期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。缺乏有效利好支撑，粕类油脂预计反弹空间有限一周集萃-粕类油脂广州期货研究中心2022年7月10日 要点：油脂超跌反弹后持续性仍待观望，短期压力仍存Ø行情回顾：截至2022年7月8日，棕榈油主力09合约收盘价为8238元/吨，周度下跌7.79%；豆油主力合约收盘价为9174元/吨，周度下跌5.87%；菜籽油09合约收盘10755元/吨，周度下跌7.68%。本周油脂受多重利空打压大幅下挫，但超跌后随着市场悲观情绪逐渐企稳，且空头获利了结以及低位买盘推动下，油脂整体触底反弹，但持续性仍待观望。Ø逻辑观点：第一，棕榈油产区处于季节性增产周期，印尼出口政策预计逐步放开。当前处于东南亚棕榈油产区的季节性增产周期，据机构数据显示产量整体预计增加，但增加幅度或受当前棕榈油价格大幅下挫影响。虽印尼出口许可发放逐步增加，但出口步伐仍较缓慢，在胀库压力下或将下调出口税费。第二，随着近期油脂价格的大幅回落，各国需求预计释放。本周国内棕榈油库存增加，受近月船期逐步到港影响，且进口利润的回暖，8、9月份买船预计增加。但下游油脂成交仍较少。印度当前也下调了棕榈油和豆油的进口基准价。第三，地缘政治以及宏观方面压力仍大。当前经济流动性紧缩，且7月份美联储加息概率仍较大。黑海出口或将改善，乌克兰仍在缓慢出口，供应逐渐增加。Ø行情展望：在美联储持续加息，全球流动性收紧的大环境下，大宗商品持续承压，且原油的波动也加剧了油脂的不确定性。当前超跌反弹后，仍缺乏向上支撑。棕榈油方面，整体供应预计增加。由于印尼棕榈油库容压力较大，出口步伐较慢，预计持续放宽棕榈油出口限制，提出了调低出口关税费的政策，但仍待落实。马来方面处于季节性增产周期，在出口减少影响下，产量及库存或逐步修复，但近期棕榈油价格大幅下挫或影响产量的增幅。国内近月棕榈油船期到港，叠加下游成交较少，库存或逐步增加。豆油方面，当前美豆新作种植良好，天气未见明显异常，且近期美元的大幅走高，也利好南美大豆的出口。国内油厂压榨近期虽出现下滑，但由于下游需求疲软，库存缓慢增加。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。短期关注加拿大菜籽产区天气及种植情况，但播种面积减少，产量增幅有限。Ø操作建议：油脂短期反弹持续性仍待观望，关注下周两大报告公布，建议轻仓短线操作为主。Ø风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储 要点：粕类短期缺乏有效驱动，预计反弹空间有限Ø行情回顾：截至2022年7月8日，豆粕09合约收盘价为3904元/吨，周度上涨了0.77 %；菜粕主力换月至01合约收盘价为2823元/吨，周度下跌了0.39%。粕类本周先抑后扬，整体因经济衰退担忧加剧造成情绪性的悲观打压，且美豆产区缺乏新的炒作题材，叠加油脂重挫，拖累美豆走势。但后期情绪企稳后，两粕集体反弹。Ø逻辑观点：第一，美豆产区不确定仍存，当前优良率持续下滑。当前市场关注重点主要在美豆新作上。虽7月初美豆产区天气尚可，但在新作播种面积减少以及优良率持续下滑下，部分地区未来会出现持续高温，天气不确定因素仍存。第二，国内短期供应偏宽，但远月采购较缓慢。当前新增到港减少，大豆库存有所下滑，但油厂压榨仍维持高位，豆粕库存也处于同期高位。但当前远月采购较缓慢，需关注7月份之后大豆到港情况。下游在养殖利润逐渐回暖下，提货量小幅增加。国内菜粕，虽菜籽压榨持续下滑，进口维持低位，当前处于水产养殖旺季，但菜粕缺乏竞争，市场需求整体一般，库存维持高位。第三，宏观系统性风险尚未解除。Ø行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化，当前缺乏天气等有效驱动，且在宏观面持续施压下，预计反弹有限。当前市场对于美豆及南美新作大豆增产预期较强，但当前处于美豆新作关键生长期，天气的不确定因素仍存。虽美豆的种植意向报告公布为8832.5万英亩，低于预期，但仍高于去年同期。虽本周美豆产区迎来降雨，有利于作物生长，但未来6-10天和8-14天的预测显示，到7月中旬密西西比河以西的地区继续出现高温趋势，因此仍需关注天气变化。而国内短期豆粕供应仍偏宽。但当前对于远月大豆船期的采购仍偏慢，8月份仅采购了396万吨，预计7月份后到港会逐渐减少。而菜粕在国内菜籽大量上市后，供应有所增加，库存维持同期高位，但市场需求整体一般。Ø操作建议：两粕跟随CBOT大豆走势为主，预计反弹空间有限，等待下周报告指引，维持震荡整理为主。Ø风险因素：产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险 目 录CONTENTS一三二粕类油脂周度行情回顾供应需求端四库存五成本利润六行业动态 粕类周度行情回顾豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势p粕类本周先抑后扬，整体因经济衰退担忧加剧造成情绪性的悲观打压，且美豆产区缺乏新的炒作题材，叠加油脂重挫，拖累美豆走势。但后期情绪企稳后，两粕集体反弹。ü截至2022年7月8日，豆粕09合约收盘价为3904元/吨，周度上涨了0.77 %；菜粕主力换月至01合约收盘价为2823元/吨，周度下跌了0.39%。数据来源：文华财经 油脂周度行情回顾棕榈油主力合约走势豆油主力价格走势微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白数据来源：文华财经菜油主力合约走势p本周油脂受多重利空打压大幅下挫，但超跌后随着市场悲观情绪逐渐企稳，且空头获利了结以及低位买盘推动下，油脂整体触底反弹，但持续性仍待观望。ü截至2022年7月8日，棕榈油主力09合约收盘价为8238元/吨，周度下跌7.79%；豆油主力合约收盘价为9174元/吨，周度下跌5.87%；菜籽油09合约收盘10755元/吨，周度下跌7.68%。 粕类基差走弱；近远月价差走阔截至7月1日，豆粕基差282.86元/吨菜粕基差725元/吨豆粕9-1价差 206元/吨菜粕9-1价差 554元/吨数据来源：Wind-20002004006008001,0002,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 2020-10-172021-03-232021-08-272022-01-312022-07-07基差现货价:豆粕期货主力收盘价:豆粕-400-20002004006008002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020-10-312021-04-022021-09-022022-02-022022-07-05基差期货主力收盘价:菜籽粕现货价:平均价:菜粕-700-500-300-1001003005001月2日2月4日3月9日4月11日5月15日6月17日7月20日8月22日9月24日11月3日12月6日201720182019202020212022-500-300-1001003005007009001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022 油脂基差整体走弱棕榈油基差为1316元/吨豆油基差824元/吨菜籽油基差为650元/吨数据来源：Wind08001,6002,4003,2004,0004,8005,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 2020-11-292021-03-262021-07-212021-11-152022-03-122022-07-07基差现货价:棕榈油(24度):广东期货收盘价(活跃合约):棕榈油02004006008001,0001,2001,4006,000 7,500 9,000 10,500 12,000 13,500 15,000 2020-11-292021-03-262021-07-212021-11-152022-03-122022-07-07基差现货价:一级豆油:张家港期货收盘价(活跃合约):豆油02004006008001,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,0002020-11-132021-04-122021-09-092022-02-062022-07-06基差(右）出厂价:四级菜油:江苏:南通期货主力收盘价:菜籽油 油脂近远月价差缩窄，豆棕价差走阔棕榈油9-1价差豆油9-1价差菜籽油9-1价差豆棕fob价差数据来源：Wind-2000-1500-1000-5000500100015001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-1500-1000-500050010001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-1500-1200-900-600-300030060090012001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-500-400-300-200-10001002003004001月2日2月4日3月10日4月13日5月17日6月19日7月22日8月24日9月26日11月4日12月7日20182019202020212022 美豆种植面积低于预期数据来源：USDA 美豆出口放缓，巴西大豆出口装船增加美豆周度出口量巴西大豆装船数量（吨）p近期美豆出口减少，巴西大豆出口装船增加。ü截至6月30日当周，美豆当周出口量为50.49万吨，较上周同期减少2.5%。ü截至6月份，巴西大豆出口装船为13.96万吨，较上月环比增加了18%。ü至少有五船原定于8月份在美国装运的大豆将转从南美装运，因近期美元汇率大幅上涨，创下20年来高点，也使得巴西供应更有吸引力。数据来源：Wind05000001000000150000020000002500000300000035000001月15日2月28日3月31日5月15日6月30日8月15日9月30日11月15日12月31日2018201920202021202201000000200000030000004000000500000060000001月2日1月30日2月27日3月26日4月23日5月21日6月18日7月19日8月23日9月26日10月31日12月5日20182019202020212022 美豆当前种植较正常，但优良率持续下滑美豆出芽率-96%美豆结荚率-3%美豆开花率-16%美豆优良率-63%数据来源：Wind0204060801001206月21日6月29日7月10日7月17日7月24日7月31日8月7日8月14日8月23日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001205月9日5月17日5月24日6月1日6月8日6月15日6月24日7月1日2017201820192020202120220204060801001207月5日7月13日7月22日7月29日8月5日8月12日8月19日8月26日9月3日2017年2018年2019年2020年2021年2022年505560657075806月1日6月22日7月9日7月26日8月12日8月28日9月16日10月2日201720182019202020212022 为缓解库容压力，印尼库存逐渐释放印尼棕榈油产量（千吨）印尼棕榈油库存（千吨）p印尼继续放开出口，马来出口受抑库存或将修复。ü自周一以来，印尼已经将企业获得出口许可的数量提高到该企业在国内销售量的7倍，高于之前的5倍。截至7月4日，印尼贸易部已经根据国内市场义务计划（DMO）和出口加速计划发放了240万吨棕榈油出口许可证。ü船运调查机构数据显示，6月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比下降13%到19.6%。南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示，6月1-25日期间马来西亚棕榈油产量