油脂粕类9月报：油脂等待回调后做多，粕类区间震荡

2025年8月 观点策略0102032025年8月油脂粕类行情回顾油脂油料基本面分析04套利价差跟踪 CONTENTS 观点策略01 2025年8月油脂粕类行情回顾02 8月份上半月油脂震荡偏强，三大油脂均有利多驱动，马来西亚7月份棕榈油产量略低于市场预期，期末库存大幅低于市场预期，马来西亚国内消费量较大，导致累库幅度低于预期，MPOB报告利多，提振棕榈油。USDA报告意外下调2025/26年度美国大豆收割面积，美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，低于市场预期的3.49亿蒲式耳，USDA报告利多，CBOT大豆大幅反弹，巴西大豆CNF升贴水上涨，国内大豆进口成本增加。商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，我国主要进口加拿大油菜籽，此事件对菜系影响较大，菜油强势上涨。 郑商所发布风险提示函，叠加市场传出澳洲菜籽买船消息，菜油大幅回调，MPOB报告和USDA报告利多消化，豆棕油累积涨幅较大，叠加外盘油脂下跌，国内油脂承压下行，资金获利了结，下半月油脂震荡回落。 MPOB报告利多，印尼棕榈油库存处于往年同期低位，8月份上中旬棕榈油领涨油脂板块，豆棕油主力合约价差从8月1日的-636元/吨下降到8月20日的-1140元/吨，菜棕油价差受商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定的消息影响，期间有所扩大，但总体来看上中旬仍有所回落。棕榈油价格较高，需求受到抑制，叠加棕榈油累积涨幅较大，资金获利平仓，下半月棕榈油回调幅度较大，豆棕油价差和菜棕油价差小幅反弹。 三大油脂现货价格震荡偏强 8月份油脂现货价格跟随盘面先涨后跌，总体上有所上涨。据钢联数据，2025年8月29日，菜油主流价格9928元/吨，月度上涨296元/吨；24度棕榈油全国均价9295元/吨，月度上涨302元/吨；一级豆油均价为8562元/吨，月度上涨190元/吨。 8月豆菜粕先扬后抑 8月份豆菜粕先扬后抑，上半月USDA报告利多，CBOT大豆大幅上涨，巴西大豆CNF升贴水上涨，国内大豆进口成本增加，提振蛋白粕。商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，我国主要进口加拿大油菜籽，此事件对菜系影响较大，菜粕01合约曾涨停。随后郑商所发布风险提示函，叠加市场传出澳洲菜籽买船消息，打压菜粕，菜粕大幅回调。市场传出11月抛储大豆，市场预期中加和中美的贸易谈判可能利空国内油粕，下半月豆菜粕大幅下挫。 8月份豆菜粕现货价先涨后跌 豆菜粕现货价格跟随盘面先涨后跌，总体上波动幅度不大。据钢联数据，截至2025年8月29日，豆粕均价为3043元/吨，月度上涨98元/吨；菜粕现货均价为2570元/吨，月度下跌30元/吨。 油脂油料基本面分析—国际情况03 预计全球大豆小幅去库 据USDA 8月供需报告，预计2025/26年度全球大豆产量为4.2639亿吨，比上一年度增加242万吨，比7月份报告预估的产量减少129.1万吨；消费量为4.2510亿吨，比上一年度增加1441.9万吨，期末库存为1.2490亿吨，比上一年度减少28.5万吨，比7月份预估的库存下调116.9万吨。 从主产国来看，预计美国大豆产量为1.1682亿吨，比上一年度减少202万万吨，比7月份预估的数据减少116万吨，出口量为4640万吨，比上一年度减少463万吨，消费量为7205哇顿，比上一年度增加323万吨，期末库存为789万吨，比上一年度减少109.5万吨。 预计巴西大豆产量为1.75亿吨，比上一年度增加600万吨，出口量为1.12亿吨，比上一年度增加990万吨，消费量为6230万吨，比上一年度增加120万吨，期末库存为3696万吨，比上一年度小幅增加85万吨。 预计阿根廷大豆产量为4850万吨，比上一年度减少240万吨，出口量为580万吨，国内消费量为5050万吨，期末库存为2465万吨，比上一年度减少60万吨。 据USDA 8月供需报告，预计2025/26年度美国大豆种植面积为80.9百万英亩，比上一年度减少6.2百万英亩，比7月份预估的种植面积下调2.5百万英亩；预计单产为53.6蒲式耳/英亩，比7月份预估的上调1.1蒲式耳/英亩；预计产量为42.92亿蒲式耳，比上一年度减少7400万蒲式耳，比7月份预估的下调4300万蒲式耳。 根据2025年6月18日USDA发布的生产成本预测，预计2025年美豆种植成本为639.15美元/英亩，按单产53.6蒲式耳/英亩推算，美豆成本为1192美分/蒲式耳。 美国大豆主产区天气无明显异常 据World Ag Weather，8月30日至9月13日，美国大豆主产区降雨量略低于正常值，预计干旱扰动不大。截至8月26日，美大豆产区约有11%的区域受到干旱影响，前一周值为9%，去年同期11%。 美豆优良率维持高位 截至8月24日，美国大豆结荚率89%，去年同期88%，五年均值89%。落叶率4%，去年同期6%，五年均值4%。优良率69%，上期值68%，去年同期67%。 7月美豆压榨量超预期增加 NOPA报告显示，美国会员单位7月共压榨大豆1.95699亿蒲式耳，较6月压榨的1.85270亿蒲式耳增加5.6%，较2024年7月的1.82881亿蒲式耳增加7%；由于生产生物燃料的豆油需求飙升，最近压榨厂的扩建和新工厂的开业使美国压榨产能达到创纪录的高位，美国7月大豆压榨量超过大多数交易商的预期。2025年第34周，美豆压榨利润为2.99美元/蒲，较上周增加0.37美元/蒲，压榨利润持续好转。 8月中下旬巴西大豆CNF升贴水震荡下行 据巴西谷物出口商协会，8月巴西大豆出口量为888万吨，环比减少26.10%，同比增加11.33%，巴西大豆出口高峰期已过，预计后续出口量逐渐回落。 8月份巴西大豆CNF升贴水先上涨后回落，据钢联数据，截至8月29日，巴西大豆（10月交货）CNF升贴水为270美分/蒲，巴西大豆（11月交货）CNF升贴水为278美分/蒲。 阿根廷总统哈维尔·米莱宣布，大豆的出口关税从33%下调至26%，关税下调势将有助于阿根廷增加出口，在全球供应已然充足的情况下进一步加剧市场竞争，从而对美国农民构成更大压力。 据阿根廷农业部，阿根廷7月大豆出口量为131.62万吨，环比增加31.62%，同比增加252.21%，处于往年同期高位。 6月印尼棕榈油库存继续下降 印尼棕油协会(GAPKI)公布的数据显示，尽管产量增长，但由于出口持续攀升，印尼6月底棕榈油库存环比下降13%至253万吨，该国6月 份 出 口 了3 6 1万 吨 棕 榈 油 ， 环 比 增 长35.4%，6月毛棕榈油产量环比增长15.8%至482万吨。 8月马棕产量环比变化不大 据MPOB，2025年7月马来西亚棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%，同比减少1.55%，略低于市场预期的183万吨。 据SPPOMA数据显示，2025年8月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.26%，出油率环比上月同期增加0.40%，产量环比上月同期减少1.21%。 马棕累库幅度低于预期 MPOB报告显示，马来西亚7月份棕榈油出口量131万吨，环比增加3.82%，略高于市场预期的130万吨，期末库存为211万吨，环比增加4.02%，低于市场预期的225万吨。7月份马来西亚国内棕榈油消费需求强劲，导致累库幅度低于市场预期。 马来西亚8月1-25日的棕榈油出口情况，ITS和Amspec发布的数据分别显示环比增加10.9%和增加16.4%。 加拿大油菜籽主产区降雨量低于正常值 据World Ag Weather，8月30日至9月13日加拿大油菜籽主产区降雨量低于正常值，有利于油菜籽收割。 加拿大油菜籽收割进度偏慢 加拿大萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省和曼尼托巴省的农作物逐渐收割，收割进度偏慢。 截至8月25日当周，萨斯喀彻温省的油菜籽收割进度为1%，阿尔伯塔省的收割进度为0.4%，曼尼托巴省的收割进度为1%。未来半个月降雨量较少，预计收割进度将加快。 油脂油料基本面分析—国内情况03 监测数据显示，截止到8月26日，8月船期累计采购了917.1万吨，采购进度为100%。9月船期累计采购了850.2万吨，采购进度为100%。10月船期累计采购了686.4万吨，采购进度为85.8%。11月船期累计采购了85.5万吨，采购进度为13.15%。12月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为1.47%。2026年2月船期累计采购了204.6万吨，采购进度为21.54%。 预计9-10月大豆进口量逐渐减少 据海关总署，2025年7月大豆进口量为1166.63万吨，环比减少4.87%，同比增加18.39%。2025年1-7月累计进口量为6103.83万吨，较去年同期增加4.63%。 预计9月份开始大豆进口量逐渐减少，粮油商务网预估9月大豆进口量为960万吨，10月进口量为600万吨。 2025年35周进口大豆月度进口量预估(截至8月29日) 油厂大豆库存处于高位 据钢联数据，截至2025年第34周，油厂大豆库存为682.53万吨，较上周增加0.31%，同比去年减少5.46%;近期油厂开机率维持高位，油厂大豆库存高位震荡，预计9月份大豆库存将逐渐减少。 8月份大豆进口成本先上涨后回落 8月份大豆进口成本先快速上涨，然后震荡回落。据钢联数据，截至8月29日，巴西大豆10月交货到港成本为3878元/吨，较7月底上涨98元/吨；盘面毛利为51元/吨，较7月底减少64元/吨。 大豆压榨量维持高位 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2025年8月，全国油厂大豆压榨为1032.98万吨，较上月增加20.06万吨，增幅1.98%；较去年同期增加141.4万吨，增幅15.86%。 8月份棕榈油进口成本先涨后跌 截至8月29日，棕榈油进口成本（9月船期）为9560元/吨，较7月底上涨177元/吨，10月船期为9602元/吨，较7月底上涨219元/吨。8月份马棕价格先涨后跌，国内棕榈油进口成本随之先增加后减少。 截至8月29日，棕榈油现货利润为-409元/吨，比7月底增加97元/吨；9月船期盘面利润为-103元/吨，10月船期-85元/吨，月度约增加100元/吨。 棕榈油进口量较少 据海关总署，7月份棕榈油进口量为25.28万吨，环比减少38.48%，同比减少39.64%。据粮油商务网预估，预计9月份棕榈油进口量为71万吨，比8月份小幅增加。 2025年35周棕榈油月度进口量预估(截至8月29日) 洲际交易所油菜籽期货价格弱势下跌，国内菜籽进口成本下降，截至8月29日，加拿大油菜籽（9月船期）理论进口成本为4468元/吨（未含保证金），比7月底大幅下降504元/吨。 商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，自2025年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。按照75.8%的保证金比率测算，加上保证金的资金占用后，加拿大油菜籽的进口成本约8000元/吨，将难以进入我国市场。 不计算保证金的情况下，进口菜籽成本大幅下降，8月份进口菜籽压榨利润丰厚。截至8月29日，进口油菜籽现货榨利为815元/吨，比7月底增加520元/吨；盘面榨利为724元/吨，比7月底增加616元/吨。 据海关总署，2025年7月油菜籽进口量为17.60万吨，环比减少4.61%，同比减少56.63%。预计9-10月菜籽进口量大幅减少，低于往年同期进口量。粮油商务网预估9月菜籽进口量为13万吨，10 月进口量为15万吨。 2025年35周油菜籽月度进口量预估(截至8月29日) 油厂菜籽库存维持低位 据钢联数据，截止2025年第34周，菜籽商业库存为15.3万吨，较上周增加33.04%，同比减少67.34%。预计9-10月菜籽进口量较少，油厂菜籽库存维持低位。 根据My