4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议肯定经济呈现向好态势，同时直面“外部冲击影响加大”挑战，提出了一系列更具前瞻性和针对性的政策预案。会议明确要求“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，并提出“稳企业”要求，反映了对当前关税摩擦升级可能带来潜在冲击的高度重视。在政策工具箱方面，会议强调“加紧实施更加积极有为的宏观政策”的基调，提出适时降准降息、创设新的结构性货币政策工具，并加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用，根据形势变化及时推出增量储备政策，体现出政策的灵活性与协同性。特别是在扩大消费、促进民生等关键领域。本次政治局会议提出一系列稳预期、提信心的具体举措，为应对外部不确定性、保持经济稳定运行和推进结构转型提供坚实保障。
百度在武汉举办 Create AI 开发者大会，正式发布文心大模型 4.5 Turbo和 X1 Turbo，具备多模态、强推理、低成本的特性，并展示了在智能体、数字人等 AI应用领域的最新进展以及 MCP生态支持计划。百度致力于通过应用实现大模型的技术落地，持续探索商业化路径，虽短期核心业绩或承压，但随着 AI搜索改造成果显现和商业化进程推进将逐季改善，预计下半年广告业务或恢复同比正增长；云业务作为公司第二增长曲线，受益于 GPU强劲需求拉动维持收入增长动能，预计 1季度同比增 23%。核心业务经调整经营利润 1季度预计环比小幅改善，主要因收入结构变化和云业务利润改善。自动驾驶作为第三增长曲线，预计在 2025年继续拓展。公司现价对应 2025年 9.2倍市盈率，现金储备是市值 50%，估值吸引，维持目标价 111美元/107港元（9888 HK）和买入评级。
好未来教育4季度品牌建设投放加大；2026财年盈利能力提升是首要目标4季度业绩：收入 6.1亿美元，同比增 42%，基本符合我们预期。调整后运营亏损 169万美元，对比我们预期/彭博市场预期的盈利2200万/2500万美元，主要因线上营销支出高于预期。我们估算 4季度素养业务收入继续维持高速增长，得益于培优素养小班收入强劲需求以及教学点扩张下招生人数上升拉动；学习机销售收入维持同比健康增长，产品矩阵持续扩充以触达更多用户。展望及估值：我们预计 2026财年整体收入增 30%至 29亿美元。AI技术加持下，降本增效将持续，预计 2026财年调整后运营利润率持续释放，实现 7%+利润率，较 2025财年翻倍。公司现价对应 2026财年市盈率为18倍，估值吸引，维持目标价 13.3美元，维持买入评级。
比亚迪股份1季度受惠出口强劲拉动，业绩亮眼1季度收入 704亿元，同环比+36%/-38%，归母净利润 92亿元，同环比+100%/-39%，扣非净利润 82亿元，同环比+118%/-41%。虽然 1季度为行业淡季，但汽车毛利率达 24%，超出市场预期，主要是受惠出口强劲增长对单价和毛利拉动较为明显，同时比亚迪的垂直整合供应链成本优势明显。出口的强劲增长将会拉动单价和毛利率上升，而智驾平权将会巩固中国内地市场的销量。在出口和智驾车型的支持下，我们维持 2025 年销量将达 523 万辆，同比+23%的目标。维持买入评级和目标价 503.25港元。
亿纬锂能1季度电池出货量高增，动力业务盈利能力改善；维持买入动力和储能电池出货量高增，一季度收入同比增37%。2025年第一季度公司收入/扣非归母净利润 128.0亿/8.2亿元，分别同比+37.3%/+16.6%，我们认为这主要得益于电池出货量的增长，期内公司的储能电池/动力电池出货量 12.7GWh/10.2 GWh，同比+80.5%/+57.6%。海外产能落地应对关税不确定性。关税不确定情况下，亿纬锂能海外产能的先发优势凸显。公司马来西亚一期消费电池工厂于 2025年 1季度投产，二评级:买入目标价:美元13.30评级:买入目标价:港元503.25评级:买入目标价:人民币56.51
阳光电源1季度业绩大超预期，股价大幅回调已较充分反映目前不确定性公司 2024年盈利 110亿元（人民币，下同），同比增长 17%，其中 4季度 34.4亿元，同比增长 55%。1Q25盈利 38.3亿元，同比大增 83%，大超我们和市场预期。 2024年储能系统收入 250亿元，增长 40%，发货 28GWh，大增 167%，毛利率 36.7%，在高基数下同比仍提高 4.1个百分点。1Q25储能系统发货发货12GWh，再创单季新高，同比大增 470%。综合考虑 1季度业绩大超预期，以及关税和竞争影响，我们上调 2025年盈利 4%，但下调 2026年盈利 7%，并将估值基准由 16.5倍 2025年市盈率下调至 12倍，将目标价下调至 72.50元人民币（原 104.80元）。我们认为股价大幅回调已较充分反映目前不确定性，维持买入。
