EB月报：纯苯进入库存回建周期，纯苯加工费快速压缩

策略摘要 研究院化工组 研究员 EB谨慎做多套保。纯苯方面，国内检修有限，国产开工维持高位；而进口到港压力持续，供应压力为本轮纯苯港口库存回升的主要驱动；下游方面，CPL、苯胺、己二酸亦有所降负，共同驱动纯苯加工费回调；而纯苯下游的生产亏损有所修复，关注纯苯低价下的下游补库意愿，纯苯加工费已回调至低位反映后续累库预期，估值已有所偏低。苯乙烯方面，进口到港回升仍慢，港口库存绝对水平偏低背景下，7月下旬纸货一度出现流动性问题，等待EB工厂库存进一步补充港口缺口，目前EB生产利润已恢复至年内偏高相对位置，等待进一步提负；下游方面，PS及ABS开工仍偏低，但ABS生产利润已明显修复，等待检修结束后的提负可能。EB-纯苯价差仍偏坚挺。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 纯苯港口库存开始逐步兑现库存见底回升，预计8月延续累库周期。供应压力明显上升，一方面是6月纯苯进口窗口打开导致7月纯苯到港快速上升，8月进口压力仍存，关注美韩套利窗口的开关情况；另一方面是国产检修少，纯苯国产开工维持高位，供应压力的上升是本轮库存回建周期的主要驱动。而需求方面，纯苯下游，CPL、苯胺、己二酸等7月中下旬亦逐步检修，关注下游开工8月下旬能否回来，纯苯加工费大幅压缩背景下，纯苯下游亏损已有所修复，特别是苯乙烯以及酚酮最为明显，下游亏损收窄背景下，对低价纯苯亦有一定补库意愿。芳烃上游方面，美汽油表观消费持续偏弱，美国一套烷基化新装置投产亦对辛烷值组分的溢价有所压制，汽油偏弱压制甲苯溢价，STDP歧化利润有所小幅反弹，汽油弱传导至歧化纯苯的供应压力仍存。但7月本轮纯苯加工费以及纯苯基差的大幅回落，已反映后续累库预期，估值已压缩至较为健康，若后续港口累库速率不及预期，纯苯加工费有小幅反弹可能。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 苯乙烯港口库存绝对值仍偏低，7月下旬纸货一度流动性偏紧。EB港口库存7月累库不及预期，港口库存绝对低位，进口恢复仍慢，7月下旬纸货基差一度冲高至EB2409+550元/吨的高溢价，反映港口低库存背景下的流动性紧张问题。EB生产工厂库存压力延续回落，发往港口弥补港口流动性的缺口。国内EB7-8月仍存部分检修，在纯苯大幅回落背景下，EB生产亏损快速修复，EB-纯苯价差快速走强，主要基于EB港口累库速率有限，但纯苯在后续进口到港回升背景下累库压力大于EB；等待EB进一步提负以提高纯苯需求。下游方面，PS及ABS开工仍偏低，但随着ABS的长期低负荷库存压力已有所缓解，ABS生产利润已明显抬升，关注后续提负动力。 ■策略 EB谨慎做多套保。纯苯方面，国内检修有限，国产开工维持高位；而进口到港压力持续，供应压力为本轮纯苯港口库存回升的主要驱动；下游方面，CPL、苯胺、己二酸亦有所降负，共同驱动纯苯加工费回调；而纯苯下游的生产亏损有所修复，关注纯苯低价下的下游补库意愿，纯苯加工费已回调至低位反映后续累库预期，估值已有所偏低。苯乙烯方面，进口到港回升仍慢，港口库存绝对水平偏低背景下，7月下旬纸货一度出现流动性问题，等待EB工厂库存进一步补充港口缺口，目前EB生产利润已恢复至年内偏高相对位置，等待进一步提负；下游方面，PS及ABS开工仍偏低，但ABS生产利润已明显修复，等待检修结束后的提负可能。EB-纯苯价差仍偏坚挺。 ■风险 上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游降负速率，PS及ABS低负荷持续性 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................5EB国内新增产能.......................................................................................................................................................................5中国EB周度开工及月度检修预估..........................................................................................................................................5EB基差&生产利润&开工率&库存.............................................................................................................................................7海外苯乙烯开工及跨国价差.............................................................................................................................................................8中国纯苯基本面情况.......................................................................................................................................................................10纯苯供应及库存......................................................................................................................................................................10纯苯下游开工率......................................................................................................................................................................12苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................13苯乙烯下游开工率..................................................................................................................................................................13苯乙烯下游库存及生产利润..................................................................................................................................................14 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/16图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................6图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图5:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................7图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................7图7:苯乙烯开工率|单位：%.................