商品策略周度跟踪

2023-11-06 长江期货股份有限公司研究咨询部汪浩铮执业编号：F3030975交易咨询编号：Z0014278赵丹琪执业编号：F3039881交易咨询编号：Z0014940 目录 策略回顾 04 01 一周市场动态 05 02 03 01 策略回顾 螺纹多头策略01 Ø本周期01合约上涨。Ø供给、利润低位，宏观预期好转，仍有上行空间。Ø建议继续持有。 纯碱反套策略02 Ø本周期纯碱01-07价差快速上涨。Ø宏观情绪转暖，近月合约空头大幅减仓推动价格上行。现货依旧承压，且驱动仍存。Ø策略建议继续持有。 玻璃空头策略03 Ø本周期FG 2401小幅上升。 Ø库存略微累积，需求仍存韧性，产业驱动暂不强，期价整体仍处于震荡区间。Ø考虑需求季节性回落及供给处于历史高位，头寸建议继续持有。 02 一周市场动态 市场综述01 Ø本周期多数指标平稳运行。10月PMI重回收缩区间，订单、生产均有下滑，进一步验证当下经济复苏动能偏弱。四季度增发1万亿国债、财政赤字率提高进一步加强政策预期，建材类商品价格上涨反映市场预期逐步向好修正。 Ø生产端：发电耗煤小幅回落，同比略高于去年。铁路货运量高位盘整。水泥出货延续小幅增长，价格小幅抬升。螺纹表需大体持平、同比偏低，钢材成交明显好转。铝下游建筑型材偏弱，汽车和家电表现较好。轮胎开工率高位运行。 Ø需求端：塑料类商品价格下降，棉纺类回落。商品房新房成交同比低位，二手房挂牌量增长明显、价格下跌加速。PVC订单不佳，仅部分药企补库，出口订单一般。浮法玻璃库存小幅累积，深加工订单略有下滑。 Ø本周期商品涨跌参半，建材类商品多数上涨。分析师对建材类、贵金属品种偏乐观，有色、能化中性。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪02 农产品价格变化03 Ø本周期鸡蛋跌幅明显，生猪上涨。 Ø横向比较生猪价格处于历史低位水平，白糖价格处于历史高位水平。 工业品结构变化03 Ø受合约换月、价格波动影响，纯碱、玻璃back结构加深。 Ø甲醇仓单大幅增加。 Ø横向比较，纯碱、玻璃、尿素、铁矿back结构较深，纸浆contango结构较深。 分析师观点04 03 螺纹策略跟踪 螺纹做多策略跟踪01 Ø策略建议：关注螺纹01做多机会。 Ø核心逻辑：11月螺纹基本面继续改善，需求韧性较强，不过向上空间相对有限，供给有望保持低位，成本仍有支撑，一是原料总库存偏低，二是冬储补库期间，原料价格上涨概率较高；宏观方面，10月底国内政策再度发力，增发1万亿特别国债，市场情绪好转。 Ø边际变化：上周螺纹期现价格均稳中有涨，上周五杭州三级螺纹报3920元/吨，环比上涨120元/吨，螺纹01合约收在3805元/吨，环比上涨81元/吨。上周港口焦炭价格下跌100元/吨、张家港废钢价格上涨10元/吨，日照港PB粉周环比上涨16元/吨，247家样本钢厂盈利率16.88%（+0.43%）。上周螺纹钢产量增加1.51万吨至262.28万吨，表观需求增加1.82万吨至297.89万吨，库存减少35.61万吨至578.31万吨，钢材需求韧性较强，库存去化顺畅。当前宏观环境好转，美联储11月暂停加息，并且鲍威尔讲话偏鸽，另外中美关系有望改善，市场预期好转。 Ø风险提示：需求大幅回落。 螺纹行业动态与关键数据02 04 纯碱策略跟踪 01纯碱策略跟踪 Ø策略建议：空01、多07/09反套继续持有。 Ø核心逻辑：供给增量兑现，库存拐点已出。国内现货价格高于海外，10、11月净进口预计大幅增加，加速库存累积。Back结构下，中下游保持低库存策略，碱厂库存压力大。当前01合约盘面利润虽小幅亏损，依历史经验仍有下跌空间。预计四季度现货价格快速下跌，明年5月开始有检修预期，01对05及更晚合约价差将下行至负值。 Ø边际变化：上周碱厂库存+5.93至45.38万吨，交割库库存减0.17至3.55万吨。西北厂家受环保督察影响负荷降低，近期听闻有所提量；盐湖预计本周复产。浮法、光伏玻璃产能小幅增长，周重碱理论消耗36.18万吨；库存均累积。轻碱走货相对疲弱，玻璃厂略有补库带动重碱走货上升，理论纯碱周消费63万吨左右。碱厂月底签单一般，待发订单6+万吨。现货价格继续回落，至上周五华中轻碱出厂1975元/吨左右，重碱送到2200元/吨左右，周一听闻部分碱厂报价暂稳。近期受宏观情绪带动，期碱连续走高，现货报价暂稳。高基差格局，盘面受宏观扰动阶段性上涨存在一定合理性，但产能过剩周期下，累库趋势不改，现货驱动始终向下。整体预计远期曲线仍将转向contango结构。 Ø风险提示：供给意外中断。 纯碱行业动态与关键数据02 纯碱行业动态与关键数据02 05 玻璃策略跟踪 01玻璃策略推荐 Ø策略建议：看空2401合约。 Ø核心逻辑：一~三季度下游阶段性补库加之需求韧性较好，上游库存得到一定程度去化。旺季消费不旺，淡季预计季节性回落。地产销售持续疲软，政策刺激效果不显。供给已经升至历史高位，利润仍较好。供给高水平、需求低水平下，9月以来去库速度不及2019、2020年。10月末产销已经转弱、现货价格松动，期价后续有望跟随下行。 Ø边际变化：本周期复产1条、冷修1条，月末日熔量172700吨，维持历史高位水平。下游需求表现一般，华东因厂家政策走货好转，华北、华中成交一般。10月末深加工订单略微下滑至21.5天，同比低位。玻璃厂库存+81至4100万重箱。沙河社会库存同比适中。地产销售仍显疲软，近期二手房价格加速下行，反映销售压力边际加大，玻璃终端销售预计难有起色。至上周五沙河均价1925元/吨，基差300元/吨左右。 Ø风险提示：需求超预期。 玻璃产业关键数据02 玻璃产业关键数据02 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层Tel / 027-65777110 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 长江成长资本投资有限公司 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137