油脂粕类6月报：油脂震荡运行，粕类反弹空间有限

观点策略0102032025年5月油脂粕类行情回顾油脂油料基本面分析 观点策略01 2025年5月油脂粕类行情回顾02 5月份油脂板块整体上窄幅震荡，期间曾受美国生柴政策传言影响而先扬后抑。基本面来看，美国大豆主产区天气总体上正常，美豆种植进度偏快，国内5-7月进口大豆大量到港，油厂开机率回升，豆油逐渐累库；棕榈油处于季节性增产期，但高频数据显示，马来西亚5月份棕榈油产量环比仅小幅增加，而出口改善，印度植物油库存处于低位，存在进口需求，提振马棕出口，导致增产期棕榈油也未走弱；加拿大油菜籽旧作库存偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格持续上涨，给国内菜油提供成本支撑，当前加拿大油菜籽处于种植季，总体上种植进展顺利，国内菜油库存从高位有所回落，但仍供应宽松。数据来源：文华财经 美豆主产区天气无明显异常，美豆种植进度快于往年同期，国内大豆大量到港，豆油逐渐累库，豆油基本面较弱；加拿大旧作菜籽库存偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格持续上涨，给国内菜油提供成本支撑；棕榈油虽然处于增产期，但高频数据显示5月份马棕产量环比仅小幅增加，而出口改善，增产期棕榈油也未走弱。5月份菜豆油价差走扩，豆棕油价差缩小，菜棕油价差变化不大。 豆棕油现货价格下跌，菜油现货价格小幅上涨5月份油脂现货价格走势分化，菜油受成本支撑，现货价格小幅上涨，豆油逐渐累库，棕榈油进口量增加，豆油和棕榈油现货价格下跌。据钢联数据，2025年5月30日，菜油主流价格9474元/吨，月度上涨58元/吨；一级豆油均价为7928元/吨，月度下跌285元/吨；24度棕榈油全国均价8520元/吨，月度下跌330元/吨。 5月下旬豆菜粕持续反弹5月上中旬豆菜粕窄幅震荡，下旬持续反弹，菜粕涨幅较大，带动豆粕反弹。加拿大旧作油菜籽库存偏紧，洲际交易所油菜籽期货价格持续上涨，提振国内菜粕，国内油菜籽库存处于低位，油厂开机率下降，驱动菜粕持续上涨。豆粕受大量到港压制，涨幅较小。豆粕09合约日线图 数据来源：文华财经 豆菜粕价差缩小至低位，油粕比收窄豆菜粕价差：5月份豆菜粕价差震荡缩窄，截至5月30日豆菜粕主力合约价差为331元/吨，月度缩小53元/吨。油粕比：5月份粕强油弱，油脂窄幅震荡，粕类持续反弹，油粕比缩小，截至5月30日，豆油/豆粕主力合约为2.57。 豆粕现货价大幅下跌，菜粕现货价低位回升5月份进口大豆大量到港，油厂开机率快速回升，豆粕逐渐累库，现货价格大幅下跌。菜粕受成本支撑，叠加国内菜籽库存偏低，菜籽油厂开机率下降，菜粕供应减少，菜粕现货价格低位回升。据钢联数据，2025年5月30日，豆粕均价为2951元/吨，月度下跌495元/吨；菜粕现货均价为2530元/吨，月度上涨70元/吨。 数据来源：钢联 油脂油料基本面分析—国际情况03 预计2025/26年度全球油籽供应宽松据美国农业部5月供需报告，预计2025/26年度全球油籽产量为6.921亿吨，比上一年度增长2%。全球大豆产量预计为4.268亿吨，增长1%，其中巴西、巴拉圭、俄罗斯和中国的产量增加部分被美国、加拿大、阿根廷、乌克兰和乌拉圭的产量下降所抵消。巴西的大豆产量预计将达到创纪录的1.75亿吨，比上一年增加600万吨。阿根廷的大豆产量预计为4850万吨，减少50万吨，因为种植面积从大豆转向玉米。在去年几个主要生产国的干旱导致产量下降后，预计2025/26年度全球油菜籽和葵花籽总产量将恢复6%。预计欧盟和加拿大的油菜籽产量将分别增长14%至1920万吨和4%至1950万吨。欧盟、乌克兰、俄罗斯和土耳其的葵花籽产量较高。预计这些高含油量种子的全球压榨总量将增加4%。 数据来源：usda 预计2025/26年度全球大豆供应延续宽松据USDA5月份供需报告，预计2025/26年度全球大豆产量为4.268亿吨，比上一年度增加594.7万吨，消费量4.24亿吨，比上一年度增加1376.6万吨，期末库存1.2433亿吨，比上一年度增加115.3万吨。分主产国来看，美国大豆种植面积减少，预计2025/26年度美豆产量为1.18亿吨，比上一年度减少72万吨，出口4939万吨，比上一年度减少95.3万吨，国内消费量7075.8万吨，比上一年度增加179.9万吨，期末库存为803.2万吨，比上一年度减少149.5万吨。巴西大豆达到创纪录的1.75亿吨，比上一年度增加600万吨，出口也增加750万吨至1.12亿吨。2021/222022/23 2023/24 2024/25 2025/26同比变化9867.49347.410178.111530.212317.7787.536053.137835396934208742681.7594.712150.411622.111327.311883.611811.5-72.1130501620015450169001750060043902500482149004850-506462.77512.98094.78403.48520.2116.815442.81717717769.118086.818843.2756.458575387.44612.85034.94939.6-95.37906.39550.4104171045011200750286.1418.5511.4420450301393.41820.72227.92181.92253.671.715498.316859.717813.217815.818681.9866.19029.7104501120010800112004006468.66409.76613.27015.87481.9466.136628.6366873838541028.542405.11376.66289.36329.26558.36895.97075.8179.95401.75720.95825.4611062301204602.53656.84383.3501050504011030117501218012790133005109305.19230.1943810222.610749.3526.79347.410178.111530.212317.712433115.3746.8719931.9952.7803.2-149.52737.83681.92976.23331.23416.2852369.11699.72404.72474.72544.7702514.63234433143964386-10979.1843.5886.41163.11282.9119.8全球大豆供需平衡表 美国大豆主产区天气无明显异常数据来源：USDA、WorldAgWeather据WorldAgWeather，6月1日至6月15日，美国大豆主产区降雨量略高于正常值，温度接近正常值，有利于大豆种植和生长。截至5月27日当周，约17%的美国大豆种植区正受到干旱影响，之前一周为16%。 美豆种植进度较快截至5月25日，美国大豆种植进度76%，上期值66%，去年同期66%，五年均值68%。出苗率50%，上期值34%，去年同期37%，五年均值40%。美国天气良好，美豆种植进度快于往年同期。 数据来源：钢联NOPA数据显示，美国2025年4月豆油库存为15.27亿磅，市场预期为14.12亿磅，2025年3月为14.98亿磅；美国2025年4月大豆压榨量为1.90226亿蒲式耳，市场预期为1.84642亿蒲式耳，2025年3月为1.94551亿蒲式耳。美豆压榨利润较差，2025年第21周，美豆压榨利润为1.85美元/蒲，压榨利润处于往年同期低位。 据WorldAgWeather，6月1日至6月15日巴西大豆主产区降雨量总体上接近正常值，预计6月5日南里奥格兰德州降雨量较大，但没有持续性。据CONAB，截至5月24日，巴西24/25年度大豆收获进度为99.5%，上周公布值为98.9%，去年同期98.1%。数据来源：WorldAgWeather、钢联 巴西大豆出口仍处于高峰期，据巴西谷物出口商协会，预计5月大豆出口量为1403万吨，同比增加4.16%。5月份巴西大豆CNF升贴水小幅下跌，截至5月30日，巴西大豆（7月交货）升贴水为150美分/蒲，月度下跌10美分/蒲。巴西大豆出口处于高峰期，CNF升贴水小幅下跌 数据来源：同花顺、钢联 据WorldAgWeather，6月1日至6月15日阿根廷大豆主产区降雨量略低于正常值，有利于大豆收割。当前阿根廷大豆收割进度较慢，截至5月23日，阿根廷大豆收割进度为74%，慢于往年同期，预计后续收割进度将有所未来15天阿根廷降雨量较少，有利于大豆收割数据来源：WorldAgWeather、钢联 加快。 5月马棕产量环比小幅增加据MPOB，2025年4月马来西亚棕榈油产量为168.6万吨，环比增加21.52%，同比增加12.25%，高于市场预期的162棕榈油处于季节性增产期，但高频数据显示5月份马棕产量仅小幅增长，据SPPOMA数据显示，2025年5月1-25日马来西亚棕榈油单产减少1.06%，出油率增加0.34%，产量增加0.73%。 数据来源：MPOB，钢联万吨。 数据来源：MPOB2025年4月马来西亚棕榈油出口量为110.2万吨，环比增长9.62%，符合市场预期；期末库存186.6万吨，环比增长19.37%，高于市场预期的179万吨。马来西亚5月1-25日棕榈油出口情况，ITS、AmSpec和SGS公布的数据分别显示环比增加11.6%、增加7.3%和增加34.71%。印度植物油库存处于低位，存在进口需求，提振马棕出口。 预计2025/26年度全球菜籽产量恢复年度全球菜籽产量为8955.8万吨，比上一年度增加445.9万吨，消费量8916.2万吨，比 上 一 年 度 增 加1 8 2 . 7万 吨 ， 期 末 库 存923.2万吨，比上一年度增加8.1万吨。加拿大增加70万吨和俄罗斯增加65万吨。单位：万吨2021/222022/232023/242024/252025/26年度差额793.1729.31095.91146.6915.1-231.57664.88985.889908509.98955.8445.91424.818851919.218801950701735.31961.32044.71686.11915228.91553.11631.71580158015901068284460559461521277.543042046553065301.5350475380370-101690.61883.81946.11924.81985.8611500.21981.51867.31874.61803.7-70.9524.6795.1674.7875760-115556.2633.9599.4485480-540751008515065270.3342.1370.2322310-12109.1135.4123107.6103.7-3.91378.32004.51819.21866.71772.2-94.5543.3684.1545.7700580-120165.7533.5548.645048030669.3786.9724.9716.7712.2-4.57606.78642.28891.28733.58916.2182.7940.21067.31183.111351190552237.52487.525152405246055120122122.5120.5137.51740.518.7105.560.560.50240353328378375-31717.52032.52067.52077.52087.51023112561.22569.625572605.748.7729.31095.91146.6915.1923.28.1148.1185.8274.8159.8174.81569.9173.4195.4146.5146.5073.9162.245.634.231.9-2.35.39.83.88.315