美国：2024年第四条Article IV磋商-新闻发布会；工作人员报告；执行董事关于美国的声明

2024 年第四条磋商 - 新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和美国执行董事的声明 July 2024 在国际货币基金组织（IMF）协定的第四条条款下，IMF通常每年与成员国进行双边讨论。在2024年与美国进行第四条条款咨询的过程中，以下文件已被发布并包含在本包中： •A新闻稿总结了执行委员会于2024年7月17日审议工作人员报告时表达的观点，该报告结束了与美国的第四条款磋商。 •The工作人员报告由国际货币基金组织（IMF）工作人员团队准备，供执行董事会于2024年7月17日考虑。该报告基于与美国官员于2024年6月13日结束的讨论中所获得的信息，于2024年7月1日完成。 国际货币基金组织工作人员编写的信息附件。 •美国执行主任的声明。 国际货币基金组织的透明度政策允许在发布的工作人员报告和其他文件中删除市场敏感信息，并提前披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供 国际货币基金组织 • 出版物服务邮政信箱 92780 • 华盛顿特区 20090 电话 ：(202) 623 - 7430 • 传真 ：(202) 623 - 7201 电子邮件 ：publications @ imf. orgWeb:http: / / www. imf. org 国际货币基金组织Washington, D. C. IMF 执行董事会结束 2024 年第四条与美国的磋商 立即释放 Washington, DC–July 17, 2024:国际货币基金组织(货币基金组织) 执行董事会结束了第四条磋商1与美国。 美国经济在过去几年表现强劲。疫情带来的滞后效应并未显现，当前的经济活动和就业水平已超过疫情前的预期。实际收入因2022年的意外通胀上升而受到抑制，但现已高于疫情前的水平。就业增长尤为迅速，自2020年底以来创造了1600万个新工作岗位。然而，收入和财富的增长在不同收入阶层之间并不均衡，贫困率仍然较高，尤其是在疫情期间支持措施到期之后。 持续的温和通缩对经济的影响相对较小。美联储通过将政策利率上调525个基点来应对创纪录的高通胀，这增强了政策可信度，为工资和价格提供了锚定，并帮助引导通胀回到FOMC的2%目标。财富增长和有限的再融资需求增强了家庭和企业的资产负债表，抵消了更高利率带来的收缩效应。货币政策紧缩还得到了重要的供给侧改进的支持，包括移民流入导致的劳动力供应扩大。个人消费支出（PCE）通胀在4月为2.7%（从2022年的峰值7.1%下降），预计到2025年中期将恢复至2%。 中期来看，总的政府部门财政赤字和债务，作为GDP的比例，都预计会保持在大流行前预测值之上。具体而言，在现行政策下，总的政府部门债务预期将稳步上升，并于2032年超过GDP的140%。同样地，总的政府部门赤字预计会保持在2019年第四条款磋商时预测值之上的约2.5%的GDP水平。 为进一步强化国债市场的运作并更好地保护货币市场基金免受流动性短缺的影响，已采取了若干措施。美联储资产负债表缩减的速度已经开始放缓。然而，仍未采取具体行动来缓解2023年暴露出来的银行系统脆弱性。 执行局评估2 执行董事们对过去几年美国经济表现出的出色表现表示欢迎，并指出持续的去通胀过程，在更高的生产率增长和扩大的劳动力供应（包括通过移民）的帮助下，对经济活动的影响相对较小。虽然前景仍然乐观，但董事们强调了上行风险。 为了应对通胀，需要进行监控，并且将采取必要行动来解决财政不平衡、金融脆弱性，以及增加的不平等和贫困问题，这些问题已回升至疫情前的水平。 董事们赞扬了当局对价格稳定和成功降通胀的承诺。然而，考虑到通胀存在显著的上行风险以及经济表现强劲，他们指出美联储不应在有明确证据表明通胀可持续地回到其2%目标之前降低政策利率。清晰的沟通，包括前瞻性指引，将有助于引导市场预期与美联储计划的政策路径保持一致。 董事们指出，高额财政赤字和美国公共债务占GDP比例的持续上升不仅对美国，也对全球经济构成风险。他们强调了迫切需要通过收入和支出措施进行前置性的财政调整，并将部分财政节余重新定向到缓解贫困的项目中。为解决债务上限问题而提出的结构性和长期性解决方案也将是有益的。 董事们欢迎自2023年以来金融风险的下降以及关键改革的实施，特别是旨在改善国债市场功能的改革。他们指出，需要采取具体行动来缓解剩余的银行业系统性脆弱性，并敦促当局全面实施巴塞尔III协议的最终组成部分、提高中型银行的监管要求，并进一步加强监督审查和实践。董事们鼓励当局解决剩余的FSAP建议。 董事们欢迎美国对跨国腐败问题进行自愿评估，并鼓励当局实施经合组织工作组关于贿赂的第四阶段剩余建议。他们还强调了移民流入在缓解供需失衡方面的重要作用，并指出采取更为有序的移民管理方式将是 desirable 的。继续应对气候相关挑战也依然重要。 董事们指出，贸易限制持续加剧，各种财政计划中还包含了国内内容的规定，这为美国和全球经济带来了风险。他们敦促当局解除对自由贸易的障碍，而是通过投资于工人和基础设施来增强竞争力。与国际伙伴合作，解决那些可能损害全球贸易和投资体系的核心问题，包括共同努力加强世界贸易组织（WTO）并确保一个强大且现代化的基于规则的多边体系，将是至关重要的。 UNITED STATES 2024 年第四条磋商会工作人员报告 July 1, 2024 关键信息 活动和工作。过去几年中，新冠疫情带来的滞后效应并未显现，当前的经济活动和就业水平已超过疫 情前的预期。实际收入因2022年意外上升的通胀而受到抑制，但现已恢复至疫情前的水平以上。就业增长尤为迅速，自2020年底以来新增了1600万个就业岗位。然而，收入和财富的增长在不同收入阶层之间并不均衡，贫困率依然较高，尤其是在疫情期间支持措施到期之后。展望未来，经济增长将保持健康态势，基线预测周围的潜在风险相对平衡。 持续的通货紧缩对经济造成了相对较小的损失。 PCE通货膨胀。 2022年中期通胀达到7.1%，为自上世纪80年代初以来的最高水平。美联储对此做出了 回应，将政策利率上调了525个基点，此举加强了政策可信度，为工资和价格提供了锚定，并帮助引导通胀回归联邦公开市场委员会（FOMC）2%的目标。决策者还幸运地得到了重要供应增长的支持，因为供应链得以修复、劳动力队伍扩大以及劳动生产率提升。4月份的个人消费支出（PCE）通胀率为2.7%，预计到2025年中将回到2%。然而，对于通胀前景存在重要的上行风险。 尽管在使通货膨胀向其回归方面取得了重要进展货币政策。2%的目标下，联邦储备应在至少截至2024年末之前等待降低其政策利率。在美国经济以 令人印象深刻的速度运行的情况下，美国尚未因当前货币政策设置（即较慢的增长、失业或劳动力参与率下降）而付出高昂的成本。这为美联储在其价格稳定和充分就业双重职责范围内提供了大量的操作空间。鉴于通胀存在显著的上行风险——今年年初数据结果使其更加明显——在有更明确的数据证据表明通胀可持续地回到FOMC的2%目标之前，降低政策利率可能是审慎的做法。继续清晰地传达FOMC对新数据的解释，并相应调整前瞻指引，可以确保必要的货币政策立场转变被充分理解并平稳吸收。决定逐步减少美联储持有的国债到期再投资的速度将有助于提供更多时间来判断美联储资产负债表的适当长期规模。 迫切需要扭转公共债务的持续增加。财政政策。 一般政府财政赤字和债务预计在中期内仍将远高于疫情前的预测值。如此高的赤字和债务对美国 和全球经济构成了日益增长的风险。为了使债务占GDP的比例明确下降，需要进行前置性的财政调整，将一般政府转变为接近GDP总量1%的原始盈余状态（相对于当前基线水平，这一调整幅度约为4%的GDP）。在中期内实现这一调整有多种选项，包括提高间接税、逐步增加收入税（包括对年收入低于40万美元的人士）、取消一系列税收减免以及改革福利计划。然而，从这些节省的财政资金中，部分应用于增加减少贫困项目的支出。 自 2023 年第四条以来 ， 金融稳定风险已经减少财务监督。 在不确定的环境下，咨询和一些关键的金融部门改革正在实施。例如，采取了加强国库市场运作 并更好地抵御货币市场基金流动性短缺的措施。然而，在2023年揭示的银行体系脆弱性方面缺乏具体行动。因此，全面执行巴塞尔III协议的最后部分、对资产规模超过1000亿美元的所有银行（包括执行监管压力测试）应用类似的监管要求、进一步强化监督和实践、重新审视存款保险覆盖范围、调整银行流动性要求和流动性压力测试以更好地考虑到快速存款流出的可能性，以及关注非银按揭公司等其他脆弱领域（特别是与资产可能转移至集体投资基金相关的问题）是必要的。 贸易限制的持续加剧和优惠的使用增加贸易。 国内和外国商业利益的治疗方法代表了对美国和全球经济日益增长的下行风险。美国应该积极与其主要贸易伙伴进行沟通，以解决核心问题——包括不公平贸易实践、供应链脆弱性和国家安全等问题——这些问题有可能损害全球贸易和投资体系。关税、非关税壁垒以及国内成分规定不是合适的解决方案，因为它们扭曲了贸易和投资流动，并可能创造一种滑坡效应，从而削弱多边贸易体系、削弱全球供应链并引发贸易伙伴的报复性行动。这些政策最终对美国的增长、生产力和劳动力市场结果有害，证据表明其成本主要由美国企业及消费者承担。美国应解除自由贸易障碍，而是通过投资于工人培训、学徒计划和基础设施来增强竞争力。 证据表明 ， 美国经济已基本恢复宏观经济失衡。 要保持平衡。劳动力市场的不平衡已基本解决，经济现在似乎正在以略高于充分就业的水平运行。预计到2025年中期，通胀将回到FOMC的目标水平2%，这将使政策利率回归中性水平。外部收支状况被评估为大致与中长期基本面和理想政策水平相符。然而，如上所述，财政赤字仍然过大，公共债务占GDP的比例也远高于谨慎水平。 讨论于2024年4月至5月在美国纽约和华盛顿特区与非政府 counterpart 进行，并于2024年5月28日至6月13日与政府机构进行了会谈。参会人员包括：Nigel Chalk（负责人）、Anahit Aghababyan、Jaebin Ahn、Euihyun Bae、Philip Barrett、Mai Dao、Josef Platzer、Brandon Tan、Jing Zhou（WHD）、Zhuohui Chen（MCM）、Oliver Exton、Fah Jirasavetakul 和 Elizabeth Van Heuvelen（SPR）。会议总结分别于6月24日与Powell主席和6月27日与Yellen部长会面。 批准人罗德里戈 · 瓦尔德斯(WHD) 和马克 · 弗拉纳根(SPR) CONTENTS A RESILIENT ECONOMY _________________________________________________________ 5 A. 是什么支撑了大流行后的需求强度 ？ _________________________________________________________ 5 B. 供应如何回应 ？ _________________________________ 11 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ __ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 对前景和货币政策的影响 15 A CHRONIC FISCAL IMBALANCE ____________________________________________________________________ BOXES 1. 为何消费如此强劲？_____________________________________________________