油脂粕类11月报：油脂跌跌不休，粕类震荡反弹

2025年10月 观点策略0102032025年10月油脂粕类行情回顾油脂油料基本面分析04套利价差跟踪 观点策略01 2025年10月油脂粕类行情回顾02 10月份三大油脂单边下行，主要是棕榈油利空压制。马来西亚9月份棕榈油产量和库存高于市场预期，库存达到236万吨，处于往年同期的高位，MPOB报告利空，高频数据显示10月份马棕产量环比增加，而出口疲软，加上市场预期印尼B50可能延迟执行，马棕大幅下跌，国内棕榈油领跌油脂板块。美国政策持续停摆，USDA相关报告暂停发布，美豆出口预期改善，CBOT大豆持续上行，成本端支撑豆油。加拿大菜籽收割完成，出口压力较大，国内油厂菜籽库存维持低位，菜油库存高位回落，在棕榈油的拖累下，加上中加双方会晤，中加贸易关系可能好转，菜油也承压下行。 10月份主要是棕榈油利空较大，棕榈油领跌油脂板块，CBOT大豆持续上涨，给豆油提供成本支撑，豆油相对抗跌。截至10月31日，豆棕价差为-636元/吨，比9月底缩窄452元/吨；菜豆油价差为1294元/吨，比9月底缩窄610元/吨。 菜棕油现货价格下跌 10月份菜油和棕榈油现货价格跟随盘面下行，豆油现货价格震荡运行。据钢联数据，2025年10月31日，菜油主流价格9902元/吨，月度下跌484元/吨；24度棕榈油全国均价8733元/吨，月度下跌452元/吨；一级豆油均价为8388元/吨，月度上涨31元/吨。 10月豆菜粕先抑后扬 10月份豆菜粕先抑后扬，美国政府持续停摆，USDA未发布相关报告，国内豆粕供应宽松，沿海油厂菜籽和菜粕库存处于低位，但有中加贸易关系预期好转的压制，10月中旬豆菜粕震荡偏弱。美豆出口预期好转，CBOT大豆持续上涨，成本端支撑豆粕，10月下旬豆菜粕震荡上行，豆粕反弹幅度较大。 10月份豆粕现货价震荡偏强 10月份豆粕现货价格震荡偏强，菜粕现货价格先跌后涨。据钢联数据，截至2025年10月31日，豆粕均价为3044元/吨，月度上涨72元/吨；菜粕现货均价为2510元/吨，月度下跌10元/吨。 油脂油料基本面分析—国际情况03 美国政府持续停摆，未发布大豆收割进展情况，预计收割将接近尾声。据World Ag Weather，10月30日至10月14日，美国大豆主产区降雨量低于正常值，有利于大豆收割。 巴西大豆种植进度略慢 据World Ag Weather，10月30日至10月14日，巴西大豆主产区降雨量接近正常值，预计大豆种植正常推进。 10月份巴西大豆CNF升贴水震荡下行 据巴西谷物出口商协会，10月巴西大豆出口量为700万吨，基本与9月份持平，同比增加57.84%，今年巴西大豆出口量大幅增长，若中国后续恢复采购美豆，巴西大豆出口量预计将下滑。 10月份巴西大豆CNF升贴水震荡下行，据钢联数据，截至10月31日，巴西大豆（12月交货）CNF升贴水为235美分/蒲，比9月底下跌60美分/蒲，巴西大豆（1月交货）CNF升贴水为145美分/蒲。 印尼棕榈油库存维持偏低 印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，印尼8月毛棕榈油产量为506万吨，棕榈油出口量为347万吨，环比下降1.8%，8月棕榈油库存小幅下降至254万吨，较上月减少1%，产量下降抵 消 了 出 口 量 的 减 少 。 受 有 利 天 气 影 响 ，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%。 预计10月马棕产量环比小幅增加 据MPOB，2025年9月马来西亚棕榈油产量为184.12万吨，环比减少0.73%，同比增加1.06%，高于市场预期的179万吨。 据SPPOMA数据显示，2025年10月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78%。。 MPOB报告显示，马来西亚9月棕榈油出口量为142.76万吨，环比增加7.69%，基本符合预期；进口量为7.84万吨，环比大增33.95%；库存为236.10万吨，环比增加7.20%，高于市场预期的215万吨。 马来西亚10月棕榈油出口情况，ITS和Amspec发布的数据分别显示环比增加5.2%和增加4.3%。 加拿大油菜籽出口疲软 据加拿大谷物委员会，2025年8月1日至10月26日，加拿大油菜籽出口量累计值699.86万吨，同比减少62.24%，欧盟菜籽产量恢复，叠加商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，加上保证金后，进口加拿大油菜籽的成本大幅飙升，加拿大油菜籽出口疲软。加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，2025年9月，加拿大油菜籽压榨量为1007389吨，较前一个月增加16.07%， 较去年同期增加7.97%，加拿大国内压榨需求较强劲。 油脂油料基本面分析—国内情况03 监测数据显示，截止到10月28日，11月船期累计采购了526.4万吨，采购进度为87.73%，12月船期累计采购了105.6万吨，采购进度为23.47%，2026年1月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为1.32%。2026年2月船期累计采购了297万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为31.26%。 预计11月大豆进口量较大 据海关总署，2025年9月大豆进口量为1287万吨，环比增加4.81%，同比增加13.18%。2025年1-9月累计进口量为8619万吨，较去年同期增加5%。 预计11月份大豆进口量仍较大，粮油商务网预估11月大豆进口量为955万吨，12月进口量为830万吨。 2025年43周进口大豆月度进口量预估(截至10月24日) 油厂大豆库存处于高位 据钢联数据，截至2025年第43周，油厂大豆库存为751.29万吨，较上周减少2.26%，同比去年增加34.53%;预计11月份大豆到港量仍较大，油厂大豆库存维持偏高水平。 10月份大豆进口成本增加，压榨利润较差 10月份大豆进口成本震荡上涨，据钢联数据，截至10月31日，巴西大豆12月交货到港成本为3923元/吨，较9月底上涨97元/吨；盘面毛利为-248元/吨，较9月底减少31元/吨。 大豆压榨量维持高位 10月份我国进口大豆到港量仍然较高，叠加国庆节后油厂开机快速恢复，大豆压榨量连续超过210万吨，预计11月油厂压榨量将维持高位。 10月份棕榈油进口成本大幅下降 截至10月31日，棕榈油进口成本（11月船期）为9251元/吨，12月船期为9294元/吨，较9月底下跌279元/吨。10月份马棕价格持续下跌，国内棕榈油进口成本随之下降。 截至10月31日，进口棕榈油现货利润为-678元/吨，比9月底减少123元/吨；11月船期盘面利润为-274元/吨，12月船期-291元/吨，月度约减少77元/吨。10月份马棕和国内棕榈油价格跌跌不休，进口亏损继续加深。 据海关总署，9月份棕榈油进口量为19万吨，环比减少53.84%，同比减少38.37%。9月份棕榈油进口量较低，10月份进口量回升。 据粮油商务网预估，预计11月份棕榈油进口量为39万吨，与10月份基本持平，高于去年同期进口量。 2025年43周棕榈油月度进口量预估(截至10月24日) 10月份洲际交易所油菜籽期货价格震荡上行，国内菜籽进口成本大幅增加，截至10月31日，加拿大油菜籽（11月船期）理论进口成本为4459元/吨（未含保证金），比9月底上涨192元/吨，算上保证金后，进口成本达到7900元/吨。 10月份进口菜籽成本上升，国内菜油菜粕价格下跌，压榨利润大幅下降，不计算保证金的情况下，10月份进口菜籽压榨利润仍较丰厚。截至10月31日，进口油菜籽现货榨利为765元/吨，比9月底减少433元/吨；盘面榨利为497元/吨，比9月底减少500元/吨。 菜籽进口量大幅下降 据海关总署，2025年9月油菜籽进口量为11.53万吨，环比减少53.26%，同比减少85.71%。预计11月菜籽进口量有所回升，但仍低于往年同期进口量。粮油商务网预估11月菜籽进口量为19.5万吨。 2025年43周油菜籽月度进口量预估(截至10月24日) 据钢联数据，截止2025年第43周，菜籽商业库存为0.6万吨，处于极低水平。预计11月中下旬澳洲菜籽陆续到港后，油厂菜籽库存才缓慢回升。 10月份菜籽库存维持低位，油厂开机率较低。根据Mysteel统计，10月沿海油厂菜籽压榨量为5.70万吨，较上月减少10.5万吨。预计11月国内菜籽压榨量仍将维持低位。 全国三大油脂库存处于高位 据Mysteel调研显示，截至2025年10月24日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为239.34万吨，较上周增加4.27万吨，涨幅1.82%；同比上涨37.83万吨，涨幅18.77%。 三大油脂库存走势分化 三大油脂库存走势分化，豆油和棕榈油持续累库，菜油库存从高位回落。 据Mysteel调研显示，截至2025年10月24日，豆油商业库存125.03万吨，较上周增加2.15%，同比增加10.26%。棕榈油商业库存60.71万吨，较上周增加5.45%，同比增加23.87%。菜油商业库存为53.6万吨，较上周减少2.72%，同比增加37.08%。 10月油脂需求转淡 节日过后，油脂需求转淡。根据Mysteel统计，10月国内重点油厂豆油散油成交总量24万吨，较上月成交总量环比减少29.12%；棕榈油成交量22115吨，较上月成交总量环比减少36.07%；沿海油厂菜油提货量为4.99万吨，较上月减少51.55%，10月菜油产量下降，且多家油厂库存已降至极低水平，导致现货提货持续紧张。 预计11月油厂豆粕库存仍较高 10月份豆粕有所去库，但大豆供应充足，预计11月豆粕库存维持较高水平。第43周，油厂豆粕库存为105.46万吨，较上周增加8.03%，与去年同期基本持平。 10月份饲料企业豆粕库存天数震荡下行，截至10月31日，饲料企业豆粕库存天数为8.02天，较9月底减少1.58天。 据钢联统计，10月豆粕共成交205.06万吨，环比减少108.07万吨，减幅34.51%；同比减少363.18万吨，减幅63.91%；其中现货成交139.58万吨，远月基差成交65.48万吨。10月国内主要油厂豆粕提货量325.69万吨，环比减少26.06%，同比去年减少4.23%。 10月沿海油厂菜粕产量为3.36万吨，较上月减少6.20万吨。受反倾销保证金政策影响，远期加拿大菜籽进口已受到实质性抑制，导致短期到港量大幅减少。第43周，沿海油厂菜粕库存为0.71万吨，较上周减少8.97%，同比减少88.64%，库存较低。 据海关总署，2025年9月菜粕进口量为15.77万吨，环比减少26.11%，同比减少29.08%；截至2025年第43周，进口菜粕库存为52.88万吨，近期持续回落，但仍处于高位。 根据Mysteel统计，10月沿海油厂菜粕提货量为4.15万吨，较上月减少6.01万吨。当前菜粕市场呈现供需双弱格局，供应端，产量下降与油厂库存低位延续，需求端，随气温回落已步入传统消费淡季。 套利价差跟踪04 套利价差跟踪 油脂跨期价差 历史价差核心区间：-500~600历史价差均值：-93历史价差中位数：-100当前价差：-42当前价差距均值：51套利机会：观望 历史价差核心区间：-200~500历史价差均值：66历史价差中位数：50当前价差：188当前价差距均值：122套利机会：关注反套的机会 历史价差核心区间：-300~500历史价差均值：39历史价差中位数：8当前价差：251当前价差距均值：212套利机会：观望 套利价差跟踪 历史比值核心区间：1.74~3.21历史比值均值：2.41历史比值中位数：2.34当前比值：2.68当前比值距均值：0.27套利机会：短期回调，中长期油强粕弱 历史价差核心区间：500~1200历史价差均值：717历史价差中位数：686当前价差：605当前价差距均值：-112套利机会：观望 感 谢 观 看 ！