国君晨报0717|海外科技、中国建筑、电子、江淮汽车
今日重点推荐 【海外科技】AI社交网络，人类的远大前程 投资建议：AI冲击下，部分传统软件厂商的商业模式可能被AIGC能力改写；社交网络板块具有无可取代的交换路径、网络规模、应用生态，在AI注入下，未来的混合AI社交网络会强化社交网络的价值，给人类带来更大的社会价值和网络效用。AI社交时代，我们依然看好海内外社交巨头，因其具备用户数、生态、模型能力（包括数据）三方面优势。 AI能力进化的背景下，社交是确定性最强的赛道。AI的本质是人的能力的复制，传统软件应用行业是基于细分领域知识或业界最佳实践的IT固化，在模型泛化能力的进化下，传统软件应用业态会受到冲击；基于分工和交换路径的社交网络在AI时代会进化成混合结构，其网络效应会得到强化。社交赛道确定性高，体现为需求确定性和商业模式确定性：多层次的社交应用满足人多层次的精神需求，商业模式短期看广告效率提升，长期看匹配效率提升后，社交场景得以拓展，带来多样化的商业模式及变现方式。 AI混合社交网络的形态：真人与Robot、Agent实现价值交互。依据交互对象的不同、AI扮演角色的不同，我们将社交关系分类为真人-真人、AI Agent（本质为Robot）-真人、真人-AI Agent（本质为虚拟AI角色）、AI Agent -AI Agent。未来由真人、Robot、Agent三方构成的社交网络，实现价值交互，使人类彼此更加繁荣，有更远大的前程。 我们推荐全球社交网络龙头，因其具备用户+生态+模型能力+数据的巨大优势。根据梅特卡夫定律，若每一个用户都拥有自己的AI Agent分身，网络节点数将扩大一倍，带来网络效应三倍的提升。依据梅特卡夫定律，对Facebook的网络价值进行敏感性测算，在中性情形下Facebook的网络价值或达1.69万亿美元，高于母公司Meta的当前市值，AI混合社交网络下社交巨头将充分受益于Agent和Robot渗透带来的用户数提升，以及价值量的超线性提升。短期催化因素来看，（1）腾讯：小程序、视频号、搜一搜完善了微信的生态基础，从社交需求（私域）出发，延展至真实需求场景（公域），为用户建立生活连接，打造全域生态基础设施。（2）Meta：AI工具赋能Meta广告量价齐升、广告转化率提升、提质增效，验证了Meta一系列AIGC广告解决方案的商业化落地进展较好。（3）Google：AI从创作者、消费者、广告商三个维度全面赋能YouTube。谷歌拥有安卓系统的掌控权，其庞大的应用全家桶具备生态级AI的潜力，或可复刻“Google Intelligence”。谷歌的Project Astra（AI Agent）有望带来全新人机交互模式，多模态输入、自然语言交互将大大降低软件应用门槛，实现科技平权。 风险提示：隐私及数据安全风险；AI技术进展不及预期风险；广告业务不及预期风险；商业化落地不及预期风险；政策监管风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：AI社交网络，人类的远大前程，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。 【建筑】中国建筑（601668）：上半年新签增10%超预期，地产销售和拿地优势显著 国家统计局称近期房地产市场活跃度有所提升，北京、上海6月二手房价分别环比上涨0.2%、0.5%。(1)据国家统计局，各地区各部门积极调整优化房地产政策，市场活跃度有所提升。上半年，全国新建商品房销售面积、销售额同比分别下降19.0%、25.0%，降幅比1-5月份收窄1.3、2.9个百分点。(2)据国家统计局数据，6月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.8个百分点，其中北京、上海2024年首次转涨，分别上涨0.2%和0.5%。同比下降9.0%，降幅比上月收窄0.3个百分点。(3)Mysteel6月京沪广深新建商品住宅成交面积均创年内单月新高，环比分别增加21%、66%、48%和38%，广州和深圳成交量超过2023年同期。 中国建筑单6月地产销售增11%年内首次正增，中海地产前6月权益销售额排名第1。(1)中国建筑1-6月地产合约销售额1915亿元同比降20%，合约销售面积655万m2同比降33%。其中6月地产合约销售额556亿元同比增11%，合约销售面积169亿元同比降6.6%。(2)中国建筑1-6月期末土地储备8454万m2同比降5.2%，新购土储370万m2同比增12%。(3)据中指数据，2024上半年权益销售额中海地产1394亿元同比降17%排名第1，中建壹品227亿元同增22%排名第16，中建东孚204亿元同降30%排名第18；权益拿地金额中海地产120亿元同降68%排名第7，中建壹品213亿元同增287%排名第2，中建智地109亿元同增85%排名第9。 中国建筑前6月新签2.5万亿元增10%超预期，其中基建7491亿元增35%。(1)2024年1-6月累计新签24797亿元同增10%，其中建筑业22882亿元同增14%，房建15320亿元同增6%占建筑业67%，基建7491亿元同增35%占比33%。2024年单6月新签6691亿元增5%。(2)2024年1-6月建筑业境内新签2.2万亿元增11%，境外新签1231亿元增105%占比5%。2024年单6月境内新签5880亿元增4%，境外新签255亿元增27%。(3)从实物量指标来看，1-6月房屋建筑施工面积15.2亿m2增1.1%，房屋建筑新开工面积1.4亿m2增4.2%，房屋建筑竣工面积0.8亿m2增17.2%。 保持行业内全球最高信用评级，当前股息率5.03%、PB0.53倍、2024PE3.9倍历史底部。(1)维持预测2024-2026年EPS1.40/1.48/1.55元增7%/6%/5%，维持目标价7.76元，对应2024年5.5倍PE。(2)中国建筑股息率5.03%、PB0.53倍近10年历史分位4%、2024PE3.9倍近10年历史分位14%。(3)是我国专业化发展最久、市场化经营最早、一体化程度最高、全球规模最大的投资建设集团之一。(4)是中央企业践行国家“一带一路”倡议的代表者与领先者、海外投资建设运营一体化服务价值链的组织者和领导者。保持行业全球最高信用评级。(5)2024年计划实现新签合同额超过4.5万亿元增4.1%、营业收入超过2.38万亿元增5.1%，新签目标上半年已完成55%。 风险提示：地产政策风险，存货减值风险，投资类项目减值风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：上半年新签增10%超预期，地产销售和拿地优势显著，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。 【电子】半导体国产化初现成效，成熟制程利用率冠绝全球 中国大陆成熟制程Fab的产能利用率冠绝全球。根据芯八哥以及各公司官网数据，华虹半导体2Q24产能利用率100%，MCU、Nor Flash、服务器电源等产品线订单增长，拟下半年将晶圆代工价格提升10%；中芯国际2Q24产能利用率90%，客户库存逐渐好转。而关于其他Fab二季度产能利用率，台积电85%-90%，三星85%-88%，联电65%，格芯70%-75%，世界先进50%，力积电60%，产线利用率远不如华虹与中芯国际。自2019年全球科技摩擦以来，中国大陆Fab陆续突破BIS堆叠、IGBT、SiC MoS、车规/工规MCU、高压BCD（120V量产在即）等成熟制程领域高壁垒工艺平台，从2024年上半年产线反馈来看，中国大陆成熟制程产能利用率冠绝全球，工艺水平、价格、交期等达国际一流水平，举国体制推进的半导体国产化进展在成熟制程领域取得成效。 中国大陆先进制程仍需攻坚克难。随着技术的迭代，业界对先进制程的判定标准也在发生变化，通常14nm以下的逻辑代工、1X以下的DRAM、128层以上的3D NAND会定义为先进制程。而更为严苛的分类限定至，5nm以下的逻辑代工、DDR5/HBM、232层以上的3D NAND。在BIS限令出台后，由于制造设备等管控，中国大陆先进制程技术发 展受阻，仍需投入大量人才、资金、政策协调、时间来进行先进制程攻坚克难。举国体制推进的半导体国产化下一阶段为DUV+国产设备的先进制程领域。 半导体企业2Q24预告高增长，景气周期向上趋势延续。半导体设计公司兆易创新、澜起科技、韦尔股份、思特威、乐鑫科技、恒玄科技等SoC/内存/CiS企业2Q24收入利润同比高增、毛利率改善，预计于3Q24环增趋势延续。半导体设备龙头北方华创1H24收入同比增长35.4%-55.9%，华海清科1H24收入同比增长17.5%-23.1%，长川科技1H24利润同比增长876%-1023%，半导体设备企业仍将持续受益于科技摩擦以及先进制程国产化。 催化剂：科技摩擦、产线良率进展。 风险提示：国产化进度不及预期，政策与国际关系变化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：半导体国产化初现成效，成熟制程利用率冠绝全球，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【汽车】江淮汽车（600418）：中报预告超预期，扣非利润扭亏为盈 维 持 增 持 评 级 ， 上 调 目 标 价 为25.18元 。 公 司 中 报 预 告 超 预 期 ， 调 整2024-2026年EPS预 测 为0.21（+0.08）/0.35/0.45(+0.01)元，上调目标价为25.18元（原为20.60元），对应2024年1.07倍PS，维持增持评级。 中报业绩预告超预期，扣非归母净利扭亏，基本面逐步修复。公司预告2024年中报业绩，预计2024年上半年实现归母净利2.9亿元，同比增长86.7%，扣非归母净利0.8亿元，较上年扭亏。根据公司中报预告和一季报，预计公司2Q24实现归母净利1.85亿元，同比增长2473%，环比增长75.4%，扣非归母净利0.89亿元，同环比均扭亏为盈。公司业绩预增的主要原因是债务结构优化后，贷款利息大幅减少，同时汇兑损益增加，财务费用大幅减少。公司资产结构和业务结构不断优化，出口叠加商乘业务修复，公司轻装上阵后，业务转型加速。 商用车销量不断改善，乘用车业务加速电动化转型。公司1-6月轻中型货车销量7.5万辆，同增9.9%，重型货车销量0.7万辆，同减13.8%；皮卡销量2.9万辆，同增4.1%，公司轻卡业务稳步恢复，皮卡业务延续亮眼表现。乘用车业务加速电动化转型，2023年12月将蔚来代工业务剥离，全面聚焦合资合作业务，自主产品抓住出口机遇，出口叠加电动化转型，乘用车业务不断优化。 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源，牵手大众、华为等有力伙伴，2024年开始全新车型陆续上市，新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验，本次合作的全新华为智选车值得期待。 风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：中报预告超预期，扣非利润扭亏为盈，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。 今日报告精粹 01、宏观：三产拖累GDP，内需政策待加码02、电子：半导体国产化初现成效，成熟制程利用率冠绝全球03、社零：金银珠宝增速环比回升，限额以上社零承压 今日深度报告 01、海外科技：AI社交网络，人类的远大前程 今日重点活动 01、“医学助力新质生产力”——2024年度医药健康产业投资论坛7月16日（周二）9:00am-7月17日（周三）17:00pm 02、消费大讲堂-7月22日上海/24日北京/26日深圳 04、科技大讲堂-7月25日-8月9日，每周四周五，上海/深圳/北京三地巡讲 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保
