端装机推进不及预期，组件环节备货谨慎，多数坚持随采随用。较低利润水平下，存继续压价心理。近期虽有部分装置冷修，但多数在产产能生产稳定。加之玻璃厂家库存偏高，整体来看供应量仍较为充足。现阶段多数玻璃厂家订单跟进不饱和，库存缓增。部分让利吸单，局部成交重心松动。成本端来看，纯碱主流价格暂稳，局部小幅下滑，整体变动不大。成品价格承压下降情况下，厂家利润空间进一步压缩，部分略有亏损。整体来看，周内市场偏弱运行，整体活跃度一般。建议关注旗滨集团。 图11.全国水泥价格（元/吨） 图12.全国水泥库容比(%) 图13.玻璃价格（元/重箱） 图14.玻璃库存（万重箱） 3新材料 新材料：玻纤粗纱交投一般，细纱价格趋稳；碳纤维成交清淡，价格筑底。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格短期偏稳运行，市场成交存灵活空间。 本周无碱池窑粗纱市场价格偏稳运行，各池窑厂报盘以稳为主，但市场交投一般，市场成交活跃度较低。需求端来看，正值小淡季时节，下游深加工开工回落，需求支撑显乏力，加之后期新产能点火预期增强，市场观望情绪加重。当前各池窑厂多数产品出货较弱，月内新单下单不及预期，中间贸易商抛货速度较慢，成交价格相对混乱，但池窑厂挺价意愿仍较强。短期价格调整动力不足，池窑厂挺价意向高，预计短期价格或趋稳整理，个别厂或存一单一谈操作。 细纱方面，电子纱市场价格趋稳，下游按需采购为主。本周电子纱市场价格趋稳运行，整体成交相对平稳。前期新价商谈基本落实，部分大户价格提涨相对有限。 供应端来看，短期有效产量增量不大，但中长期，电子纱产能增加下，后期市场观望情绪加重，短期价格进一步提涨动力不足。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，碳纤维市场均价为91.25元/千克，环比持平。本周，碳纤维原料价格走弱，成本面支撑不足，但目前市场价格处于低位，工厂利润水平不佳，碳纤维报价维持稳定，积极出货，下游市场需求仍显偏淡，成交乏力。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 图15.无碱玻纤价格（元/吨） 图16.中碱玻纤价格（元/吨） 图17.电子纱价格（元/吨） 图18.玻纤库存（万吨） 4风险提示 地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。