商品策略周度跟踪

商品策略周度跟踪 2023-07-10 长江期货股份有限公司研究咨询部 汪浩铮执业编号：F3030975投资咨询号：Z0014278 赵丹琪执业编号：F3039881投资咨询号：Z0014940 01 目录一周市场动态 02 玉米淀粉策略跟踪 03 沪铝策略跟踪 04 05 纯碱策略跟踪红枣策略跟踪 01 一周市场动态 01市场综述 本周期生产指标大体平稳，消费指标多数继续下行。7月6日李强主持召开经济形势专家座谈会，指出“要坚持稳中求进工作总基调”，金融市场反应平淡。周末耶伦访华，从双方公告来看会谈是“务实”、“有建设性”的，相较于此前布林肯访华更为有成果，但双边关系的改善仍有待观察后续举措。 生产端：发电耗煤季节性抬升，同比小幅下降。水泥价格加速回落，出货量延续下滑。轮胎开工率小幅 回升。铁路货运量小幅回升但仍低。螺纹表需窄幅波动，同比保持2022年偏低水平。铝多数下游开工率 处于同比低位。 需求端：塑料类商品价格小幅回升，纺织类快速下行。商品房新房成交创近5年同比新低，二手房成交继续下降、挂牌价格下行。PVC下游型材开工率同比低位运行，需求处于淡季。浮法玻璃产销好转，库存大体持平。 本周期多数商品上涨，油粕、饲料类涨幅较大，煤炭价格下行。分析师对油粕观点下调至看平，对贵金属观点上调至看平。 中国水泥网:水泥价格指数:全国CEMPI 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 铁路货运量：当周值 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 2022 2023 万吨 万吨 02重点数据跟踪 六大发电集团日均耗煤量*0.95 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2015-19年区间 区间均值 2021 2022 2023 轮胎生产开工率 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 开工率:国内轮胎:半钢胎 开工率:国内轮胎:全钢胎 资料来源：Ifind，长江期货 02重点数据跟踪 柯桥纺织:价格指数:总类 110.00 109.00 108.00 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 30大中城市商品房成交面积 120 100 80 60 40 20 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 百度迁徙指数（全国） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021 2022 2023 万平方米 资料来源：Ifind，长江期货 03农产品价格变化 本周期玉米、鸡蛋价格上涨，棕榈油价格下跌。 横向比较生猪、纸浆价格处于历史偏低水平，玉米、豆菜粕、白糖、棉花处于历史偏高价格。 价格相对水平 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 玉米鸡蛋生猪豆粕菜粕棕榈油豆油菜油白糖纸浆棉花 价格相对水平：环比上周 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 玉米鸡蛋生猪豆粕菜粕棕榈油豆油菜油白糖纸浆棉花 资料来源：Ifind，长江期货 03工业品结构变化 本周期甲醇contango结构加深，尿素back结构走平，铝back。 尿素、玻璃仓单大幅增加，铁矿仓单减少。 商品预期与现实对比2023.7.7 0% -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00% 5.00% 10.00% 远期预期强弱 PTA 热卷 乙二醇甲醇 铁矿 铜 尿素纯碱玻璃PVC螺纹 铝20号胶纸浆LPP 仓单水平 横向比较，纯碱、铁矿、玻璃、尿素back结构较深。 100%90%80%70% 60%50% 40%30% 20%10% 远期曲线斜率与仓单周度变化 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 月差斜率变化 仓单水平变化（右） 资料来源：Ifind，长江期货 板块品种方向强度 偏弱 震荡偏弱 震荡 震荡偏强 偏强 农产品 生猪 ✔ 鸡蛋 ✔ 玉米 ✔ ✔ 豆粕 ✔ ✔ 棕榈油 ✔ ✔ 豆油 ✔ ✔ 菜油 ✔ ✔ 白糖 ✔ ✔ 苹果 ✔ ✔ 黑色 焦煤 ✔ 焦炭 ✔ 热卷 ✔ ✔ 螺纹 ✔ 玻璃 ✔ ✔ 硅铁 ✔ 能化 尿素 ✔ PVC ✔ ✔ 甲醇 ✔ 橡胶 ✔ 棉纺 PTA ✔ ✔ 乙二醇 ✔ 纸浆 ✔ 棉花 ✔ ✔ 有色 沪铜 ✔ 沪铝 ✔ 沪镍 ✔ ✔ 沪锌 ✔ ✔ 沪铅 ✔ 沪锡 ✔ 贵金属 黄金 ✔ ✔ 白银 ✔ ✔ 04分析师观点 注：√为本周观点，√为上周观点资料来源：长江期货 02 玉米&淀粉策略跟踪 01多淀粉空玉米策略跟踪 策略建议：关注空玉米01多淀粉01套利机会。 核心逻辑：今年以来淀粉与玉米期货价差处于历史低位。淀粉加工利润从去年四季度出现亏损，持续亏损长达半年多，亏损幅度也明显大于往年。从季节性上看，7月开始淀粉企业会逐步检修，淀粉库存进一步下降，9、10月份是玉米淀粉的消费旺季，恰逢玉米收获季，玉米淀粉的加工利润出现明显抬升。今年新季玉米扩种明显，结余增加增加215万吨，新季玉米上市后价格存较大压力。玉米淀粉开机率低、库存偏低，后续在检修季的影响下，库存仍会不断下降，后续玉米淀粉加工利润明显上涨的概率较大。 边际变化：本周玉米和淀粉价格都表现强势，7月7日大连北良港玉米报2840元/吨，较上周五涨30元/吨， 山东潍坊玉米淀粉报3420元/吨，较上周五涨50元/吨。玉米淀粉与玉米期货价差已经较6月底出现抬升。根据我的农产品网的统计，本周71家玉米淀粉企业开机率52.03%，环比减3.74%，库存为86.7万吨，环比减1.7万吨，同比降22.87%。从淀粉企业利润的情况看，本周吉林地区利润为98元/吨，环比增85元/吨，山东地区利润为-62元/吨，环比增92元/吨。替代品方面，木薯淀粉继续走强，木薯淀粉减玉米淀粉价差高达1217元/吨，环比增11元/吨。 风险提示：淀粉下游消费持续低迷，旺季不旺。 02玉米淀粉行业动态与关键数据 大连北良港玉米现货价格 山东潍坊玉米淀粉现货价格 资料来源：Ifind，我的农产品网，长江期货 03玉米淀粉行业动态与关键数据 玉米淀粉与玉米期货9月价差玉米淀粉与玉米期货1月价差 资料来源：Ifind，我的农产品网，长江期货 03 沪铝策略跟踪 01沪铝策略跟踪 策略建议：关注沪铝09合约下行机会。 核心逻辑：云南和贵州电解铝复产，贵州华仁新材料最后10万吨产能复产正式满产运行，省内复产全部完成，云南负荷管控放开后电解铝运行产能快速上升，复产规模已达70万吨。需求方面，下游铝加工市场羸弱，建筑型材、板带、线缆、合金板块需求均维持弱势，淡季难有转机。工业型材尚可，光伏表现平稳，电池铝箔需求较好。今年国内铝材加工产能快速扩张，据了解可能达400万吨，可以解释铝加工企业的惨 淡、终端需求的平淡与铝锭铝棒的快速去库是如何共存的。铝材厂产能扩张将趋缓，库存需求也将下滑，意味着供需将更快的转向过剩。成本方面，烧碱、预焙阳极跌势不改，动力煤有所企稳，电解铝成本降速放缓，目前电解铝平均含税成本14713元/吨，相对去年底下降4047元/吨。库存方面，铝锭铝棒社库去化节奏基本结束，只不过近期铝棒去库并且多地铝棒加工费有所回升。交易所库存仓单大幅下降，而云南复产产能不是交割品牌，短期仍然存在挤仓风险。整体而言，供需格局转向宽松，铝价将往前期已经大幅坍塌的成本线上靠拢。 风险提示：美联储政策转鸽，国内政策刺激超预期，云南实际复产不及预期，西南再次限电减产。 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 02铝行业动态与关键数据 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -6,000 铝进口利润日 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 2018-6 2018-10 2019-2 2019-6 2019-10 2020-2 2020-6 2020-10 2021-2 2021-6 2021-10 2022-2 2022-6 2022-10 2023-2 2023-6 原铝:出口数量:当月值月原铝:进口数量:当月值月 10,000 上海有色:平均价(含税):预焙阳极:华东日 上海有色:平均价(含税):预焙阳极:西北日 上海有色:平均价(含税):预焙阳极:西南日上海有色:平均价(含税):预焙阳极:华中日 坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州日元/吨 车板价(含税):动力煤(Q5000):内蒙古:包头日元/吨 2,000 氧化铝:产量:当月值月 上海有色:平均价(含税):氧化铝(四地加权):全国日上海有色:平均价(含税):氧化铝(进口):全国日 5,000 800 4,000 8,000 1,500 600 3,000 6,000 400 1,000 2,000 4,000 1,000 200 0 2,000 500 0 0 2018-072019-072020-072021-072022-07 0 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 电解铝利润(次轴） 长江有色市场平均价：铝 电解铝含税完全成本 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 资料来源：Wind，国家气象局，iFinD，Mysteel 1月7日 1月20日 2月5日 2月20日 3月7日 3月20日 4月6日 4月23日 5月12日 5月27日 6月17日 7月4日 7月17日 7月30日 8月16日 9月2日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月15日 11月30日 12月14日 35 30 25 20 15 10 5 0 12月29日 1月2日 Mysteel：中国主要市场电解铝库存统计 1月18日 2019年 中国主要市场电解铝库存统计（农历） 2019年 2月3日 2月20日 3月6日 3月19日 4月1日 2020年 2020年 4月15日 4月28日 5月15日 5月28日 2021年 2021年 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月6日 2022年 2022年 8月22日 9月6日 9月22日 10月12日 10月27日 2023年 11月11日 11月26日 12月12日 35 30 25 20 15 10 5 0 12月27日 2023年 1月7日 1月19日 2月3日 2月17日 3月2日 3月14日 3月27日 4月13日 4月29日 5月15日 5月29日 6月17日 7月3日 7月15日 7月26日 8月10日 8月24日 9月8日 9月19日 10月3日 10月17日 11月1日 11月15日 11月29日 12月11日 250 200 150 100 50 12月25日 1月2日 1月18日 Mysteel：中国主要市场6063铝棒库存统计 2019年 2019年 2月3日 中国主要市场6063铝棒库存统计（农历） 2月20