商品策略周度跟踪

2024-1-8 长江期货股份有限公司研究咨询部汪浩铮执业编号：F3030975交易咨询编号：Z0014278赵丹琪执业编号：F3039881交易咨询编号：Z0014940 目录 策略回顾 01 一周市场动态 02 碳酸锂策略跟踪 03 04 05 01 策略回顾 碳酸锂反套策略01 Ø本周期LC 2403-2407价差震荡运行。 Ø行业过剩较为确定，且矿端成本仍有下行空间，下行趋势依旧存在。Ø策略建议继续持有。 鸡蛋空头策略02 JD 2403 Ø本周期JD 2403下跌。 Ø近期饲料成本下跌明显，养殖利润依然较好。预计明年3月前产蛋鸡存栏量保持上涨，且春节后养殖端库存高销售压力大，03合约有望继续下行。 Ø策略建议继续持有。 纯碱卖看涨期权策略03 SA 2405 Ø本周期SA 2405震荡走低。Ø现货价格继续下行。本周起预计供给攀升至高位，库存进入累积趋势。Ø虚值看涨期权空头头寸建议持有。因基差较大，单边谨慎看空。 02 一周市场动态 市场综述01 Ø本周期生产、消费季节性走弱。12月PSL净新增3500亿元，为历史单月投放规模第三高，市场普遍解读为为“三大工程”提供资金支持、推动保障房与城改新项目落地开工。12月PMI数据连续第三期回落，市场对财政、货币政策加码的预期上升。 Ø生产端：发电耗煤季节性小幅上升，同比高于去年。铁路货运量季节性下滑。水泥出货率明显下降，价格暂稳。螺纹表需小幅增加，同比仍低。铝建筑型材开工率下滑，部分建筑型材企业对欠款订单停供，光伏订单下滑，汽车型材稳中向好，线缆订单较好。轮胎开工率继续下滑。 Ø需求端：棉纺类商品价格下滑明显，塑料类稳定。商品房新房成交同比低位，二手房成交季节性走低、挂牌价下跌。PVC下游产成品库存高位、开工率继续下降，北方企业陆续停工，出口接单较差。浮法玻璃终端需求一般。 Ø本周期商品跌多涨少，乙二醇涨幅明显，碳酸锂、纯碱、豆菜粕跌幅明显。分析师对多数农产品持看空观点，对建材类整体中性，对化工类多数看空。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪02 农产品价格变化03 Ø本周期多数农产品价格下跌。 Ø横向比较生猪、菜油价格处于历史低位水平，白糖价格处于历史高位水平。 工业品结构变化03 Ø本周期工业品远期结构表现稳定。纯碱、玻璃受换月影响月差大幅波动。 Ø甲醇仓单大幅减少。 Ø横向比较，纯碱、铁矿、尿素back结构较深。 03 碳酸锂策略跟踪 碳酸锂行业动态与关键数据01Ø策略建议：空2403、多2407套利。 Ø核心逻辑：锂矿及锂盐企业产能增加较多，海外矿石投产较多，供给过剩确定性较强。部分锂盐冶炼厂与矿山的长协定价机制改为到港月下个月的锂矿网价来计算成本，新的定价模式让矿价与碳酸锂的价格趋势更同步，中期矿端可能加速下跌，成本支撑减弱。中游动力电池环节仍处于去库阶段，下游排产延续弱势，电池厂议价权更高，冶炼厂库存向下游转移不畅。澳洲矿山调整定价机制后，锂精矿和碳酸锂进口对供应形成补充，中期过剩局面较为确定。预计供需失衡或将继续扩大，而价格降至低位后远月预期开始企稳，预计近月相对远月走弱。 Ø边际变化：上周周度碳酸锂产量环比增加2292吨至9373吨。青海盐湖端由于季节性因素导致有下滑预期，澳洲矿山定价机制调整后，冶炼厂多保持稳定生产。11月锂精矿进口38万吨，环比-18%同比+20%。11月进口碳酸锂1.66万吨、环比+59%，进口关税税率将由2%下调至0。进口锂辉石精矿CIF价周度环比延续偏弱趋势，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，部分外采矿石企业出现成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力较大。12月下游排产情况未超预期。11月动力和储能电池合计产量为87.7GWh,环比+13.4%，同比+40.7%。动力电池装车量44.9GWh，同比+31%，环比+14.5%。11月动力和储能电池合计出口17.9GWh，其中动力电池出口销量13GWh，储能电池出口销量4.9GWh。11月新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别+39.2%、+30%。政策端新能源车购置税的延期也有望进一步促进中国新能源车市场销量的快速增长。本周碳酸锂库存+1289至32249吨，处于中等水平；氢氧化锂小幅减少，总体偏高。 Ø风险提示：持续关注上游复产规模和下游旺季需求改善幅度。 碳酸锂行业动态与关键数据02 碳酸锂行业动态与关键数据02 04 鸡蛋策略跟踪 鸡蛋空头策略跟踪01 Ø策略建议：关注鸡蛋期货03合约做空机会。 Ø核心逻辑：2023年蛋鸡养殖均处于盈利状态，从2023年1-11月份补栏的情况来看，可以推断出2024年一季度的在产蛋鸡存栏量将会持续上涨，而这对于后续的价格将形成持续的利空。鸡蛋只有在春节期间才会停止贸易，这会导致春节后开市的时候鸡蛋养殖端库存较高，并且节后需求进入淡季，鸡蛋价格在春季后的下跌压力较大。饲料成本近期出现明显下移，为鸡蛋价格打开下方空间。 Ø边际变化：本周鸡蛋现货先涨后落，1月7日山东德州报4元/斤，较上周五下跌0.15元/斤，12月27日蛋鸡养殖预期利润为26.66元/羽，环比上涨0.42元/羽，近期蛋鸡养殖饲料成本下滑明显，同比减少11%，养殖利润下跌幅度会小于现货。鸡苗价格出现回落，1月5日主产区蛋鸡苗价格报3.1元/羽，较上一周下跌0.2元/羽，主产区淘汰鸡价格为5.14元/斤，环比下降0.01元/斤。近期蔬菜价格虽然有小幅反弹，但仍然处于5年来历史同期最低水平，生猪价格保持低迷，预计鸡蛋现货价格仍将保持低迷。 Ø风险提示：消费好于预期。 鸡蛋行业动态与关键数据02 05 纯碱策略跟踪 01纯碱策略跟踪 Ø策略建议：05合约虚值看涨期权空头持有，单边谨慎看空。 Ø核心逻辑：累库预期较强，现货价格已经松动，碱厂让利出货。供需表推演，预计1月中旬开始出现小幅累库，步入累库趋势；净进口高位将加速国内库存累积，05合约合理定价应当参考进口，目前看不应长期高于2150元/吨。考虑到当前总量库存仍低、05合约基差大，推荐05合约虚值看涨期权空头持有，单边谨慎看空。 Ø边际变化：上周碱厂库存+2.95至36.96万吨，交割库库存+0.54至1.92万吨。上周产量66.32万吨，金山、海天、五彩、红四方负荷提高，陕西兴化开车。本周起预计产量攀升至高位，周产预估69万吨左右。上周浮法产能稳定、光伏点火一条1000t/d冷修两条1000t/d，周重碱理论消耗36.51万吨。浮法玻璃交投氛围尚可，沙河区域期现套利拉动走货，但终端维持刚需采买。光伏组件开工率继续回落，光玻库存累积。碱厂月初签单一般，待发量维持11天的低位。截至1月5日，华中轻碱出厂参考价2475元/吨、重碱送到价2600元/吨。听闻某大型玻璃集团招标价格2450元/吨。 Ø远兴三线首条仍未量产，一二线降负检修两天。金山负荷提升，产能置换问题有待继续跟踪。西北碱厂据悉负荷微有提升。 Ø未来进口预计仍较多。11月进口9.72万吨，出口6.79万吨。听闻大型玻璃企业12-1月进口碱订单合计22万吨。听闻前期华南进口碱到厂成本2300元/吨。综合信息来看12~次年1月进口预计仍较高。 Ø风险提示：降雪导致物流中断，供给意外中断。 纯碱行业动态与关键数据02 纯碱行业动态与关键数据02 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层Tel / 027-65777110 长江成长资本投资有限公司 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137