菜籽类周报：油籽跌跌不休 国内油粕油脂延续弱势

【菜籽类】周度报告 2017年3月27日操作评级：国内菜籽压榨利润低位徘徊，菜粕面临需求启动期，关注菜粕9-1扩大机会。近期油籽榨利持续走低，榨利不利于远月的采购和销售节奏。考虑到菜粕进入需求启动期、菜油价格低迷不振，油厂对于粕类或采取挺价行为。因油厂开机率持续下降，本周菜粕库存变化不大。本周（截止3月27日），两广及福建地区菜粕库存小幅下降到64500吨，较上周65000吨减少0.76%，较去年同期69700吨减少7.46%。菜粕9-1价差当前在120-130附近波动，处于较低水平，水产启动较慢利于1709合约。 沿海菜油库存高企。因新到港进口菜籽尚未卸货，本周（截止3月27日），国内沿海进口菜籽总库存继续下滑至51.5万吨，较上周的59.1万吨，减少7.6万吨，降幅12.86%，较去年同期的42.7万吨，增长20.61%。其中两广及福建地区菜籽库存减少至41.3万吨，较上周47.9万吨降幅13.78%，较去年同期40.9万吨增幅0.97%。广西枫叶与厦门银祥各到港一船菜籽，尚未卸货，下周卸货之后，港口菜籽库存将重新回升。尽管油厂开机率连续降低，但因出货缓慢，本周（截止3月27日），菜油库存仍保持上升，两广及福建地区菜油库存增长至128000吨，较上周122000增加4.92%，较去年同期50100吨增幅155.48%。 临储菜油对现货市场仍压力较大，菜豆油价差扩大尚待时日。截至3月8日拍卖结束，本年度临储菜油成交208万吨，出库量约为120万，实际消费量在50万吨左右，可以理解为菜油库存只是从临储转换为商业库存。国内大豆、菜籽到港量较高，当前油厂开机率恢复，国内油脂供给较为宽裕，需求转淡的情况下，菜豆油价差的快速扩大势必将影响菜油的消费份额。但随着抛储菜油的商业库存逐渐消化，菜油的体量将逐渐缩小，价格波动的空间将放大，菜豆油价差将通过扩大体现菜油的油品和消费特殊性。目前看，1709菜豆油价差和1801菜豆油价差均能突破500元/吨，但过程应较为缓慢，等待价差回落至200元/吨附近。 菜粕--持空 菜油--持空 相关报告： 1、周报《 菜油1705压力尚存 下方仍存空间 20170321》 2、专题《油籽压榨亏损较深呼唤粕类反弹 20170302》 国投安信期货 农产品策略团队 董甜甜 投资咨询从业证书号Z0012037 010-58747612 dongtt@essence.com.cn 菜籽类周报 油籽跌跌不休 国内油粕油脂延续弱势 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕17052328菜粕17092338菜粕18012227菜油17056338菜油17096622菜油18016818年初至今涨跌幅1.61%0.87%20日涨跌幅周涨跌幅-1.77%-2.30%-2.76%-3.83%-1.15%-12.34%-10.80%周涨跌-42-55-43-144-146-1.89%-2.22%-2.16%-3.63%-7.28%-6.31%-9.19%-136-1.96%-5.54% 图1：菜粕5-9价差 图2：菜粕9-1价差 图3：菜油5-9价差 图4：菜油9-1价差 -800-600-400-20002004006001505-15091605-16091705-1709数据来源：wind，国投安信期货 -200-10001002003004005001409-15011509-16011609-17011709-1801数据来源：wind，国投安信期货 -250-200-150-100-500501001501505-15091605-16091705-1709数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-10001002003004005001409-15011509-16011609-17011709-1801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货市场类型报价周涨跌年初至今出厂价2480-20-1.59%出厂价2530-20-0.78%出厂价2380-80-5.56%出厂价2400-60-4.38%出厂价2350-80-6.00%现货价6580-40-11.08%现货价6100-200-11.59%完税价6910258-4.62%现货价3050-30-9.76%现货价6300-150-13.10%现货价6380-140-12.60%现货价5890-100-9.10%现货价5990-50-9.24%CNF价80234-3.37%完税价3862-163-2.50%到港成本3407-88-3.75%运费3602.86%出厂价3369-97-4.82%运费28021.74%分销价368010-2.65%分销价36600-2.66%FOB-810-46工厂FOB7890-9.31%完税价2301661.37%包货价22000-6.38%价差-101-66-181图5：菜粕现货（荆州）-0.97%-4.09%菜粕（广西防城港）菜油（湖北）进口菜油（广东）毛菜油（温哥华）-3.25%-2.06%-0.60%-5.19%-3.29%-2.08%-2.44%-2.04%-6.18%24度棕榈油（天津）-1.67%-2.64%一级豆油（张家港）0%30日涨跌幅菜粕（湖北 襄阳）-0.80%周涨跌幅-0.78%-0.80%菜粕（福建 厦门）菜粕（广东 湛江）菜粕（安徽 合肥）-3.17%-9.63%3.88%2.34%四级豆油（张家港）豆粕（张家港）-2.33%-6.39%大豆（南美）0%9.09%大豆运费（南美）-2.79%-3.73%大豆（美国）-4.05%-7.05%大豆运费（美国）-2.52%-3.08%菜油（加拿大）-0.83%-1.96%菜籽（加拿大）4.43%2.43%24度棕榈油（广东）-2.15%豆棕（Y-P）价差0%0.27%菜油（荷兰）10-21进口豆（南通）0%21.74%进口豆（广东）0.27%0.55%DDGS内外差（青岛）0%-1.35%美国DDGS（青岛）0%-3.19%国内DDGS（青岛）2.95%0.44%-66-40注：菜油、豆油为四级，棕榈油为24度。 菜油：福建厦门贴水220元/吨，广东湛江贴水240元/吨，广西防城港贴水200元/吨，其余为基准交割地。 1500170019002100230025002700290031001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20162017数据来源：wind 图5：菜粕现货价（广西防城港，贴水-100） 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：菜粕基差（折算基准交割品-广西） 图10：菜油基差（折算基准交割品-广东） 02040608010012014016002-1302-1502-1702-2102-2302-2703-0103-0303-0703-0903-1303-1503-1703-2103-2317051709数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-100010020030002-1302-1502-1702-2102-2302-2703-0103-0303-0703-0903-1303-1503-1703-2103-2317051709数据来源：wind，国投安信期货 图7：进口毛菜油到港完税价（近月） 图8：进口加拿大菜籽到港完税价（近月） 5400590064006900740079005月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 数据来源：wind 300032003400360038004000420044005月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 数据来源：wind 图6：菜油现货价（广东湛江，四级，贴水-240） 50005500600065007000750080001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20162017数据来源：wind 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 四、油值比与压榨利润图11：油值比图12：压榨净利润五、跨品种价差图13：豆菜粕01价差图14：豆菜粕05价差图15：豆菜粕09价差图16：菜豆油01价差68%69%70%71%72%73%74%75%01-2301-2502-0302-0702-0902-1302-1502-1702-2102-2302-2703-0103-0303-0703-0903-1303-1503-1703-2103-23180117051709现货 数据来源：wind，国投安信期货 (300)(200)(100)010020030040001-2301-2602-0702-1002-1502-2002-2302-2803-0303-0803-1303-1603-2103-241801压榨利润 1705压榨利润 1709压榨利润 现货压榨利润 数据来源：国投安信期货 注：油值比公式为（出油率*油脂价格）/（出油率*油脂价格+出粕率*油粕价格），衡量油脂价值占油籽价值比重。 3004005006007008009001,0001,1001,2001409150916091709数据来源：wind，国投安信期货 (400)(200)02004006008001501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,0001501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,0001405150516051705数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图17：菜豆油05价差图18：菜豆油09价差第二部分 加拿大菜籽基本面一、加拿大主产区天气图19：阿尔伯塔周度降雨 图20：阿尔伯塔周均气温 图21：萨斯喀彻温周度降雨 图22：萨斯喀彻温周均气温 (1,000)(500)05001,0001,5002,0001405150516051705数据来源：wind，国投安信期货 (400)(200)02004006008001409150916091709数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250014710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 -20-15-10-5051015202514710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 05001000150020002500300035004000450014710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 -25-20-15-10-5051015202514710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图23：马尼托巴周度降雨 图24：马尼托巴周均气温 二、加拿大菜籽压榨图25：加拿大菜籽周压榨量（吨） 图26：加拿大菜籽周压榨周度产能利用率 三、加拿大菜籽出口与库存图27：加拿大菜籽周度出口量（千吨）图28：加拿大菜籽累计出口量（千吨） 0100020003000400050006000700014710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 -25-20-15-10-505101