粕类油脂9月报

01豆粕：供需格局转紧，回调幅度受限 ◆现货端：月度内国内豆粕现货价格继续上涨，油厂主流价格在4920-5080元/吨，较上月上涨470-640元/吨。美豆天气及减产炒作，导致进口成本上升，国内压榨维持在900万吨以上，但市场提货支撑及后期看涨影响支撑现货价格继续上行。 ◆供应端：美国大豆8月报告预估单产低于市场预期，美豆价格继续上行。大豆升贴水受运费及出口挤兑影响继续走高，进口成本上行。国内压榨维持高位，但大豆到港逐步减少，大豆、豆粕库存去化，供应格局逐步转向紧张。 ◆需求端：整体市场豆粕需求转好，存栏高位给予豆粕较好得饲料需求。叠加生猪价格上行，能繁去化减慢，存栏体重上行，饲料需求稳步上涨。下游看涨后期价格，头寸及物理库存增加，月度需求呈现上行趋势。 ◆月度小结：国际端，受密西西比河水位影响，大豆升贴水呈现上涨趋势，盘面虽呈现小幅回落，但整体偏强格局未变，后期关注驳船运费走势。国内压榨高位，但下游头寸偏高，现货上涨幅度受限，但后期大豆、豆粕库存去化，叠加需求高位，预计价格依旧偏强。整体豆粕供需转紧下走势偏强。 ◆操作建议：11、01合约逢低轻仓布局多单 ◆风险提示：升贴水走势、油粕比、人民币汇率 豆粕8月行情回顾02 期货：截至8月31日，CBOT美豆主力11合约报收于1367.5美分/蒲，月涨36.5美分/蒲，月涨幅为2.74%。连盘跟随美豆上行，连盘豆粕主力合约M01报收于4137元/吨，月涨311元/吨，月涨幅8.13%。现货：本月国内豆粕现货价格继续上涨，油厂主流价格在4920-5080元/吨，较上月上涨470-640元/吨。受进口成 本及供需逐步转紧下，豆粕价格大幅上涨。基差：8月沿海区域现货基差价格整体上调，月均现货基差价格约540-610元/吨，较7月上调364-428元/吨。随 着市场看多后期价格，油厂库存压力逐步减弱基差跟随上涨。行情回顾：本月国内豆粕现货价格大幅上涨，厂主流价格在4920-5080元/吨，较上月上涨470-640元/吨。本月美 豆呈现先跌后涨趋势，随着8月初降水改善，美豆大幅下跌，中旬之后随着天气干旱以及调研单产不及预期，美豆再度止跌上涨。国内连盘跟随美豆上涨，前期受情绪影响，涨幅一度强于美豆，但随着下游头寸补充完毕，上涨动力减弱。 03全球大豆平衡表 USDA 8供需报告： 22/23年度，小幅下调巴西大豆总供应，巴西期末库存小幅下滑；阿根廷进口上调；美国上调进口，结转库存增加。23/24年度，如期下调美 豆单产至50.9，低于市场预期51.3，结转库存667万吨，环比7月预测下降123万吨。 美豆生长状态较差，优良率处于低位04 ◼USDA作物生长报告：截至2023年8月27日当周，美国大豆优良率为58%,高于市场预期的56%，前一周为59%,上年同期为57%。当周，美国大豆结荚率为91%,上一周为86%,上年同期为90%，五年均值为90%。当周，美国大豆落叶率为5%,上一周为0%,上年同期为4%，五年均值为6%。 ◼整体当前优良率处于历史低位，美豆单产重回52蒲/英亩有较大难度。 后期干旱持续，单产有下调预期05 ◼降水方面，未来两周美国中东部地区降水改善，美豆逐步进入落花阶段，降水影响较小，关注收割阶段降水情况。 ◼8月供需报告下调美豆单产至50.9蒲/英亩，不排除美豆单产进一步下调的可能性。 06压榨量下滑及压榨利润偏好 ➢截至2023年8月25日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲4.18美元，上周是4.48美元/蒲。美豆压榨利润处于历史高位，利多国内需求。 ➢美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的数据显示，7月份NOPA会员大豆压榨量为1.73303亿蒲（合520万短吨），比业内平均预期高出200万蒲。美国农业部在上周五发布的8月份供需报告里维持2022/23年度（9月至8月）美国大豆压榨预期不变，仍为22.20亿蒲，略高于上年的22.04亿蒲。 ◼考察结果：Pro Farmer的考察印证了USDA在8月报告的预估形势，印第安纳、俄亥俄良好的豆荚数量支持今年这两个州的大豆单产创下纪录，而明尼苏达、爱荷华、内布拉斯加的豆荚数量则突显了6-7月偏少降雨的影响。Pro Farmer在考察后的单产评估向来有低估美豆最终单产的倾向，但今年8月下旬开始的异常高温无雨预计将支持本次的考察基调。 ◼整体影响：从历年的结果对比来看，ProFarmer在组织调查后的单产评估有低于美豆最终单产的倾向，但调增调减趋势一直，因此基于本次考察我们判断美豆今年依旧以减产为主。 08出口及销售进度 ➢截至8月24日当周，美国22/23年度累计出口大豆5183.68万吨，较去年同期减少492.8万吨，减幅为8.68%；USDA在8月份的供需报告中预计2022/23美豆年度出口5389万吨，目前完成进度为96.19%。 ➢巴西谷物出口商协会(Anec)表示，巴西8月大豆出口量预计为737万吨，而去年同期为505万吨。巴西8月豆粕出口预计为193万吨，而去年同期为169万吨。 巴西天气短期降水较好09 ◼巴西过去两个月降水偏少，土壤墒情一般，但未来两周降水有所增加，利于土壤湿度改善。9月上旬巴西大豆开始逐步进入种植季节，当前降水趋于正常，利于种植，持续关注降水及突然墒情情况。 美豆底部支撑较强10 ◼我们通关对历年的美豆成本价格及美豆年度均价走势发现，美豆的成本价格对于美豆底部价格支撑较强，2023年，我们按照50.9蒲/英亩的单产计算美豆成本在1220美分/蒲，底部价格支撑较强。 ◼从期末库存来看，期末库存越低，美豆的价格区间越高，美豆2.45亿蒲的期末库存也预示着美豆会处于1000-1400美分区间。 驳船运费上涨11 ◼受密西西比河水位偏低影响，驳船运费大幅上涨，导致CNF报价上行，进口成本进一步抬升。后期降水增加，需要持续关注水位影响，不排除驳船运费进一步上涨可能。 较高的升贴水对进口大豆成本有支撑12 ◼整体美豆及巴西大豆升贴水处于历史中等偏高位置，受运河水位及减产等因素影响，升贴水下跌受限，导致整体进口大豆成本高位。高昂的大豆价格，给予豆粕、豆油价格支撑。 进口压榨利润偏差，买船进度偏慢13 ◼受升贴水高位及人民币持续贬值影响，进口大豆压榨林润处于处于亏损，短期受连盘走强榨利有所改善，较差的压榨利润导致进口成本高位，对基差有较强支撑。 ◼整体买船进度来看，7-9月买船基本确定，整体不超过2000万吨，10-11月买船进度偏慢，关注实际买船数量情况。 大豆到港减少14 ◼我们根据买船进度及市场调研情况对8-10月到港进行预估，整体全国大豆到港呈现下降趋势，在开机率维持高位下，预计大豆会持续进入去库阶段，供应边际转紧张，豆粕价格预计偏强运行。 各区域压榨预估15 ◼7月全国大豆压榨910万吨，8月预估压榨在860-900万吨，整体压榨维持高位。9月全国压榨预估在860万吨，压榨小幅下滑，豆粕供应小幅趋紧张。◼区域来看，整体各区域压榨处于高位，根据对油厂开机调研，后期9-10月压榨量依旧会维持高位，但环比小幅下滑，大豆、豆粕皆进入去库阶段，10月之前现货价格回落受限。 大豆豆粕库存低位16 ◼截至本周，全国大豆库存当前全国大豆、豆粕处于545万吨，豆粕库存65万吨，处于历史偏低位置，叠加后期到港减少及开机率下滑，预计大豆、豆粕库存进一步下滑。 ◼偏低的大豆、豆粕库存会给予现货、基差较强的支撑，预计后期豆粕现货价格、基差价格依旧维持偏高位置。 存栏高位支撑豆粕需求17 ◼生猪存栏高位，给予豆粕较好的需求支撑，截至6月底，全国生猪存栏4.35亿头，处于历史高位，从能繁母猪到生猪出栏趋势来看，截至11月之前生猪存栏依旧呈现小幅增长趋势。 ◼近期受生猪价格反弹影响，生猪养殖利润好转，按照14.8元/公斤的成本计算，当前养殖利润较好，支撑豆粕需求。 驱动总结18 短期震荡偏强： 整体豆粕期现货短中期呈现偏强走势，进口成本逐步抬升，国内供应边际逐步转向紧张，给予豆粕偏强走势预期。 11月后存回落风险： 随着南美大豆种植及美豆新作到港预计逐步走势偏弱。基差受到港成本影响预计维持高位，11月后基差呈小幅回落趋势，受进口成本支撑，下跌幅度有限。 02 油脂：基本面多空交织，期价高位震荡 01油脂：基本面多空交织，期价高位震荡 ◆棕榈油：MPOB7月报告及GAPKI6月报告显示马棕油累库低于市场预期，印尼棕油大幅去库，影响中性偏多。且受厄尔尼诺影响东南亚降水偏少，因此市场担心东南亚棕榈油以及印度油脂作物减产，在缩减全球棕油供应的同时提振印度的油脂进口需求。不过目前马棕油仍处于增产期，SPPOMA数据显示8月1-31日马棕油产量增8.3%；而航运数据显示8月1-31日马棕油出口环比下降0.4-2.98%，供应增加而需求减弱，可能限制马棕油期价涨幅。国内棕榈油8月买船达到50万吨，虽然9月买船较少，但10月买船有所增加，预计短期棕油继续累库。 ◆豆油：8月供需报告下调23/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，受此影响美豆新作产量及期末库存下降，库销比5.77%为近五年以来偏低水平，新作供需偏紧。同时8月下旬主产区重新转干旱，未来单产可能进一步下调；美豆出口及压榨需求表现良好；密西西比河水位偏低干扰内陆运输，共同支撑美豆期价。不过进入9月后收割季即将来临，主产区天气也出现改善，天气炒作进入尾声，因此预计美豆期价高位震荡，存回落风险。国内9月大豆到港量减少叠加双节备货，豆油进入去库存阶段。但是压榨利润好转后10月买船大幅增加，因此待10月大豆供应回升后豆油将重新累库 ◆菜油：23/24年度加拿大菜籽及美豆均出现减产，影响利多。但是目前加菜籽已开始收割，且主产区未来1-2周降雨偏少，有利于收割作业的进行，均施压盘面，预计加拿大菜籽期价高位震荡。国内菜油库存仍处于历史高位，且随着进口利润打开后我国对欧洲及俄罗斯菜油均有买船，预计短期供应充足。 ◆周度小结：短期三大油脂基本面多空交织，期价高位震荡，存回落风险。长期因美豆、加菜籽及东南亚棕榈油减产，全球油脂供应格局收紧，油脂期价底部有支撑。单边01多单可以暂时离场，等待回调后的做多机会。 ◆风险提示：美豆及加拿大菜籽收割进度、美豆单产、主产区天气、棕榈油产量及出口、国内油脂油料到港 月度行情回顾02 期货：截至8月31日当周，棕榈油主力01合约较上月底涨430元/吨至7896元/吨，涨幅5.76%；豆油主力01合约较上月底涨446元/吨至8470元/吨，涨幅5.56%；菜油主力01合约较上月底涨165元/吨至9477元/吨，涨幅0.79%。 现货：截至8月31日当周，广州24度棕榈油较上月底涨420元/吨至7980元/吨，涨幅5.56%；张家港四级豆油较上月底涨790元/吨至9140元/吨，涨幅9.46%；防城港四级菜油较上月底涨320元/吨至9620元/吨，涨幅3.44%。 基差：截至8月31日当周，广州棕榈油01基差较上月底跌10元/吨至84元/吨，跌幅10.64%；张家港豆油01基差较上月底涨344元/吨至670元/吨，涨幅105.52%；防城港菜油01基差较上月底涨246元/吨至143元/吨，涨幅238.83%。 03油脂重点数据追踪：价差 油脂数据追踪：仓单04 仓单跟踪：截至8月31日当周，棕榈油注册仓单1750手，较上月底减少550手；豆油注册仓单9740手，较上月底增加622手，菜油注册仓单522手，较上月底减少69手。 美豆供应：美豆减产既定05棕榈油供需：马来累库不及预期，印尼去库 马来棕榈油供需：MPOB7月报告显示马棕油供需双旺，期末库存升至173.1万吨，但低于市场预估178-180万吨，报告影响中性偏多。且目前印度处于节日期间，食用油需求旺盛。但是该国8-9月份降水偏少，对油籽作物的生长不利，可能导致该国植物油产量下降并提振油脂进口需求。不过航运数据显示8月1-31日马棕油出口环比下降0.4-2.98