商品策略周度跟踪

2024-1-22 长江期货股份有限公司研究咨询部汪浩铮执业编号：F3030975交易咨询编号：Z0014278赵丹琪执业编号：F3039881交易咨询编号：Z0014940 目录 01 一周市场动态 02 棉花策略跟踪 03 玉米淀粉策略跟踪 04 05 01 策略回顾 棉花空头策略01 ➢本周期CF2405上涨。 ➢受下游库存去化好转，补库积极影响，市场出现明显上涨。➢考虑到供应端近期市场资源十分充裕，最新工商业库存显示，今年整体库存同比去年增长124万吨、为历史最高，仍维持看空。 玉米淀粉多头策略02 ➢本周期CS2405震荡运行。➢需求改善、供需双旺、库存低位，玉米价格企稳，玉米淀粉盘面贴水较大、有上行动力。➢策略维持。 CS 2405 纯碱看空策略03 ➢本周期SA 2405震荡走高，周一大涨。 ➢部分碱厂封单、低价上调，部分下游小幅备货，现货短期止跌，盘面上涨收基差。 ➢累库趋势不改、碱厂订单仍低，预计下行趋势没有结束。考虑到盘面拉升对市场情绪的带动以及下游春节补库预期，策略止盈离场。 02 一周市场动态 市场综述01 ➢本周期生产、消费季节性走弱。国内1月MLF降息预期落空，2023年GDP名义增速弱于实际增速，微观主体感受偏弱，市场信心仍显不足。海外美联储官员表态偏鹰，同时美国零售数据和消费者信心指数好于预期显示美国经济韧性仍强。 ➢生产端：发电耗煤平稳，同比高于去年。铁路货运量小幅上升，水平适中。水泥出货率下降，价格略降。螺纹表需低位运行，盈利比例略有下降。铝下游开工季节性下滑，但组件厂积极备货带动光伏型材订单增长。轮胎开工率平稳。 ➢需求端：棉纺类商品价格小幅下跌，塑料类稳定。商品房新房成交同比低位，二手房成交季节性走低、挂牌价下跌。PVC下游产成品库存高位、开工率低位运行，出口接单仍较差。浮法玻璃产销下滑，需求季节性走低。 ➢本周期商品涨多跌少，低硫燃油、纯碱、锡涨幅相对明显。分析师对多数农产品持看空观点，对建材类整体中性或偏空观点，对化工类持中性或偏多观点。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪02 农产品价格变化03 ➢本周期鸡蛋涨幅明显，豆粕跌幅明显。 ➢横向比较生猪、菜油价格处于历史低位水平，白糖价格处于历史高位水平。 工业品结构变化03 ➢本周期工业品月差结构变化不大。➢螺纹、纯碱仓单降幅较大。➢横向比较，铁矿、尿素、纯碱back结构较深。 03 棉花策略跟踪 01棉花策略跟踪 ➢策略建议：05合约逢高沽空。 ➢核心逻辑：全球棉花消费继续下调，期末库存历史性高位。国内消费经过2023年的报复性反弹，2024年将面临很大的压力。欧美消费也面临回落。全球棉花产量或有恢复。全球供需平衡表依然不健康。 ➢边际变化：上周市场受下游库存去化好转，补库积极影响，市场出现明显上涨。据国家统计局数据，规模以上企业2023年12月纱产量201.9万吨，环比增加2.23%，同比下降3.3%。2023年1-12月累计纱产量2234.2万吨，同比下降2.2%。需求端目前下游织造企业和贸易商补库逐渐收尾，纺企棉纱去库存效果较为明显，节前企业产销相对稳定，大中纺企开机恢复，春节假期基本正常。虽然市场对年后行情的延续性信心略显不足，但低库存及季节性的需求好转仍令市场存在一定向好预期。供应端近期市场资源十分充裕，虽然棉企仍存在一定惜售情绪，现货价格坚挺，但一方面新疆棉加工量截至昨日已达528万吨，减产预期进一步证伪；一方面随着新的1%关税配额早早发放，以及滑准税配额即将到期，近期外棉的到港和采购也较为活跃，市场供应充足。最新工商业库存显示，今年整体库存同比去年增长124万吨，历史最高。 ➢风险提示：棉花政策变化，消费明显改观。 棉花行业动态与关键数据02 04 玉米淀粉策略跟踪 玉米淀粉多头策略跟踪01 ➢策略建议：关注玉米淀粉期货05做多机会。 ➢核心逻辑：1月11日中储粮集团表示将增加2023年产国产玉米收储规模，有效提振市场情绪，在玉米各个环节库存偏低的情况下，玉米价格企稳反弹预期强。受液体糖下游消费明显好转的影响，淀粉糖开机率增长明显，带动玉米淀粉需求好转，在玉米淀粉开机率维持高位的情况下，淀粉的库存仍然维持低位，近期在玉米价格企稳的情况下，玉米淀粉价格也易涨难跌。前期玉米期货价格走低带动玉米淀粉价格持续走弱，导致目前玉米淀粉期货价格贴水较多，期货价格有上行动力。 ➢边际变化：本周淀粉供需双旺，现货坚挺，1月18日山东邹平玉米淀粉报3180元/吨，较上周五上涨20元/吨，锦州港玉米报2380元/吨，较上周五下跌10元/吨，本周玉米淀粉企业周度开机率为72.86%，较上周升高2.16%，本周全国玉米淀粉产量为36.86万吨，较上周产量升高1.09万吨，库存存总量67.15万吨，较上周下降1.3万吨，年同比降幅16.89%。本周液体糖表现持续亮眼，F55果葡糖浆开机率在74.03%，环比增7.25%。箱板纸、瓦楞纸开机率小幅走高。山东玉米淀粉对冲副产品利润为36元/吨，较上周升高38元/吨，淀粉利润好转。当前玉米淀粉5月合约贴水现货246元/吨，较上周五增加18元/吨。 ➢风险提示：玉米价格持续走弱，淀粉下游消费不及预期。 玉米淀粉行业动态与关键数据02 玉米淀粉开机率走势图 玉米淀粉行业动态与关键数据03 05 纯碱策略跟踪 01纯碱策略跟踪 ➢策略建议：05合约虚值看涨期权空头、05合约单边空头止盈离场。 ➢核心逻辑：供需表推演，当前已经步入累库趋势；在远兴三线首条1月末量产、第二条3月末开始爬产假设下，4月末碱厂库存预估90~110万吨。据测算，内蒙、山东、河南、青海碱厂折华中送到成本1200~1800元/吨，估值仍有一定的下滑空间。近期碱厂挺价、封单，加之轻碱部分下游拿货增加，现货价格有止跌迹象。考虑到盘面拉升对市场情绪的带动以及下游春节补库预期，策略止盈离场。 ➢边际变化：上周碱厂库存+1.22至43.81万吨，交割库库存-0.29至1.94万吨。上周产量69.77万吨，前期检修装置提负之后产量增量兑现，金山、远兴负荷短期波动，南碱降负检修，双环计划半负荷检修一周。预估下周产量68~69万吨，之后上升至70万吨以上。上周浮法点火一条1000t/d产线、光伏冷修一条250t/d，周重碱理论消耗36.53万吨。浮法终端需求季节性走低，加之盘面下跌后期现商抛货，产销率下滑。光伏组件开工率低位，光玻库存累积。碱厂签单略增，待发量维持12天的左右低位。截至1月19日，华中参考轻碱出厂价2150元/吨、重碱送到价2300元/吨，部分低端报价价格上调，但更低价格亦有听闻。 ➢未来进口预计仍较多。12月进口8.55万吨，出口6.57万吨。听闻大型玻璃企业12-1月进口碱订单合计22万吨。目前看1月进口量或不及前期预期，但仍较高。 ➢风险提示：降雪导致物流中断，供给意外中断。 纯碱行业动态与关键数据02 纯碱行业动态与关键数据02 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层Tel / 027-65777110 长江成长资本投资有限公司 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 027-65796532 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137