期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。天气升水预计支撑有限，警惕回落风险一周集萃-粕类油脂广州期货研究中心2022年8月7日 要点：供应预期增加，反弹预计受阻Ø行情回顾：截至2022年8月5日，棕榈油主力09合约收盘价为8132元/吨，周度下跌5.6%；豆油主力合约收盘价为9658元/吨，周度下跌4.02%；菜籽油09合约收盘11799元/吨，周度下跌2.21%。本周油脂油脂走势呈现一定分化，本周油脂走势呈现一定分化，棕榈油和豆油的波动幅度较大，菜油较为坚挺，维持震荡整理。受基本面差异、产区政策以及宏观方面的影响。Ø逻辑观点：第一，棕榈油供应边际预计逐渐放宽，但短期油脂供应趋紧。当前印尼棕榈油出口政策持续放宽，目的在于加速出口缓解胀库压力，马来近期出口增速也由负转正，市场棕榈油供应增加。豆油方面，随着进口大豆到港的减少，油厂压榨下滑，豆油呈现去库。菜油方面，7/8月份处于菜籽空窗期，供需双弱。第二，豆棕价差走阔提振棕榈油需求，但长期国内油脂消费不会有太大起色。随着棕榈油进口利润的打开，国内8月份买船增加，预计在8月中旬后到港陆续增加。第三，宏观方面压力仍存，乌克兰港口运输逐渐恢复。当前经济衰退预期仍较强，长期压力仍存。乌克兰、土耳其与联合国签署了粮食出口协议，黑海粮食出口或逐渐恢复，目前已有谷物运出。Ø行情展望：在当前宏观市场情绪缓解后，逐渐回归到基本面，但供应预期增加、美联储加息、原油的下挫以及黑海港口运输的逐步恢复仍对油脂有所施压。因此短期内油脂的反弹也受到一定限制。棕榈油方面，整体供应预计增加。印尼为了缓解胀库压力，目前已取消出口费，并且将出口配额上调至1:9，叠加近期马来出口增速由负转正，使得市场棕榈油供应预期增加。但印尼装船偏慢，仍影响其去库速度。而马来在印尼出口增加影响下，库存预计继续修复，但产量恢复仍受外劳短缺限制。国内棕榈油由于近期到港不及预期以及前期需求被替代部分的回归，持续去库。豆油方面，美豆当前处于关键种植期，对天气变化较为敏感。预报下周将迎来降水，但部分地区干旱范围仍在扩大，仍需持续关注优良率以及之后报告是否会调低单产。而国内豆油随着大豆压榨的下滑，以及需求尚可，逐渐去库。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。短期关注加拿大菜籽产区天气及种植情况，播种面积减少，产量增幅有限，但产量仍高于去年，目前产区天气良好。国内油厂压榨利润有所回暖，但菜籽压榨维持低位，菜油库存偏紧，现货挺价。Ø操作建议：油脂短期走势呈现分化，菜油下方支撑较强，其次是豆油，棕榈油基本面偏弱。建议短线高抛低吸，长线仍可逢高布局空单。Ø风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储 要点：粕类短期在天气升水支撑下，维持区间震荡Ø行情回顾：截至2022年8月5日，豆粕09合约收盘价为4079元/吨，周度上涨了2.28%；菜粕主力01合约收盘价为2852元/吨，周度上涨了3.63%。粕类本周呈先抑后扬的走势，主要因美豆天气炒作炒作带来了风险升水以及菜粕需求端的支撑。Ø逻辑观点：第一，美豆产区不确定仍存，天气或影响单产。当前美豆新作优良率有所企稳，但天气的不确定性仍存，关注后续单产的调整。第二，国内进口到港持续下滑，但需求增量有限，但菜粕需求回升。进口大豆到港在6、7月份连续两个月下滑，且油厂榨利不佳，9/10月份买船进度仍较慢，后续大豆库存预计将逐渐下滑。下游养殖利润回暖，但饲企仍以刚需为主。国内菜粕，近期菜籽榨利有所恢复，但菜籽压榨持续维持低位。需求端，在下游水产养殖需求恢复下，菜粕库存持续下滑。第三，宏观系统性风险尚未解除，美联储加息仍将持续。黑海港口运输的逐渐恢复对大豆影响较小。Ø行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化，短期的波动主要在于美豆天气市的影响。当前市场在播种面积下调的背景下，对美豆新作增产前景预期进行了下调，但整体仍高于去年同期。目前处于美豆的关键种植期，产区预报将会迎来降水，但是否能缓解部分区域干旱范围的扩大仍待观望。但从优良率来看，当前美豆优良率有所企稳，预计对作物影响有限。但仍需关注后续报告对单产的调整。而国内豆粕呈现去库，对基差形成支撑。由于油厂大豆榨利仍偏差，对于远月大豆船期的采购仍偏慢，8月份仅采购了396万吨，7月份进口环比下滑了4.4%，因此后续进口仍会持续下滑。且下游需求端近期有所回暖，提货量上升，因此现货端挺价情绪浓厚。而菜粕在国内菜籽大量上市后，供应有所增加，但油厂压榨利润不理想，菜籽压榨持续下。但近期下游水产养殖需求有所回暖，菜粕库存持续下滑，对价格形成支撑。Ø操作建议：短期两粕跟随CBOT大豆走势为主，天气升水有所支撑，但上方空间有限，建议关注豆粕9-1/11-1套利。长线在宏观经济预期衰退下，以及供应预期增加下，可对远月合约轻仓逢高布局空单。Ø风险因素：产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险 目 录CONTENTS一三二粕类油脂周度行情回顾供应需求端四库存五成本利润六行业动态 粕类周度行情回顾豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势p粕类本周呈先抑后扬的走势，主要因美豆天气炒作炒作带来了风险升水以及菜粕需求端的支撑。ü截至2022年8月5日，豆粕09合约收盘价为4079元/吨，周度上涨了2.28%；菜粕主力01合约收盘价为2852元/吨，周度上涨了3.63%。数据来源：文华财经 油脂周度行情回顾棕榈油主力合约走势豆油主力价格走势微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白数据来源：文华财经菜油主力合约走势p本周油脂走势呈现一定分化，棕榈油和豆油的波动幅度较大，菜油较为坚挺，维持震荡整理。受基本面差异、产区政策以及宏观方面的影响。ü截至2022年8月5日，棕榈油主力09合约收盘价为8132元/吨，周度下跌5.6%；豆油主力合约收盘价为9658元/吨，周度下跌4.02%；菜籽油09合约收盘11799元/吨，周度下跌2.21%。 粕类基差较坚挺；近远月价差持续走强截至8月5日，豆粕基差220.43 元/吨菜粕基差 683元/吨豆粕9-1价差 362元/吨菜粕9-1价差 614元/吨数据来源：Wind-20002004006008001,0002,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 2020-10-172021-03-302021-09-102022-02-212022-08-04基差现货价:豆粕期货主力收盘价:豆粕-400-20002004006008002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020-10-312021-04-092021-09-162022-02-232022-08-02基差期货主力收盘价:菜籽粕现货价:平均价:菜粕-700-500-300-1001003005001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-500-300-1001003005007009001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022 豆油和棕榈油基差小幅回归，菜油基差仍较坚挺棕榈油基差为 1968元/吨豆油基差 622元/吨菜籽油基差为 1001元/吨数据来源：Wind08001,6002,4003,2004,0004,8005,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 2020-11-292021-05-012021-10-012022-03-032022-08-03基差现货价:棕榈油(24度):广东期货收盘价(活跃合约):棕榈油02004006008001,0001,2001,4006,000 7,500 9,000 10,500 12,000 13,500 15,000 2021-01-292021-05-192021-09-062021-12-252022-04-142022-08-02基差现货价:一级豆油:张家港期货收盘价(活跃合约):豆油02004006008001,0001,2008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,0002020-11-132021-04-192021-09-232022-02-272022-08-03基差(右）出厂价:四级菜油:江苏:南通期货主力收盘价:菜籽油 油脂近远月价差整体走阔棕榈油9-1价差豆油9-1价差菜籽油9-1价差豆棕09合约价差数据来源：Wind-2000-1500-1000-5000500100015001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-1500-1000-500050010001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-1500-1200-900-600-300030060090012001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-800-3002007001200170022001月2日2月7日3月15日4月21日5月28日7月3日8月8日9月13日10月26日12月1日20182019202020212022 美豆数据环比整体下调，但跌幅低于预期数据来源：USDA 美豆优良率有所企稳，本周出口有所回升美豆开花率-79%美豆结荚率-44%美豆优良率-60%美豆当周出口增加-33.4%数据来源：Wind0204060801001206月21日6月29日7月10日7月17日7月24日7月31日8月7日8月14日8月23日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001207月5日7月12日7月19日7月25日7月31日8月6日8月13日8月20日8月27日9月5日2017年2018年2019年2020年2021年2022年505560657075806月1日6月22日7月9日7月23日8月6日8月23日9月9日9月27日10月15日20172018201920202021202201000000200000030000004000000500000060000001月2日2月1日3月4日4月4日5月5日6月4日7月5日8月6日9月12日10月21日11月28日20182019202020212022 马来6月份MPOB如期上调产量及库存，但涨幅低于预期马来棕榈油产量-154.5万吨（环比涨5.8%）马来棕榈油库存-165.5万吨（环比涨8.8%）马来棕榈油进口量-5.9万吨（环比涨16.6%）马来棕榈油出口量-119.4万吨（环比跌12.2%）数据来源：Wind9000001100000130000015000001700000190000021000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022900000140000019000002400000290000034000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220500001000001500002000002500003000001月31日2月29日3月31日5月31日7月31日9月30日11月30日201820192020202120228000001000000120000014000001600000180000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 进口大豆到港持续下滑；菜籽