首次覆盖报告：三驾齐驱，岩土工程龙头迎历史机遇

报告标题：中岩大地（003001.SZ）：三驾齐驱，岩土工程龙头迎历史机遇

主要内容概览：

**1. 主业至暗时刻已过，激励目标剑指高增长

• 中岩大地：作为我国岩土工程行业的领军企业，主导了64部国家规范和行业标准的编制，并主编了全国注册土木工程师（岩土）必修教材。
• 股权激励计划：公司于5月发布激励目标，旨在通过高增长策略推动公司发展，以2023年净利润为基准，2024、2025年分别增长300%、500%。

**2. 我国岩土工程行业的潜力

• 全球市场规模：全球岩土工程市场规模接近3700亿元，具备产生大型企业的潜力。
• 国内市场竞争：中国岩土工程市场正处于高度分散的竞争状态，但具有成为行业领导者的土壤。

**3. 三驾马车驱动的机遇

• 核电：核电站建设加速，优质地段稀缺，预计未来每年在岩土工程部分的投资规模约为150亿元。
• 水电：中国水能资源丰富，特别是西藏，未来水电建设有望带来大量岩土工程需求。
• 港口与桥梁：随着沿海地区岩土工程难度的增加和高难度桥梁项目的持续建设，高端岩土工程需求显著增长。

**4. 基于核心竞争力的机遇把握

• 地基处理技术：超级旋喷技术（SJT）领先，旋喷深度可达70米，应用在世界级桥梁建设。
• 桩基工程：DMC与EMC复合桩提升施工效率和垂直精度，适应广泛环境。
• 材料：软土固化剂，作为行业标准第一主编单位，产品已在填海工程中应用。

**5. 盈利预测与估值建议

• 关键假设：基于对核电、水电、港口桥梁领域发展的预测。
• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为0.77亿、1.12亿、1.45亿，对应PE分别为26.8、18.4、14.1倍。
• 估值分析与投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

**6. 风险提示

• 核电投资可能低于预期。
• 工程及材料进展可能不如预期。
• 海外发展可能不达预期。

结论

中岩大地作为岩土工程领域的领军企业，正面临核电、水电、港口桥梁等领域的重大发展机遇，通过其在地基处理、桩基工程、材料方面的核心竞争力，有望把握机遇实现高增长。鉴于公司的战略规划、行业背景以及潜在的市场机会，首次覆盖并给予“买入”评级，认为其具有良好的投资前景。