商品策略周度跟踪

2024-1-15 长江期货股份有限公司研究咨询部汪浩铮执业编号：F3030975交易咨询编号：Z0014278赵丹琪执业编号：F3039881交易咨询编号：Z0014940 目录 策略回顾 01 一周市场动态 02 棉花策略跟踪 03 玉米淀粉策略跟踪 04 05 01 策略回顾 鸡蛋空头策略01 JD 2403 Ø本周期JD 2403下跌。Ø中储粮增加玉米收储规模，饲料成本进一步下行空间可能有限。Ø策略建议止盈离场。距首次推荐累计下跌6.2%。 碳酸锂反套策略02 Ø本周期LC 2403-2407价差震荡运行。 Ø澳洲部分矿商停产，智利盐湖开采遇阻，价格持续下行引发一定减产现象。 Ø盘面连续下跌，减产信息或引发一定反弹。策略暂时离场，价差距首次推荐大体持平。 纯碱卖看涨期权策略03 SA 2405 Ø本周期SA 2405震荡走低。Ø现货价格继续下行。供给攀升至高位，库存进入累积趋势。负循环预计持续。Ø虚值看涨期权空头头寸建议持有。因基差较大，单边谨慎看空。 02 一周市场动态 市场综述01 Ø本周期生产、消费季节性走弱。12月CPI、PPT同比-0.3%、-2.7%，需求不振。12月出口同比增长2.3%，表现较好。2023年对“一带一路”国家进出口份额继续提高至46.6%，对拉美、非洲进口增长较快。 Ø生产端：发电耗煤平稳，同比高于去年。铁路货运量小幅下滑，水平适中。水泥出货率下降，价格略降。螺纹表需低位运行，盈利比例小幅下降。铝下游开工季节性下滑，部分中小企业已有停产放假计划。轮胎开工率继续下滑。 Ø需求端：棉纺类商品价格小幅下跌，塑料类稳定。商品房新房成交同比低位，二手房成交季节性走低、挂牌价下跌。PVC下游产成品库存高位、开工率低位运行，北方企业陆续停工，出口接单较差。浮法玻璃终端需求平稳，南方韧性较好。 Ø本周期商品跌多涨少，沪镍涨幅明显，玻璃、纯碱、尿素、LPG、铁矿、红枣跌幅明显。分析师对多数农产品持看空观点，对建材类整体中性，对化工类多数看空。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪02 农产品价格变化03 Ø本周期多数农产品价格下跌。棕榈油涨幅明显，豆粕跌幅明显。 Ø横向比较生猪、菜油价格处于历史低位水平，白糖价格处于历史高位水平。 工业品结构变化03 Ø本周期铁矿back结构明显加深。Ø螺纹、纯碱、PP、PTA仓单增幅较大。Ø横向比较，铁矿、尿素、纯碱back结构较深。 分析师观点04 03 棉花策略跟踪 01棉花策略跟踪 Ø策略建议：05合约逢高沽空。 Ø核心逻辑：全球棉花消费继续下调，期末库存历史性高位。国内消费经过2023年的报复性反弹，2024年将面临很大的压力。欧美消费也面临回落。全球棉花产量或有恢复。全球供需平衡表依然不健康。 Ø边际变化：截至2024年1月11日，手摘棉累计收购均价8.53元/公斤，同比上涨23.8%。机采棉收购周均价7.04元/公斤，与上周持平。截至2024年1月11日，机采棉累计收购均价7.48元/公斤，同比上涨26.78%。截至2024年1月11日，新疆地区皮棉累计加工总量521.14万吨，同比增幅12.95%。根据本网1月初生产调查中新疆总产548.1万吨初步估算，目前新疆棉加工进度为95.08%，较去年同期快21.15%。海关总署最新数据显示，2023年12月，我国纺织品服装出口总额252.72亿美元，同比减少0.10%，环比增长6.79%;其中纺织品出口额112.06亿美元，同比增长1.85%，环比增长0.78%；服装出口额140.66亿美元，同比减少1.60%，环比增长12.12%。目前多数纺企订单接到本月底或者春节前，少数可以接到年后一个月左右。纺企反馈紧密纺40S仍为较为畅销品种，节前内外单仍有下单情况，但企业亏损销售或者生产的情况较为普遍，因此仅部分企业上调开机率，多数仍维持平稳。 Ø风险提示：棉花政策变化，消费明显改观。 棉花行业动态与关键数据02 04 玉米淀粉策略跟踪 淀粉多头策略01 Ø策略建议：关注玉米淀粉期货05做多机会 Ø核心逻辑： 玉米价格企稳反弹预期强。近期玉米产销区价格持续低迷，已连续下跌4个月，跌幅超15%，价格跌至国储政策变化前2014年的水平，远低于今年玉米集港成本，玉米期货价格也持续下跌，较高点回落超10%。1月11日根据相关部门工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业将于近日在玉米主产区增加2023年产国产玉米收储规模，有效提振市场情绪，在玉米各个环节库存偏低的情况下，玉米价格企稳反弹预期强。 淀粉走货良好，淀粉糖需求提升明显。近期受液体糖下游消费明显好转的影响，淀粉糖开机率增长明显，带动玉米淀粉需求好转，在玉米淀粉开机率维持高位的情况下，淀粉的库存仍然维持低位，近期在玉米价格企稳的情况下，玉米淀粉的价格也易涨难跌。 玉米淀粉期货价格明显贴水现货。前期玉米期货价格走低带动玉米淀粉价格持续走弱，导致目前玉米淀粉期货价格贴水较多，在玉米淀粉现货价格难跌的情况下，期货价格有上行的动力。 Ø风险提示：玉米淀粉下游需求提振不及预期。 玉米期现货价格已经跌至10年前水平02 Ø截止1月12日，锦州港和广东蛇口港玉米现货价格分别报2390元/吨、2530元/吨，较2023年9月的价格高点下跌16.7%和15.7%，创2021年以来的新低，已经跌至十年前玉米国家正常变化前的水平，同样可以看到，玉米期货5月合约价格已经跌至2391元/吨，较8月份高点下跌11.1%。 Ø1月11日，按照有关部门工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业将于近日在玉米主产区增加2023年产国产玉米收储规模。有效提振市场情绪，可以看到1月12日玉米销区和华北地区的报价开始由弱转强。 淀粉开机率高于去年，但库存低于去年03 Ø玉米价格持续走低，玉米淀粉企业的利润有所好转，山东地区的淀粉加工利润为-2元/吨，周度环比增加94元/吨，淀粉开机率1月11日的数据为70.71%，环比增加1.03%，同比增加10%以上，仅略低于2020年。 Ø从玉米淀粉的库存情况可以看到，2024年1月的库存明显低于2023、2022年，仅高于2021年，这说明玉米淀粉的下游消费不错。 淀粉消费有起色04 Ø近期是啤酒、糖果等需求旺季，淀粉糖下游需求好转，液体糖下游消费明显好转，支撑开工大幅增加，固体糖走货一般，开工率基本稳定。增长最快的是F55果葡糖浆开机率，较上周增加14.43%，麦牙糖浆开机率增加3.24%。 Ø瓦楞纸与箱板纸周度开机率与去年同期相比也有明显的回升。 淀粉现货价格坚挺，期价目前贴水较多05 Ø2023/24年度玉米供需平衡会较上一年度宽松，这使得在玉米收获季玉米期现货价格都出现了大幅回落，已明显低于种植成本，当前难有下跌空间，玉米各环节库存处于低位，玉米价格的企稳会带动补库，促进玉米价格向上修复。 Ø在玉米价格走弱的大背景下，玉米淀粉期货价格也明显走弱，当前山东诸城玉米淀粉报价3220元/吨，减去145元/吨的升水也比CS2405价格高213元/吨，价差属于偏高水平。而在玉米企稳，淀粉消费较好的情况下，淀粉价格稳中有涨预期强烈，淀粉期货有向上收基差的动力。 05 纯碱策略跟踪 01纯碱策略跟踪 Ø策略建议：05合约虚值看涨期权空头持有，单边谨慎看空。 Ø核心逻辑：累库预期较强，碱厂让利出货，现货价格下行，负反馈已经形成，短期预计还可持续。供需表推演，当前已经步入累库趋势；在远兴三线首条1月末量产、第二条3月末开始爬产假设下，4月末碱厂库存预估90~110万吨。据测算，内蒙、山东、河南、青海碱厂折华中送到成本1200~1800元/吨，估值仍有一定的下滑空间。当前碱厂库存仍低、基差较大，单边谨慎看空，前期05合约虚值看涨空头头寸仍可持有。 Ø边际变化：上周碱厂库存+5.63至42.59万吨，交割库库存+2.16至4.08万吨。上周产量69.12万吨，前期检修装置提负之后产量增量兑现。此后仅南方碱业有降负检修计划，远兴三线首条仍在调试，预估周产维持70~71万吨左右水平。上周浮法冷修一条600t/d产线、光伏产能稳定，周重碱理论消耗36.42万吨。浮法玻璃受盘面下跌影响，期现商出货，现货价格跟随下调。光伏组件开工率继续回落，光玻库存累积。碱厂签单仍一般，待发量维持11天的左右低位。截至1月12日，华中轻碱出厂参考价2325元/吨、重碱送到价2425元/吨。听闻华中重碱低价至2300元/吨，预计本周价格继续下调。 Ø未来进口预计仍较多。11月进口9.72万吨，出口6.79万吨。听闻大型玻璃企业12-1月进口碱订单合计22万吨。听闻前期华南进口碱到厂成本2300元/吨。综合信息来看12~次年1月进口预计仍较高。 Ø风险提示：降雪导致物流中断，供给意外中断。 纯碱行业动态与关键数据02 纯碱行业动态与关键数据02 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层Tel / 027-65777110 长江成长资本投资有限公司 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137