风格再均衡，消费价值凸显——食品饮料行业双周报

核心观点与投资建议

• 市场风格再平衡驱动白酒估值修复：白酒板块在市场高低切中流动性回暖，国资增持推动估值修复。预计26Q2白酒行业继续调整，但微观交易结构改善，股息率和估值具吸引力，建议布局率先出清标的。
• 大众品复苏趋势明确，原奶拐点显现：大众品消费企稳回升，健康食品、餐饮供应链/调味品受益供需改善，Q2淡季龙头保持稳健增长。原奶周期见底，乳制品及牧业龙头改善，预计26-27年奶价上行。
• 投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，推荐成长及超跌标的。具体配置包括：
  • 白酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
  • 大众品：海天味业、颐海国际、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味、劲仔食品。
  • 啤酒：百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒，华润啤酒。
  • 饮料：东鹏饮料、农夫山泉；中国食品、康师傅控股、统一企业中国。
  • 乳制品：蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业、现代牧业。

关键数据与研究结论

• 白酒行业：26Q2预计延续出清，仅部分个股持平或增长。营收承压，费用投入拖累利润，但库存稳中有降。
• 大众品：6月边际企稳，Q3有望温和好转。东鹏饮料26H1营收+15.89%，归母净利润+20.72%，Q2单季度营收+11.3%，归母净利润+15.4%，拟分红76%，发布26-28年每年分红不低于80%的方案。
• 原奶周期：优然牧业预计26H1扭亏为盈，归母净利润7.39-9.03亿元（对比25H1净亏损2.97亿元）。奶价止跌企稳，预计26-27年上行。

风险提示

• 宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。