粕类油脂12月报

2023-12-04 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：供需边际转松，豆粕偏弱运行 油脂：宏观压力叠加天气炒作减弱，期价偏弱震荡二 01 01豆粕：供需边际转松，豆粕偏弱运行 ◆现货端：月度国内豆粕现货价格继续下调，油厂主流价格在3870-4050元/吨，较上月下调150-290元/吨。月度美豆受压榨及巴西天气影响先涨后跌，加之油粕比走强，豆粕盘面价格偏弱。国内供应继续走向宽松加之美豆大量到港，油厂开机提升，而下游因继续看空后市，采购积极性不佳，供需转松下豆粕持续偏弱运行。 ◆供应端：美国大豆10月压榨高于市场预期，需求提振下美豆走强，巴西前期天气干旱，播种进度偏慢导致美豆出口周期增长。后期随着巴西天气的改善，美豆承压还是回落。国内到港维持高位，12月开机率继续上调，豆粕供需充足，大豆、豆粕库存进入累库周期。 ◆需求端：中国等进口国采购进度加快，推动美豆销售进度加快。国内下游头寸处于低位，生猪存栏及替代物料或继续限制豆粕需求，整体豆粕需求预计呈现高位回落趋势，关注下游采购心态。 ◆月度小结：巴西中西部迎来改善性降水，美豆应声回落，国际端市场依旧聚焦巴西天气情况，但美豆需求支撑底部，美豆01合约下跌空间有限。国内大豆供应充裕，需求触顶回落，现货走势偏弱，拖累国内基差价格。总的来看，巴西中西部天气未来两周依然迎来改善性降水，美豆预计偏弱，国内到港维持高位，基差走势偏弱，整体预计豆粕偏弱运行，巴西24年一季度出口缩量加价，豆粕03合约走势相对强势。整体大豆供需边际转松，预计后期豆粕价格偏弱运行，2-4月价格存阶段性反弹。 ◆操作建议：1-3价差做缩、3-5价差做多可继续持有，未点价基差回调分批进行点价，单边逢高偏空对待。 ◆风险提示：南美大豆生长情况、USDA报告、油粕比、人民币汇率 豆粕11月行情回顾02 ➢期货：截至11月30日，CBOT美豆主力11合约报收于1343美分/蒲，月涨31.5美分/蒲，月涨幅为2.4%。连盘豆粕月度先涨后跌，截至11月30日，连盘豆粕主力合约M01收盘于3885元/吨，月跌31元/吨，月跌幅0.79%。 ➢现货：月度国内豆粕现货价格继续下调，油厂主流价格在3870-4050元/吨，较上月下调150-290元/吨。月度美豆受压榨及巴西天气影响先涨后跌，加之油粕比走强，豆粕盘面价格偏弱。国内供应继续走向宽松加之美豆大量到港，油厂开机提升，而下游因继续看空后市，采购积极性不佳，供需转松下豆粕持续偏弱运行。 ➢基差：11月国内现货基差价格走势呈现弱势运行，沿海区域月均现货基差价格约60-150元/吨，较10月大幅下调213-283元/吨。11月油厂大豆到港量有所回升，加之油厂本身偏高的大豆库存，豆粕产出充足。而下游需求仍未见好转，饲料企业采购意愿一般，同时贸易商急于出货，出现杀价现象。 03全球大豆平衡表 USDA 11月供需报告： 11月美国2023/2024年度大豆产量预期为41.29亿蒲式耳，市场预期为41.03亿蒲式耳，10月月报预期为41.04亿蒲式耳；11月美国2023/2024年度大豆期末库存预期为2.45亿蒲式耳，市场预期为2.22亿蒲式耳，10月月报预期为2.2亿蒲式耳；11月美国2023/2024年度大豆单产预期为49.9蒲式耳/英亩，市场预期为49.6蒲式耳/英亩，10月月报预期为49.6蒲式耳/英亩，出口和压榨均未作调整。单产及结转库存上调，整体报告中性偏空。 04巴西出口及美豆出口数据 ➢截至11月23日当周，美国23/24年度累计出口大豆1705.55万吨，较去年同期减少201.03万吨，增幅为10.54%；USDA在11月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4776万吨，目前完成进度为35.71%。 ➢巴西全国谷物出口商协会(ANEC)的数据显示，巴西11月份大豆出口量估计为479.7万吨，低于上周估计的499.6万吨。如果这一预测成为现实，仍然高于去年11月份的出口量191.8万吨 05南美种植进度偏慢 ➢截至11月23日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的74%，为2015/16年度以来的同期最低进度。一周前播种进度为68%，去年同期为87%。 ➢阿根廷方面。截至11月29日，该国整体的大豆播种已达到43.8%，与2021、2022年的正常进度差距再进一步缩小。 整体降水良好但中西部偏干旱06 ➢降水方面，未来两周巴西整体降水改善，其中较为干旱的马托格罗索也迎来降水，对前期干旱有所改善，但整体还需要更多降水去缓解旱情，关注后期持续降水情况及兑现情况。 中部干旱影响大豆生长07 ➢巴西中西部地区降水虽改善，但整体前期降水偏少，导致中西部地区依旧处于偏干旱状态。 08压榨量新高及压榨利润偏好 ➢截至2023年11月17日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.82美元，上周是3.67美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。 ➢10月份NOPA会员共压榨大豆1.89774亿蒲，比9月份的压榨量1.65456亿蒲增长14.7%，比去年10月的压榨量1.84464亿蒲增长2.9%，创下了历史最高月度压榨纪录，超过2021年12月创下的1.86438亿蒲的前纪录。 驳船运费下跌及驳船运输量高位09 ➢受预期降水改善，驳船运费跟随回落，11月驳船运费较9月下旬预估大幅下降。 ➢当前驳船量随着美豆上市，驳船量逐步上升，但需持续关注降水及密西西比河水位情况。 美豆底部支撑较强10 ◼我们通关对历年的美豆成本价格及美豆年度均价走势发现，美豆的成本价格对于美豆底部价格支撑较强，2023年，我们按照49.9蒲/英亩的单产计算美豆成本在1250美分/蒲以上，底部价格支撑较强。 ◼从期末库存来看，期末库存越低，美豆的价格区间越高，美豆2.2亿蒲的期末库存也预示着美豆会处于1000-1400美分区间。 较高的升贴水对进口大豆成本有支撑11 ➢随着10月美豆压榨数据高于预期，叠加巴西播种进度偏慢，大豆升贴水小幅走强，后期关注国内进口及巴西天气情况。 进口压榨利润偏差，买船进度偏慢12 ➢受大豆升贴水报价下滑以及人民币升值影响，进口大豆压榨利润改善，压榨利润改善打压基差价格，从成本端看，后期基差预计逐步偏弱。 ➢整体买船进度来看，当前4-9月船期基本买船完毕，10-11月船期买船完毕，关注后期到港情况。 大豆到港高位13 ➢整体受压榨利润及买船进度偏慢影响，5-10月大豆到港呈现下降趋势，11-12月大豆到港增加，预计基差持续偏弱走势。 ➢整体12-1月到港继续增加，开机压榨维持高位，豆粕整体供需偏宽松，价格偏弱运行。 资料来源：市场调研长江期货饲料养殖中心 14月度压榨高位 大豆豆粕库存高位15 ➢11月份国内油厂大豆到港阶段性偏高，油厂大豆库存整体处于累库阶段，大豆库存增幅明显，库存有所回升，但相比上月底涨幅不大，较上月底增加49.8万吨，增幅12.18%，较去年同期增加115.59万吨，增幅33.69%。 ➢截止11月底（数据截止11月24日第43周），国内主要油厂豆粕库存为62.2万吨，较上月底减少9.9万吨，减幅13.73%，较去年同期增加42.03万吨，增幅208.38%。 存栏下滑及养殖利润限制豆粕需求16 ➢农业部9月末生猪存栏44229万头，环比增1.64%，同比降0.37%，处于2016年以来同期次高位，后期随着企业出栏增加以及前期能繁母猪环比下降导致生猪存栏环比下降。 ➢截至12月1日当周，生猪自繁自养利润-128.96元/头，较上月上涨32.07元/头；外购仔猪养殖利润-135.16元/头，较上月上涨199.09元/头。。 驱动总结17 短期震荡偏弱： 整体豆粕期现货短中期呈现偏弱走势，进口成本逐步下降，国际转向供应转向宽松，国内豆粕供应边际转松，豆粕价格走势偏弱。 2-4月阶段反弹，豆粕长期价格贴近3500元/吨： 目前看南美预计丰产，整体大豆供需矛盾改善，供应充足下，大豆及豆粕价格走势偏弱，2-4月受巴西种植偏慢可能存季节性供应短缺，价格小幅反弹，豆粕长期价格逐步向3500元/吨靠近。 02 油脂：宏观压力叠加天气炒作减弱，期价偏弱震荡 01油脂：宏观压力叠加天气炒作减弱，期价偏弱震荡 ◆宏观：欧佩克集团虽然同意明年深化减产，但减产是以自愿为前提，因此市场担忧实际力度有限，再加上安哥拉拒绝减产，因此国际原油价格下挫，拖累植物油整体价格。此外上周美联储主席鲍威尔讲话称谈论降息为时尚早，未来仍可能继续加息，也施压大宗商品。 ◆棕榈油：SPPOMA及航运机构数据显示11月马棕油产量环比下降而出口上升，供弱需强下11月库存有望开始下降；印尼棕油9月库存处于历史低位，且11月起是东南亚棕油传统减产期，未来产地供应压力有望减轻。但是国际原油走势偏弱，叠加主要需求国在冬季可能减少棕油进口，限制马棕油涨幅，因此预计短期马棕油期价维持震荡，等待MPOB报告的进一步指引。国内棕油12月到港可能不及前期预估，预计短期棕油会小幅去库，但库存仍将维持高位。长期来看，进入传统减产季后国际棕油供应预计减少，为棕油价格提供一定上行动力，但需关注厄尔尼诺造成的干旱是否会导致减产幅度偏小。 ◆豆油：USDA11月报告上调美豆新作产量及期末库存，报告影响偏空。此外未来两周预计巴西中西部将迎来降水，以及阿根廷播种进度偏快，市场对天气炒作的热情减弱，短期美豆期价预计向下调整。不过已有咨询机构下调巴西新作大豆产量，叠加美豆出口及压榨需求强劲，限制下方空间，关注1300支撑。国内方面，11-12月进口大豆到港量预计达1800万吨以上，原料供应充足下豆油库存已开始止跌回升。不过加之未来节前备货有望开启，预计国内豆油库存将先增后减。长期来看，12月是巴西豆的关键生长期，一旦降水出现问题则天气炒作将卷土从来，未来豆油仍有上行动力。 ◆菜油：目前加拿大菜籽处于大量上市期，且市场预计12月4日发布的田间调查结果将上调该国菜籽产量至1830万吨，供应压力仍存。不过该国国内压榨需求强劲，欧洲菜籽价格止跌反弹，为菜籽价格提供一定支撑。国内菜油性价比高，替代需求向好；且进口菜籽通关延迟，导致本周菜油库存环比出现下降。但是11-12月菜籽菜油到港量预计合计在100万吨以上，供应压力仍牵制菜油市场。 ◆月度小结：短期因国际原油走弱及宏观压力、未来两周巴西天气预计改善、国内豆菜油累库预期不变等利空因素影响下，未来国内三大油脂01期价将偏弱震荡。不过产地棕油预计去库和美豆强劲的压榨出口需求会限制跌幅，关注棕油01在7000、豆油01在8000，菜油01在8300支撑位的情况。远期关注美豆出口、南美天气以及产地棕榈油去库情况，如果天气炒作卷土重来或者棕榈油大幅减产则油脂仍有上行机会。 ◆操作建议：单边谨慎操作，等待本周五USDA与MPOB报告指引。 ◆风险提示：马棕油出口及产量、USDA报告、巴西播种进度、南美天气、国内油籽油料到港 月度行情回顾02 期货：截至11月30日当周，棕榈油主力01合约较上月底涨238元/吨至7336元/吨，涨幅3.35%；豆油主力01合约较上月底涨334元/吨至8260元/吨，涨幅4.21%；菜油主力01合约较上月底涨167元/吨至8603元/吨，涨幅1.98%。 现货：截至11月30日当周，广州24度棕榈油较上月底张220元/吨至7310元/吨，涨幅3.10%；张家港四级豆油较上月底涨220元/吨至8510元/吨，涨幅2.65%；防城港四级菜油较上月底涨170元/吨至8530元/吨，涨幅2.03%。基差：截至11月30日当周，广州棕榈油01基差较上月底跌18元/吨至-26元/吨，跌幅225%；张家港豆油01基差较上月底跌114元/吨至250元/吨，跌幅31.32%；防城港菜油0