商品策略周度跟踪

2023-07-24 长江期货股份有限公司研究咨询部汪浩铮执业编号：F3030975投资咨询号：Z0014278赵丹琪执业编号：F3039881投资咨询号：Z0014940 目录 一周市场动态 01 玉米淀粉策略跟踪 02 沪铝策略跟踪 03 纯碱策略跟踪 04 01 一周市场动态 市场综述01 ➢本周期生产指标有所分化，主要是货运表现仍有韧性。地产消费继续走弱，出行仍较好。部分行业终端对9、10月消费旺季仍有期待，存在一定的补库行为。国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，文件解读为已有政策的延续，市场对刺激政策的预期落空。 ➢生产端：发电耗煤小幅回落。水泥价格加速回落，出货量延续下滑。轮胎开工率基本持平。铁路货运量小幅回升。螺纹表需低位运行，旧项目资金偏紧、新增项目量较少。铝加工市场依旧较弱，工业型材开工率回升、企业对旺季有期待。 ➢需求端：塑料类商品价格持平，棉纺类小幅下滑。商品房新房成交续创新低，二手房成交近期止跌、挂牌价格下行。PVC出口企业接单放量，内需表现一般。浮法玻璃产销保持较好，深加工订单小幅抬升。 ➢本周期多数商品涨跌互现，红枣、焦煤焦炭、纯碱涨幅靠前，甲醇跌幅较大。分析师对油粕类、煤炭类品种的观点上调至较为看好，对贵金属、棉花、玻璃保持看好。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪02 农产品价格变化03 ➢本周期鸡蛋价格大幅上涨，其余品种相对稳定。 ➢横向比较生猪、纸浆价格处于历史偏低水平，豆菜粕、白糖、棉花处于历史偏高价格。 工业品结构变化03 ➢本周期纯碱back结构大幅加深。➢玻璃仓单大幅减少。➢横向比较，纯碱、铁矿、玻璃、尿素back结构较深。 分析师观点04 02 玉米&淀粉策略跟踪 多淀粉空玉米策略跟踪01 ➢策略建议：关注空玉米01多淀粉01套利机会。关注卖出玉米09合约看涨期权。 ➢核心逻辑：今年以来淀粉与玉米期货价差处于历史低位。淀粉加工利润从去年四季度出现亏损，持续亏损长达半年多，亏损幅度也明显大于往年。从季节性上看，7月开始淀粉企业会逐步检修，淀粉库存进一步下降，9、10月份是玉米淀粉的消费旺季，恰逢玉米收获季，玉米淀粉的加工利润出现明显抬升。今年新季玉米扩种明显，结余增加增加215万吨，新季玉米上市后价格存较大压力。玉米淀粉开机率低、库存偏低，后续在检修季的影响下，库存仍会不断下降，后续玉米淀粉加工利润明显上涨的概率较大。 ➢边际变化：本周玉米、淀粉价格均回落，7月21日大连北良港玉米报2820元/吨，较上周五跌10元/吨，山东潍坊玉米淀粉报3400元/吨，较上周五跌20元/吨。玉米淀粉与玉米期货价差本周回落至低位。根据我的农产品网的统计，本周71家玉米淀粉企业开机率51.96%，环比减0.56%，库存为90.8万吨，环比增1.79%，同比降21.52%。从淀粉企业利润的情况看，本周吉林地区利润为110元/吨，环比持平，山东地区利润为-76元/吨，环比减17元/吨。替代品方面，木薯淀粉减玉米淀粉价差高达1190元/吨，环比增加32元/吨。 ➢风险提示：淀粉下游消费持续低迷，旺季不旺。 玉米淀粉行业动态与关键数据02 资料来源：Ifind，我的农产品网，长江期货 玉米淀粉行业动态与关键数据03 资料来源：Ifind，我的农产品网，长江期货 03 沪铝策略跟踪 01沪铝策略跟踪 ➢策略建议：关注沪铝09合约下行机会。关注虚值看涨期权卖出机会。 ➢核心逻辑：上周海外宏观影响较小，央行上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，人民币止跌反弹。国内公布上半年重要经济数据后，密集出台了稳增长政策，包括城中村改造、家居消费、鼓励民营经济发展等，但是没有市场期待的房地产政策转向。基本面上，由于矿石紧缺限制，氧化铝运行产能回升受限，复产空间不大。云南省电解铝运行产能累计增加130万吨左右，复产产能已经开始集中释放产量。预计7月底将恢复至去年9月减产前的水平，少数铝厂反馈将在本月底恢复至满产。随着云南投复产快速推进，预计氧化铝仍将偏强运行，需继续关注电力供需情况。需求方面，除工业型材开工回升、市场情绪较为乐观之外，其他板块均存在订单不足、预期悲观的问题，淡季难有转机。库存方面，铝棒仍在去库，铝棒加工费仍在回升。目前电解铝平均含税成本环比有所上升，但是利润仍处于历史高位，我们还是持做空利润的策略。远月期货合约的贴水程度有一定幅度缩小，反应了市场对电力供应的担忧和对未来需求的乐观，我们既对电力供应保持乐观也对需求保持谨慎，因此我们看空远月合约。国内政策面积极，淡季需求表现尚可，而云南投复产产能放量，短期铝价预计震荡运行。整体而言，供需格局转向宽松的趋势未改，预计铝价将往前期已经大幅坍塌的成本线上靠拢。 ➢风险提示：美联储政策转鸽，国内政策刺激超预期，云南实际复产不及预期，西南再次限电减产。 03铝行业动态与关键数据 04 纯碱策略跟踪 01纯碱策略跟踪 ➢策略建议：多09空01/05正套，关注纯碱09之后合约空头机会。上游关注10及之后合约卖出看涨期权机会。 ➢核心逻辑：远兴首条产线本周一或周二开重质化装置，日产预计提到2000吨以上。然青海两个碱厂临时降负荷、其他检修计划存在，预计至少8月中上旬前现货供应紧张的状态难以缓解。预计至少近三周库存还将去化，短期仍有上行驱动；碱厂近期开始调涨，但幅度较小，操作谨慎，或限制近月上涨高度。远月合约上涨后，低煤价预期下将有利润，但仍低于当前氨碱成本。供给过剩后预计现货或阶段性击穿成本，远月合约存在下跌空间。目前处于供给由缺转剩的关键时期，由于库存极低，短期缺货的矛盾较大。 ➢边际变化：上周碱厂库存-5.223万吨，交割库库存-0.14万吨。金山获嘉、和邦二期检修结束，青海盐湖正式停车，在产产能开工率上升至85.12%。听闻青海昆仑、发投临时降负荷，持续时长暂不定，预计本周开工率进一步下滑。浮法、光玻总产能增长2750吨/日，库存均下降。碱厂走货小幅增加、主要体现在重碱，订单小幅上升至13天以上。玻璃厂纯碱库存略有增长，目前12~14天。整体近期碱厂库存下滑、期价走高后，玻璃厂略有补库，碱厂不同程度涨价。华中轻碱出厂1950元/吨，沙河重碱送到2050元/吨。 ➢风险提示：远兴投产推迟，供应意外中断。 纯碱行业动态与关键数据02 纯碱行业动态与关键数据02 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼Tel / 027-85861133