商品策略周度跟踪

2023-12-18 长江期货股份有限公司研究咨询部汪浩铮执业编号：F3030975交易咨询编号：Z0014278赵丹琪执业编号：F3039881交易咨询编号：Z0014940 目录 策略回顾 01 一周市场动态 02 碳酸锂策略跟踪 03 04 05 01 策略回顾 碳酸锂空头策略01 Ø本周期LC 2407大幅波动，以周五收盘价格计录得小幅上涨。Ø临近交割基差收敛，叠加空头集中离场，盘面剧烈波动。Ø行业过剩较为确定，且矿端成本仍有下行空间，长周期依然看空。Ø保持看空思路。近期注意仓位控制。 LC 2407 鸡蛋正套策略02 JD 2401-2403 Ø本周期JD2401-2403价差下跌。Ø受玉米等原料价格下跌的影响，鸡蛋现货价格下跌拖累01。Ø策略建议转为03合约空头。 02 一周市场动态 市场综述01 Ø本周期生产、消费端均季节性小幅回落。美联储议息会议点阵图暗示2024年降息3次、累计降幅75BP，10年期美债快速下行暗示经济承压。国内中央经济工作会议召开，表述仍以稳为主，宏观政策保持连续性和稳定性；对于房地产行业仍强调防风险，加快推进“三大工程”。 Ø生产端：发电耗煤季节性小幅上升，同比与去年相当。铁路货运量高位盘整。水泥出货率明显下降，价格小跌。螺纹表需环比下滑，全国钢材成交量低位。铝建筑型材开工率下滑，部分建筑型材企业对欠款订单停供，光伏订单下滑，汽车型材稳中向好，线缆订单较好。轮胎开工率继续下滑。 Ø需求端：塑料、棉纺类商品价格环比下滑。商品房新房成交小幅上升、同比低位，二手房挂牌量小增、挂牌价下跌。PVC下游产成品库存高位、开工率继续下降，北方企业陆续停工，出口接单较差、印度买兴不佳。浮法玻璃北方需求减弱、南方暂稳。 Ø本周期商品跌多涨少，玻璃、纯碱、焦煤焦炭跌幅明显。分析师对多数黑色、化工品种观点偏空。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪02 农产品价格变化03 Ø本周期鸡蛋跌幅明显，生猪上涨。 Ø横向比较生猪价格处于历史低位水平，白糖价格处于历史高位水平。 工业品结构变化03 Ø本周期纯碱、铁矿back斜率上升。 ØPTA、乙二醇、PP仓单大幅增加。 Ø横向比较，纯碱、铁矿back结构较深，玻璃、20号胶contango结构较深。 03 碳酸锂策略跟踪 碳酸锂行业动态与关键数据01 Ø策略建议：看空2407合约。近期波动剧烈，建议降低仓位做好风险管理。 Ø核心逻辑：锂矿及锂盐企业产能增加较多，海外矿石投产较多，供给过剩确定性较强。部分锂盐冶炼厂与矿山的长协定价机制改为到港月下个月的锂矿网价来计算成本，新的定价模式让矿价与碳酸锂的价格趋势更同步，中期矿端可能加速下跌，成本支撑减弱。中游动力电池环节仍处于去库阶段，下游排产延续弱势，电池厂议价权更高，冶炼厂库存向下游转移不畅。澳洲矿山调整定价机制后，锂精矿和碳酸锂进口对供应形成补充，中期过剩局面较为确定。供需失衡或将继续扩大。 Ø边际变化：上周周度碳酸锂产量环比减少518吨至7478吨。青海盐湖端由于季节性因素导致有下滑预期，澳洲矿山定价机制调整后，冶炼厂多保持稳定生产。10月锂精矿进口46万吨，环比-7%同比+116%。11月从智力进口碳酸锂1.36万吨、环比-19%。进口锂辉石精矿CIF价周度环比延续偏弱趋势，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，部分外采矿石企业出现成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力较大。12月下游排产情况未超预期。11月动力和储能电池合计产量为87.7GWh,环比+13.4%，同比+40.7%。动力电池装车量44.9GWh，同比+31%，环比+14.5%。11月动力和储能电池合计出口17.9GWh，其中动力电池出口销量13GWh，储能电池出口销量4.9GWh。11月新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别+39.2%、+30%。政策端新能源车购置税的延期也有望进一步促进中国新能源车市场销量的快速增长。本周碳酸锂库存+340至31470吨，处于中等水平；氢氧化锂小幅累库，总体偏高。 Ø风险提示：持续关注上游复产规模和下游旺季需求改善幅度。 碳酸锂行业动态与关键数据02 碳酸锂行业动态与关键数据02 04 鸡蛋策略跟踪 鸡蛋空头策略跟踪01 Ø策略建议：看空03合约。 Ø核心逻辑：今年蛋鸡养殖均处于盈利状态，从今年1-10月份补栏的情况来看，可以推断出今年下半年至明年3月的在产蛋鸡存栏量将会持续上涨，而这对于后续的价格将形成持续的利空。而鸡蛋只有在春节期间才会停止贸易，这会导致春节后开市的时候鸡蛋养殖端库存较高，并且节后需求进入淡季，鸡蛋价格在春季后的下跌压力较大。每年春节后鸡蛋现货价格都会迎来季节性下跌行情。 Ø边际变化：本周鸡蛋现货先涨后落，12月15日山东德州报4.1元/斤，较上周五下跌0.15元/斤，12月6日蛋鸡养殖预期利润为42.08元/羽，环比下降5.47元/羽，近期蛋鸡养殖饲料成本下滑明显，同比减少11%，养殖利润下跌幅度会小于现货。蛋鸡养殖利润仍然丰厚，鸡苗价格继续增加，12月15日主产区蛋鸡苗价格报3.25元/羽，较上一周上涨0.3元/羽，主产区淘汰鸡价格为5.7元/斤，环比下降0.17元/斤。近期蔬菜和生猪价格虽然有小幅反弹，但仍然处于5年来历史同期最低水平，预计鸡蛋现货价格仍将保持低迷。 Ø风险提示：当前消费持续低迷。 鸡蛋行业动态与关键数据02 05 纯碱策略跟踪 01纯碱策略跟踪 Ø策略建议：卖出05合约虚值看涨期权。 Ø核心逻辑：金山三期、五期设备均已检修，未来供给侧风险相对减弱。价格涨至高位，下游接受度转差，碱厂签单边际转弱。供需表推演，预计12月末开始出现小幅累库；净进口高位将加速国内库存累积，05合约合理定价应当参考进口，目前看不应长期高于2300元/吨。考虑到当前总量库存仍低、05合约基差大，推荐卖出05合约虚值看涨期权。 Ø边际变化：上周碱厂库存-2.6至34.1万吨，交割库库存-0.66至1.07万吨。金山五期检修，德令哈政府公告显示西北两碱厂执行限产70%，周产65.68万吨。周末金山五期、淮南德邦复产，本周新都化工计划检修，部分产能负荷波动，预计本周产量65~66万吨，下周起有小幅抬升。上周浮法、光伏玻璃产线稳定，周重碱理论消耗36.30万吨。浮法玻璃北方需求下滑、南方暂稳，沙河产销转差、现货价格连续下滑。光伏组件开工率继续回落，光玻库存累积。随着纯碱现货价格涨至高位，下游采买积极性减弱，部分贸易商让利出货。截至12月15日，华中轻碱出厂参考价2825元/吨，重碱送到价2975元/吨。周一天然碱厂报价环比上周持平。本周期碱厂出货大体持平，在手订单小幅下滑至接近16天。 Ø供应方面扰动不断。远兴三线另一条100万吨产线听闻或无望年底前投产。西北厂家或多或少出现环保问题，不排除未来限产可能。河南某厂产能置换被广泛讨论，未来如何处置有待跟进。 Ø未来进口预计仍较多。听闻大型玻璃企业12-1月进口碱订单合计22万吨。听闻前期华南进口碱到厂成本2300元/吨。听闻近期到港一定量俄罗斯碱，报价略低于国内现货。综合信息来看11~次年1月进口预计仍较高。 Ø风险提示：降雪导致物流中断，供给意外中断。 纯碱行业动态与关键数据02 纯碱行业动态与关键数据02 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层Tel / 027-65777110 长江成长资本投资有限公司 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137