国债走强空间有限，关注政策变化

国债：震荡2024年07月14日 本周（07.08-07.14），国债期货先跌后涨。周一，央行公告称，后续将开展临时正、逆回购操作，国债期货低开低走，但后续市场认为此举对债市实际利空有限，叠加A股震荡下跌，国债期货跌幅收窄。周二，央行并未开展临时正回购操作，市场情绪回暖，国债震荡走强。周三，6月通胀数据对债市影响不大。早盘市场情绪比较谨慎，但随着资金边际转松，叠加股市走弱，国债期货小幅上涨。周四，市场消息面相对平静，资金面均衡偏松，国债小幅走强。周五，受市场对社融数据预期不佳以及美国通胀数据不及预期的影响，早盘市场做多情绪较强，但午后现券利率小幅上行。截至7月12日收盘，两年、五年、十 年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为101.978、103.970、105.265和108.840元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.034、+0.060、+0.135和+0.480元。 ★国债走强空间有限，关注政策变化 关注央行借券卖空政策落地的节奏，下周来自央行端的风险整体上升。债券利率不断下行，官媒已经开始密集发文提示风险，若债券利率继续下行至关键点位附近，央行调节利率的概率就会明显上升。只有市场真正敬畏政策风险，政策风险出现的概率才会较小，但目前来看，资产荒格局下，市场做多仍有惯性。另外，央行引导收益率曲线倾斜向上的意愿也是非常强的，需警惕曲线“熊陡”的风险。 策略方面：1）国债走强空间比较有限，交易盘可关注离场时机。2）近期各品种基差震荡收敛，若后续债市调整，基差有望小幅上行。3）央行引导收益率曲线倾斜向上的意愿较强，关注做陡曲线策略。4）若较为担忧调整风险，希望锁定前期收益，建议关注空头套保策略。 ★风险提示： 输入性通胀压力上升，金融体系缩表对债市的冲击。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货先跌后涨...................................................................................................................................51.2下周观点：国债走强空间有限，关注政策变化...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4486.54亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额下降............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄........................................................................................................................................8图表9：隐含税率震荡窄幅震荡....................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.....................................................