粕类油脂11月报

2023-10-30 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：成本支撑VS国内累库，期价区间震荡 油脂：基本面多空交织，期价区间震荡二 01 豆粕：成本支撑VS国内累库，期价区间震荡 01豆粕：成本支撑VS国内累库，期价区间震荡 ◆现货端：月度国内豆粕现货价格下调，油厂主流价格在4050-4230元/吨，较上月下调200-400元/吨。美豆进入收割上市阶段，销售压力下美豆走势偏弱，但受单产下调及美豆成本上升影响，美豆底部支撑增强，后半月叠加美豆粕供应偏紧，压榨利润转好支撑需求走好，美豆止跌反弹。国内豆粕压榨维持高位，叠加需求减弱，豆粕逐步累库，基差大幅回落，叠加盘面走弱，整体现货价格走弱。 ◆供应端：美国大豆10月报告预估单产及结转库存不及预期，美豆成本支撑反弹，国际豆粕价格高位给予美国及巴西较好压榨利润，后期随着榨利转好，需求增加下，美豆逐步止跌反弹。播种进度加快，南美销售挤兑下及自身收割压力下，美豆反弹空间受限，巴西前期播种不及预期，但后半月降水改善，播种进度加快，施压远月大豆价格。国内压榨维持高位，叠加菜粕、棉粕流向市场，当前整体供应充足，短期市场交易收储、洗船等信息，预计影响空间有限，后期11月到港增加至1000万吨，油厂压榨量上调，供应依旧偏宽松，长期关注12-1月到港及进口成本情况。 ◆需求端：整体需求较9月下滑，养殖利润下滑，豆粕添加比例逐步下调，水产的退市，需求更加低迷。配方上，市场增加菜粕、葵粕、棉粕添加比例，同时下调豆粕库存，豆粕出口量有所增加，但出口量有限，整体豆粕需求相对疲软。 ◆月度小结：国际端，旧作方面，市场聚焦在美豆新作的上市销售压力以及国际豆粕高位价格上，上市压力下，美豆走势偏弱，但在高位豆粕价格支撑大豆需求以及较高的种植成本下，给予美豆下方较强支撑。新作方面，市场关注南美天气及播种情况，巴西前期干旱，播种有所放缓，但随着降水改善，播种进度逐步趋于正常，阿根廷播种阶段天气状况较为良好，打压远月升贴水价格。国内市场交易收储及洗船信息，供需宽松下，市场试图在供应端找到突破口，但美豆跟随国际豆粕价格走强，进口成本上移，后期需持续关注12-1月到港及进口成本变化。 ◆操作建议：短期延续3800-3950区间操作逻辑、1-5逢低可布局正套、基差点价在3850附近分批进行11-1月基差点价、豆菜价差做扩继续持有至1000以上。 ◆风险提示：11-1月买船进度、南美种植生长情况、油粕比、人民币汇率 豆粕10月行情回顾◆期货：截至10月27日，CBOT美豆主力01合约报收于1317.5美分/蒲，环比9月底上涨32.5美分/蒲。连盘豆粕受现货压02 制，走势较美豆偏弱，截至10月27日，连盘豆粕主力合约M01报收于3929元/吨，月跌67元/吨。◆现货：月度国内豆粕现货价格下调，油厂主流价格在4050-4230元/吨，较上月下调200-400元/吨。美豆进入收割上市 阶段，销售压力下美豆走势偏弱，但受单产下调及美豆成本上升影响，美豆底部支撑增强，后半月叠加美豆粕供应偏紧，压榨利润转好支撑需求走好，美豆止跌反弹。国内豆粕压榨维持高位，叠加需求减弱，豆粕逐步累库，基差大幅回落，叠加盘面走弱，整体现货价格走弱。◆基差：9月国内现货基差价格走势呈现偏弱运行，周度各区域现货基差均价较上周继续下调，沿海主要市场现货基差本周 均价约为210-380元/吨。（对M2401合约）油厂存在胀库停机风险，贸易商急于出货；下游养殖企业利润仍低位运行，饲料企业备货力度不足，促使基差偏弱运行。整体而言，本周南北方基差价格差距较上周扩大，目前北方价格高于南方，预计下周现货基差震荡运行。◆行情回顾：本月国内豆粕现货价格大幅下跌，截至上周报价下跌至4050-4230元/吨，较上月末下调200-400元/吨。本 月美豆价格呈现大幅下跌后趋稳小幅上涨趋势，美豆触底反弹，连盘跟随反弹，现货受基差走弱，表现最弱。 03全球大豆平衡表 USDA 10月供需报告： 美豆2023/2024年度预期产量为41.04亿蒲，分析师预期41.35亿蒲，9月预估41.46亿蒲。美豆2023/2024年度期末库存2.2亿蒲，分析师预期2.33亿蒲，数据低于预期，与9月持平。公布单产49.6蒲/英亩，市场预期50蒲/英亩，9月50.1蒲/英亩。巴西新豆产量为1.63亿吨，分析师预期1.628亿吨，高于分析师预估和9月持平。阿根廷新豆产量4800万吨，分析师预期4780万吨，高于分析师预估和9月持平。2023/24年度全球大豆期末库存：1.1562亿吨，分析师预期1.193亿吨，9月1.1925亿吨，美豆单产下调超预期，总产下调，结转库存和上月持平，全球库存超市场预期下调，数据利多。 04销售进度低于同期 ➢美豆当前销售进度44%，低于去年同期销售比例58%，巴西当前销售偏慢，旧作还有近20%未售，新作也才销售20%，销售压力较大； 05出口进度偏慢 ➢巴西全国谷物出口商协会(ANEC)的数据显示，巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西10月大豆出口量为614.2万吨，去年同期为358.9万吨。巴西10月豆粕出口量为200.7万吨，去年同期为178.4万吨。 ➢截至10月12日当周，美国23/24年度累计出口大豆548.69万吨，较去年同期增加91.38万吨，增幅为19.98%；USDA在10月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4776万吨，目前完成进度为11.49%。 06美豆收割不及预期巴西播种进度加快 ➢USDA作物生长报告：截至2023年10月22日当周，美国大豆收割率为76%，低于市场预期的77%，前一周为62%，去年同期为78%，五年均值为67%。 ➢咨询机构AgRural周一发布的数据显示，截至10月19日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的30%，一周前为17%，这主要因为马托格罗索的农户冒着天气风险加快播种步伐。 07四季度全球豆粕局势趋紧 ➢各主产国豆粕出口数据来看，阿根廷豆粕出口量全球第一，但今年受大减产影响，出口量大幅下调约40%，美豆粕出口同比增15%，巴西豆粕同比增加6.3%，绝对值来看，三大产国加起来依旧有近500万吨同比的下降，故四季度全球豆粕局势趋紧。 08压榨利润高位支撑国内压榨 ➢截至2023年10月20日的一周，美国大豆压榨利润为3.70美元/蒲，上周是3.36美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。 ➢NOPA的会员企业在9月份加工了1.65456亿蒲大豆（相当于496.4万短吨），比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%，比2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录，打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。 09中国豆粕出口增加 ➢1-9月我国豆粕共出口76.8万吨，按照今年情况四季度出口将有所上升，全年豆粕出口预期在95-110万吨，但使得四季度全国的豆粕供应压力下降。 天气或不利于美豆收割10 ➢降水方面，后续美国降水偏多，未来两周主产区依旧有降水，美豆进入收割阶段，或拖累美豆收割进度。 南美天气利于大豆种植及生长11 ➢南美天气改善，有利于大豆播种加快及种植完成的大豆生长发芽。 驳船运费回落及驳船运输量增加12 ➢受预期降水改善，驳船运费跟随回落，11月驳船运费较9月下旬预估大幅下降。 ➢当前驳船量随着美豆上市，驳船量逐步上升，但需持续关注降水及密西西比河水位情况，若后期水位进一步下降，不排除驳船运费进一步上涨可能。 美豆底部支撑较强13 ➢我们通过对历年的美豆成本价格及美豆年度均价走势发现，美豆的成本价格对于美豆底部价格支撑较强，2023年，我们按照49.6蒲/英亩的单产计算美豆成本在1260美分/蒲，底部价格支撑较强。 ➢从期末库存来看，期末库存越低，美豆的价格区间越高，美豆2.2亿蒲的期末库存也预示着美豆会处于1000-1400美分区间。 较高的升贴水对进口大豆成本有支撑14 ➢受美豆国内需求转好以及巴西出口受亚马逊河水位偏低影响，升贴水有所反弹，但当前处于上市阶段，预计升贴水上涨幅度有限。 进口压榨利润偏差，买船进度偏慢15 ➢受升贴水高位及人民币持续贬值影响，进口大豆压榨利润处于亏损区间，短期受连盘走势偏弱榨利亏损加剧，压榨利润走差或不利于油厂买船。 ➢整体买船进度来看，当前4-9月船期基本买船完毕，10-12月船期买船进度低于22年，关注后期到港情况。 11月大豆到港增加16 ➢整体受压榨利润及买船进度偏慢影响，5-10月大豆到港呈现下降趋势，8月后大豆逐步进入去库阶段，预计价格走势价位坚挺，豆粕价格回落空间受限。 17区域压榨情况 大豆库存低位，豆粕库存中等18 ➢2023年第42周（10月13日至10月20日），全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为372.68万吨，较上周减少77.08万吨，减幅17.14%，同比去年增加81.47万吨，增幅27.98%。 ➢豆粕库存为74.09万吨，较上周增加7.79万吨，增幅11.75%，同比去年增加47.33万吨，增幅176.87%。 存栏高位支撑豆粕需求19 ➢生猪存栏高位，给予豆粕较好的需求支撑，从能繁母猪到生猪出栏趋势来看，截至11月之后生猪存栏呈现下滑趋势，且养殖利润亏损，限制豆粕添加比例。 ➢近期生猪价格下移，生猪逐步步入亏损阶段，且仔猪价格下跌至100元/头以内，预计能繁开始去化，影响明年2季度存栏。 驱动总结20 短期震荡为主： 整体豆粕期现货短期呈现震荡走势，国际豆粕价格及种植成本支撑美豆走强，但收割及南美销售挤兑限制大豆上方空间。国内供应依旧充裕，豆粕现货价格偏弱对待，关注成本支撑。 11月后关注南美播种情况以及买船到港情况： 随着南美大豆种植及美豆新作到港预计逐步走势偏弱，市场成交心态转弱，关注南美种植情况以及当前11-1月买船情况进行操作。 02 油脂：基本面多空交织，期价区间震荡 01油脂：基本面多空交织，期价区间震荡 ◆棕榈油：短期来看，MPOB9月报告显示马棕油产量环比上升而出口下降，期末库存增加至231万吨，但低于市场预估240万吨，累库不及预期。同时印尼8月棕油库存也处于历史低位，导致印马合计库存处于历史偏低水平。不过主销国进口需求不振，同时马棕油仍处于增产季节，因此预计10月马棕油继续累库，施压该国价格。国内10月棕油进口量预计达50万吨，且天气转冷后棕油消费将减少，因此未来库存会继续上升。长期来看，从11月起是东南亚棕油的传统减产季，预计待棕榈油产量下降后马来库存压力会有所减轻，需关注产量拐点何时出现。 ◆豆油：USDA10月报告继续下调23/24年度美豆单产和产量，期末库存维持2.2亿蒲，低于市场预期，报告影响偏多。同时因中国签订美国农产品采购意向书、美豆出口数据转好、中西部收割可能放缓等利多因素刺激，美豆期价反弹。但是目前美豆新作收割压力仍存，巴西维持丰产预期且前期干旱的种植区有降雨惠及，均限制涨幅。预计短期美豆期价反弹高间有限。国内方面，随着停机油厂逐渐开机，以及11月大豆将大量到港，国内豆油存累库预期。不过目前有市场消息称11月船期的大豆和棕榈油出现洗船，且前期超卖的油厂在购买豆油，可能导致11月大豆到港量不及预期，未来需要继续跟踪实际到港情况。长期关注厄尔尼诺影响下巴西丰产预期能否兑现以及国内12-1月买船进度。 ◆菜油：加拿大农业部10月报告维持23/24年度数据不变，该国菜籽产量同比降133万吨至1737万吨，期末库存及库销比均为历史低位，供需收紧。此外加拿大本国菜籽需求强劲，也对该国菜籽价格有支撑。但是目前加菜籽已收割完毕，上市压力集中，叠加中俄签订粮食贸易协议后俄罗斯菜籽菜油进口量有望增加、欧洲