EB周报：纯苯进入库存回建周期

策略摘要 研究院化工组 研究员 EB谨慎做多套保。纯苯方面，国产开工再度提升至高位，纯苯下游CPL、己二酸等开工有所回落，纯苯兑现库存回升，但纯苯加工费已左侧快速回落，后续快速累库预期，下游降负速率偏慢或后期纯苯累库速率可控，有预期差修复可能，纯苯加工费仍建议逢低做多。苯乙烯方面，下游PS及ABS负荷下降拖累需求，但进口回升速率仍偏慢，港口库存仍低，基差表现偏强，苯乙烯生产亏损较前期已有所修复，EB自身后续偏供需平衡，EB生产利润预计区间震荡。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率80.6%（+1.5%），国产供应进一步提升至历史高位，国产量及进口的回升是纯苯从去库周期进入累库周期的主要驱动；国内纯苯下游综合开工率76.2%（+0.4%），CPL、己二酸等开工有所回落，但苯乙烯、苯胺开工上提，后续库存回建速率对应下游降负速率或韧性。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 纯苯华东港口库存3.00万吨（+0.90），即期中国进口窗口已收窄至关闭附近，美韩套利窗口亦逐步见底反弹，即本轮中国纯苯快速回调后已对外盘的估值明显回落。周内纯苯现货-08纸货的价差亦已大幅回落至100元/吨附近，一方面是港口即期现货的高升水已压缩掉，另一方面是中国相对海外的高溢价也已压缩掉，中国纯苯估值逐步从高回调到中性，若后续累库速率不及预期，中国纯苯溢价有反弹可能。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 中游方面：本周EB基差在EB2408+285元/吨，港口库存偏低推动港口基差进一步走强。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周EB开工率67.6%（+1.2%），EB生产利润明显恢复，开工意愿提升。卓创EB生产企业库存16.01万吨（-0.55），工厂库存仍有一定压力。卓创EB华东港口库存3.28万吨（-1.01），卓创EB华东港口贸易库存2.70万吨（-0.84），进口回升速率慢，后续港口库存预计维持低位。 苯乙烯美湾-中国地区价差14美元/吨（+15），苯乙烯鹿特丹-中国地区价差156美元/吨（+144），海外苯乙烯溢价有所抬升。 三大下游方面：本周PS开工率54.2%（-5.0%），PS样本企业成品库存7.99万吨（+0.20）；本周ABS开工率65.5%（-4.5%），ABS样本企业成品库存16.00万吨（- 0.30）；本周EPS开工率55.0%（-2.3%），EPS样本企业成品库存2.79万吨（+0.02）。PS及ABS降负负反馈。 策略 EB谨慎做多套保。纯苯方面，国产开工再度提升至高位，纯苯下游CPL、己二酸、苯乙烯等开工有所回落，纯苯兑现库存回升，但纯苯加工费已左侧快速回落，后续快速累库预期，下游降负速率偏慢或后期纯苯累库速率可控，有预期差修复可能，纯苯加工费仍建议逢低做多。苯乙烯方面，下游PS及ABS负荷下降拖累需求，但进口回升速率仍偏慢，港口库存仍低，基差表现偏强，苯乙烯生产亏损较前期已有所修复，EB自身后续偏供需平衡，EB生产利润预计区间震荡。 ■风险 上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游高开工的持续性，纯苯进口回升速率，EB亏损检修的兑现力度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1中国&海外苯乙烯开工展望.............................................................................................................................................................5苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................6苯乙烯进口利润及国际价差.............................................................................................................................................................7纯苯国内基本面情况.........................................................................................................................................................................7苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图3:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................6图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图6:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................6图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.........................................................................................................................7图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................7图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨...........................................................................................................................7图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨.........................................................................................................................................7图13:纯苯开工率|单位：%............................................................................................................................................................8图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨............................................................................................................................................8图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨..................................