半年度策略：风格再均衡，增配中下游

投资策略半年度策略总结

主要内容概览：

宏观经济展望：

• 全球：全球流动性预期宽松，经济持续复苏，尤其是外需，受到欧美补库周期和新兴市场需求的支撑。
• 国内：房地产市场下行接近尾声，价格改善有助于提升盈利，同时地产拖累效应收窄。

市场风格与配置：

• 风格再平衡：市场风格分化显著，下半年关注风格再平衡的机会，特别是部分估值较低的红利资产和处于底部区间的核心资产。
• 行业配置：建议关注周期底部反转类机会，侧重中下游行业，考虑其在经济复苏初期的领先性和弹性。

风险提示：

• 地缘政治变动、美联储政策超预期变化、市场流动性波动及国内经济复苏不确定性。

关键数据点：

• 全球库存周期：美国、日本和中国的名义库存已进入补库阶段，支撑外需持续正贡献。
• 房地产市场：中国房价跌幅接近历史平均水平，销售面积接近底部中枢，预示地产拖累效应将减轻。
• 经济复苏预期：分析师普遍上调了对美国、欧洲和中国的GDP增速预测，同时下调了对日本的预测。
• 风格再平衡：红利资产整体具有吸引力，但需注意内部估值分化；“核心资产”估值修复有望。
• 行业配置：建议关注周期底部反转的中下游行业，包括面板、电机、纸包装、养殖、工程机械等产能重资产模式，以及化药、家纺、厨电等渠道轻资产模式。

结论：

面对全球经济逐步复苏和市场风格分化，下半年的投资策略应聚焦于风格再平衡，特别是关注部分估值较低的红利资产和“核心资产”的估值修复机会。行业配置上，建议重点关注周期底部反转的中下游行业，利用其在经济复苏初期的领先性和弹性。同时，投资者需密切关注地缘政治、美联储政策、市场流动性和国内经济复苏情况，以应对潜在的风险。