每日晨报

2026-05-18 交银国际 ~ JIAN

管理层指引2026年第二季度营收6.9-7.0亿美元，毛利率14%-16%。
NOR Flash等产品或有涨价空间，9B厂能见度上升：9B厂投入约60亿美元，厂房施工从2026年3月开始，设备或在4季度开始导入。预测9厂2025/26/27/28年底产能分别增加4.2/4.1/3.7/1.8万片每月。
预测2027年资本开支大幅高于2026年，上调2027/28年资本开支至28.0/27.3亿美元。
预测ASP仍有上涨空间，主要来自：1）2027年产品更先进制程；2）NOR Flash或仍有10-15%涨价空间；3）PMIC等AI相关产品供应持续紧张。
维持买入评级，上调2027/28年收入预测至35.1/39.6亿美元，毛利率预测至16.3%/16.9%。
上调目标价至145港元，对应4.6倍2027年市净率。

社融信贷月报：4月新增社融同比少增5,385亿元，新增人民币贷款同比少增2,900亿元，新增人民币存款同比多增7,100亿元，M1、M2环比基本持平。
- 4月为传统信贷小月，居民端受年度缴税、还贷高峰影响出现季节性净偿还。
- 企业端中长期贷款同比少增，但票据融资、债券融资、股票融资同比多增，显示信贷投放节奏更趋均衡，融资结构优化。
央行报告：强调货币政策精准有效，短期内降准降息优先级下降，有利于银行业优化资产负债结构、保持经营韧性。
- 建议关注息差压力可控、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行配置机会。
房地产市场：
- 前百开发商全口径销售总额环比降4.3%至2,706亿元，22家主要上市开发商4月销售额环比下跌5.4%。
- 3月一线城市环比回升，但新建/二手商品住宅价格指数同比/环比均下跌。
- 4月房地产政策延续宽松导向，地方层面密集出台优化限购限贷、提高公积金贷款额度、发放购房补贴等政策。
投资启示：二级市场需求将持续改善并好于一级市场，预计今年二级市场边际修复，新房市场保持基本稳定。
- 中长期看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入）。