每日晨报

2024年7月16日 今日焦点 我们微幅上调2024年2季度收入1%至61亿元（人民币，下同），维持经调整归母净亏损3.3亿元预期。 考虑新游表现超预期，上调2024/25年游戏收入至54/67亿元，同比增速34%/23%，预计《三谋》贡献游戏收入26%/43%。维持VAS/广告收入同比15%/26%增长预期。 哔哩哔哩投资者日更新：1）游戏：聚焦核心头部垂类精品，探索传统品类年轻化改造。继续发力《三谋》/《FGO》/《碧蓝航线》长线运营，《三谋》或最早于明年全球发行。2）广告：进一步完善商业化基建能力。 基于游戏收入调整，我们上调2024/25年总收入5%/8%，考虑营销投入加大部分抵消收入增量，我们维持3季度扭亏为盈预期，并小幅上调2025年净利润预期。基于可比文娱公司平均现价对应2倍2025年市销率，上调目标价至20美元/155港元（9626 HK）（原为17美元/132港元），维持买入。 银行业 6月新增信贷和社融符合市场预期，淡化规模增长是大势所趋 6月新增贷款为2.13万亿元（人民币，下同），符合市场一致预期，同比少增9200亿元，同比少增主要来自企业中长期贷款，以及居民短期、中长期贷款。6月新增社融金额为3.3万亿元，基本符合市场一致预期，同比少增9266亿元，主要来自人民币贷款同比少增。M1同比降幅进一步扩大，M2、人民币贷款和社融余额增速继续放缓。 6月货币、信贷和社融数据继续受到金融业增加值核算方式调整和禁止手工补息的影响，但这并不代表央行支持性的货币政策立场发生改变，而是淡化规模增长，更加侧重增长质量和提升资金使用效率，并匹配经济高质量发展和经济结构转型的需要。 建议在银行板块投资上继续把握高股息策略主线，关注拨备仍有释放空间，盈利有望保持平稳的国有行和招行。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2季度实物电商调整后同比增6.4%，4-6月增速分别为9.6%/13%/-1.4%，6月转负主要因大促销售前置导致错期，合计来看5-6月增速为5.1%。分品类看，2季度餐饮消费同比增速回落，因去年同期线下需求回暖下基数较高；服饰、日用品和家具在大促拉动下转正。 我们预计2季度：1）京东GMV同比低个位数增长，略高于零售收入增速。2）阿里淘天GMV中个位数增长，CMR增速仍慢于GMV，但呈现收窄趋势。3）拼多多内地业务盈利提升（包括买菜亏损收窄）有望带利润持续超预期。4）快手受大促竞争加剧等因素影响，GMV增速或<20%，慢于此前预期。 投资启示：平台间价格力竞争仍然激烈，消费频次增加及供应链扩充将是GMV增长的主要推动力。我们预计拼多多将持续获取市场份额，关注变现率的潜在上升空间，阿里、京东目前电商收入增速滞后于GMV，关注新广告产品陆续上线后的起量情况，以及对变现率的拉动作用。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。