粕类油脂月报

2024-02-05 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：南美降水改善，期价延续下跌 油脂：供需宽松边际递减，期价下方空间恐有限二 01豆粕：南美降水改善，期价延续下跌 ➢现货端：1月国内豆粕现货价格全线走跌，油厂主流价格在3420-3500元/吨，较上月跌幅为560-680元/吨。国内现货方面，油厂和贸易商处于亏损状态，贸易商杀价动能有所减弱，油厂也有挺价意愿，但因终端需求下降且采购意愿度不强，盘面及基差双重走跌下现货价格大幅下跌。 ➢供应端：美豆1月报告单产上调，结转库存上移，大豆成本下移；巴西产量小幅下调，收割进度加快，卖压下大豆价格继续下跌，受成本支撑以及马托格罗索减产影响，近期大豆升贴水快速反弹，但随着收割的进行，升贴水预计依旧偏弱运行；阿根廷自1月18日至2月初面临干旱少雨情况，奠定旱情前期条件，但2月7日以后阿根廷降水改善，关注降水及阿根廷优良率调整情况。整体国际端大豆受美豆产量上调及巴西收割加快供应增加打压大豆价格，近期阿根廷天气给予市场部分不安静声音，若阿根廷整体2月上旬降水不能兑现，供应增幅可能不及市场预期。国内方面，全国大豆商业库存处于历年中等偏高位置，叠加1月油厂开机率维持高位，豆粕供应充裕，1月下旬大豆到港逐步减少，豆粕供应边际收紧，随着南美豆上市，4月后国内大豆到港再度增加。 ➢需求端：全国生猪存栏高位回落，叠加11-1月仔猪成活率下降影响，5-6月期生猪产能持续去化，生猪饲料需求边际递减，但近期受养殖情绪带动，生猪压栏情绪明显，若压栏持续，年后需求或高于市场预期；肉禽补栏积极性增加，养殖利润转好及鸡苗供应减少下补栏情绪好转；蛋鸡、反刍存栏高位，给予饲料需求支撑。整体饲料需求面临季节性下降趋势。配方上，随着豆粕价格下跌，豆粕性价比转好。整体国内饲料需求呈现季节性下降趋势，豆粕需求呈现下降趋势，但需关注生猪养殖存栏调整情况。随着5-6月水产上量以及生猪养殖利润转好，需求或呈现上涨趋势。整体需求呈现先下降后上涨趋势。 ➢月度小结：月度豆粕受供应改善影响价格创新低，1月中下旬受阿根廷天气炒作，空头资金离场影响下价格触底反弹，月底价格继续受供应压力影响回落。短期国内大豆库存压力以及偏弱的饲料需求或继续拖累豆粕价格，但阶段性阿根廷天气及巴西产量下调或在下跌行情中带来阶段性利多支撑。中期看，巴西上市压力逐步放大，大豆价格预计进一步下跌，国内大豆到港增加，叠加需求增幅不及压榨增幅或继续打压豆粕价格。全年来看随着供应改善豆粕价格重心下移。 ➢操作建议：豆粕03、05空单可继续持有、3-5价差出局离场。 ➢风险提示：阿根廷天气、南美收割上市情况、油粕比走势、生猪存栏情况 豆粕1月行情回顾02 ◆期货：截至2月2日，CBOT美豆主力03约报收于1188美分/蒲，月度下跌75.25分/蒲。连盘豆粕受进口成本降低及国内需求偏弱影响，走势较美豆偏弱，截至2月2日，连盘豆粕主力合约M05报收于2997元/吨，月跌319元/吨。 ◆现货：1月国内豆粕现货价格全线走跌，油厂主流价格在3420-3500元/吨，较上月跌幅为560-680元/吨。国内现货方面，油厂和贸易商处于亏损状态，贸易商杀价动能有所减弱，油厂也有挺价意愿，但因终端需求下降且采购意愿度不强，盘面及基差双重走跌下现货价格大幅下跌。 ◆基差：1月国内基差呈现偏弱运行，沿海区域基差为454-485元/吨，因2023年12月中旬更换期货主力合约，使得1月基差有所上调，但实际1月基差较12月下调约80元/吨。因下游饲料企业及终端春节备货力度不及往年，同时油厂豆粕库存维持高位，油厂急于出售，基差整体下调。 03全球大豆平衡表 USDA 1月供需报告： 美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲，分析师预期41.22亿蒲，12月预估41.29亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至2.8亿蒲，分析师预期2.42亿蒲，12月预估2.45亿蒲。公布单产50.6蒲/亩，市场预期49.8蒲/英亩，12月预估49.9蒲/英亩，美豆2023/24年度大豆收获面积为8240万英亩，分析师预估8280万英亩，12月预估8279.1万英亩。美豆单产、结转等数据均利空。巴西新豆产量为1.57亿吨，分析师 预期1.567亿吨，12月为1.61亿吨。利多不及预期。阿根廷新豆产量5000万吨，分析师 预期4870万吨，12月为4800万吨。数据利空。2023/24年度全球大豆期末库存：1.146亿吨，分析师预期1.122亿吨，12月1.1421亿吨本次公布的美豆季度库存为30亿蒲，分析师预估季度库存29.75亿蒲。 04阿根廷种植成长情况 ➢阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至1月24日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为98.4%，较上周进度增加1.3%，阿根廷大豆主产区播种完毕。 ➢截至本周，阿根廷面临了两周高温少雨天气，受高温干旱影响，布宜诺斯谷物交易所本周四（2.1）公布的报告显示，阿根廷全国的大豆处于极或极差状态的比例已从1月17日的2%提升到14%，优良的比例相应下滑了19个百分点。 05大豆出口销售节奏 ➢巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布报告称，巴西1月大豆出口预计达到230万吨，较上周的预估提升约50万吨，23年12月为378万吨，去年同期为94万吨。巴西1月豆粕出口量预达到220万吨，高于上年同期的143万吨，上周预估为226万吨。 ➢截至1月18日当周，美国23/24年度累计出口大豆2634.62万吨，较去年同期减少728.24万吨，减幅为21.66%；USDA在1月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4776万吨，目前完成进度为55.16%。 资料来源：USDA ANEC长江期货饲料养殖中心 06美豆压榨及压榨利润 ➢USDA数据显示，截至2024年1月26日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.06美元，一周前为2.32美元/蒲式耳，去年同期为3.29美元/蒲式耳。本周美国大豆压榨利润较前一周下降。 ➢NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%，在2023年12月份加工大豆586万短吨（1.95328亿蒲），比11月份的1.89038亿蒲增长3.3%，比去年同期的1.77505亿蒲增长10%。报告出台前，分析师们预计12月份压榨量为579.4万短吨（1.9312亿蒲），预测区间为1.890亿至1.9738万蒲，中位数为1.932亿蒲。 南美大豆降水改善07 ➢降水方面，未来一周（2.4-2.11）核心产区降水逐步增加，整体降水有所改善，但依旧会面临高温影响，但整体降水改善下预计大豆优良率逐步好转。 大豆升贴水价格走势偏弱08 ➢本周巴西升贴水受成本以及库存压力不及预期影响反弹，但就目前收割进度及南美产量来看，后期大豆升贴水报价依旧以偏弱走势为主，阶段性反弹。 09榨利快速修复，买船进度偏慢 ➢受大豆升贴水报价下滑影响，进口大豆压榨利润改善，压榨利润改善打压基差价格，从成本端看，后期基差预计逐步偏弱。 ➢整体买船进度来看，市场担忧随着巴西大豆上市升贴水价格进一步走跌，整体买船节奏放缓。 10大豆到港先减后增 •整体受压榨利润及买船进度偏慢影响，5-10月大豆到港呈现下降趋势，12月大豆到港增加，1-4月大豆到港继续下降，但当前基差价格高位，预计基差逐步回落，关注下游库存及生猪存栏情况。 13油厂开停机情况 12大豆豆粕库存高位回落 利润转好或支撑豆粕需求14 ➢本月养殖利润转好，市场压栏惜售，短期或对饲料需求给予支撑，需持续关注生猪存栏及存栏体重变化情况。 ➢能繁母猪存栏量来看，能繁母猪数量小幅去化，但去化幅度有限，整体从能繁数量及质量来看，24年生猪存栏依旧处于偏高位置。 驱动总结15 短期偏弱为主： 整体豆粕期现货短期呈现偏弱走势，国际豆粕价格下移导致进口成本降低，叠加国内供需宽松，豆粕价格偏弱运行。 中期春节后关注生猪存栏情况以及国内到港情况： 春节后，大豆到港减少，大豆、豆粕库存处于去化阶段，若饲料需求环比节前转好，供需结构或存小幅转紧趋势。 长期豆粕价格重心呈现下移趋势： 23/24年度，全球大豆呈现丰产趋势，大豆结转库存及库销比连续上升，成本降低以及供需关系转松下豆粕价格重心呈现下移趋势。 02 油脂：供需宽松边际递减，期价下方空间有限 01油脂：供需宽松边际递减，期价下方空间有限 ◆宏观：美联储连续4次暂停加息，意味着加息周期已经接近尾声；不过同时明确表示尚未准备开始降息，再加上美国就业数据强劲，因此市场普遍认为降息将从3月延后至5月，压制大宗商品的价格。另外以色列和哈马斯之间正在商讨停火协议，如果达成则施压原油价格，带动植物油价格下滑，未来需继续关注。 ◆棕榈油：印度财政部长表示将提高国内油籽产量，减少进口需求；叠加食用油市场进入需求低迷期，中国结束节前备货，需求减弱导致马棕油出现大幅下跌。但是MPOB将于2月13日发布1月报告，市场预计在产地洪水导致产量大幅下降的影响下，1月库存将继续下降至215万吨，报告影响偏多。且2月份该国产量将继续下滑至年内低点，库存短期难以累积，继续对产地棕油价格提供支撑。因此在经过了连续大幅下跌后马棕油跌势将有所放缓，关注3700支撑位表现。国内方面，1-3月棕油进口量预计偏少，因此棕油将在一季度维持去库趋势，目前76万吨高位的库存压力将逐步消化。 ◆豆油：USDA1月报告上调美国、阿根廷和全球大豆产量，全球大豆期末库存环比增加，报告影响偏空。展望未来，市场仍然维持阿根廷新作丰产预期，巴西大豆收割加速即将大量上市，美豆出口受南美影响持续低迷，在多重利空压制下美豆偏弱震荡，跌破1200支撑。不过阿根廷近期天气转干旱，且USDA将2月8日发布2月报告，警惕市场炒作阿根廷天气和南美产量出现超预期下调。国内方面，大豆库存历史最高，刺激油厂开机率保持高位，且春节备货结束，节后又是油脂消费淡季，令豆油去库偏慢。不过2-3月大豆到港量预计将连续下降，因此3月豆油去库速度有望加快。 ◆菜油：23年加拿大菜籽产量仅同比小幅减产，同时出口需求维持疲软，国内库存止跌回升，供应压力仍存；再加上豆油及棕油下跌的拖累，令加菜籽继续弱势震荡。国内方面，虽然菜油低价促进替代消费，但是12月中国进口了74万吨菜籽和23万吨菜油，为历史最高水平，庞大的供应压力下菜油库存仍维持在34万吨的高位。虽然2-3月菜籽到港量预计也一般，但是节后是油脂消费淡季，因此预计进入3月后菜油去库速度有望加快。 ◆月度小结：短期来看，市场暂时维持南美大豆丰产预期、巴西豆收割加速、美豆出口速度偏慢、国内下游备货即将结束且节后为油脂需求淡季等利空因素仍存；但2-3月国内油脂油料到港量偏少，油脂库存将继续去化，因此供需宽松边际递减。三大油脂05期价预计将低位震荡，下方空间有限。中期来看，自4月起巴西大豆开始大量进入国内，马棕油进入增产阶段，供应压力重新增大，将继续打压价格。 ◆操作建议：节前注意控制仓位，空单止盈离场，关注阿根廷天气、8日USDA和13日MPOB报告的结果。 ◆风险提示：马棕油出口及产量、MPOB报告、USDA报告、巴西收割进度、阿根廷天气、国内油籽油料到港、国内库存变化 月度行情回顾02 期货：截至1月31日当周，棕榈油主力05合约较上月底涨52元/吨至7138元/吨，涨幅0.73%；豆油主力05合约较上月底跌310元/吨至7212元/吨，跌幅4.12%；菜油主力05合约较上月底跌309元/吨至7656元/吨，跌幅3.88%。 现货：截至1月31日当周，广州24度棕榈油较上月底张200元/吨至7290元/吨，涨幅2.82%；张家港四级豆油较上月底跌270元/吨至7910元/吨，跌幅-3.30%；防城港四级菜油较上月底跌460